Open interest futures Bitcoin CME telah jatuh ke level terendah dalam 14 bulan seiring runtuhnya basis trade yang dulunya ramai, menekan imbal hasil dan mendorong keluar institusi yang menggunakan leverage.
Aktivitas futures Bitcoin CME telah jatuh ke level terlemahnya dalam lebih dari setahun seiring dengan dibubarkannya basis trade yang dulunya ramai dan mundurnya institusi dengan leverage. Rata-rata open interest harian turun di bawah $8 miliar pada Maret 2026 dan merosot menjadi sekitar $7,2 miliar pada awal April, menandai rekor terendah baru sejak Februari 2024 dan memperpanjang penurunan lima bulan. Volume perdagangan bulanan di CME turun menjadi $163 miliar pada bulan Maret, hampir setengah dari puncak yang terlihat pada Januari 2025, menyoroti seberapa cepat permintaan institusional telah mendingin.
Pusat pergeseran ini adalah struktur cash‑and‑carry yang mendominasi eksposur kripto Wall Street setelah ETF Bitcoin spot AS diluncurkan. Sepanjang tahun 2024 dan 2025, dana membeli ETF spot sambil melakukan short pada futures CME untuk menangkap imbal hasil yang relatif rendah risiko dari selisih antara futures dan spot. “Basis futures Bitcoin CME terutama didorong oleh momentum harga dan sentimen pasar,” tulis CF Benchmarks dalam analisis tahun 2025, mencatat bahwa kenaikan agresif cenderung mendorong futures ke contango yang tinggi dan membuat basis trade sangat menarik.
Rezim tersebut telah runtuh karena Bitcoin telah mundur dari puncak dekat $120.000 ke bawah $70.000, menekan basis tahunan menjadi sekitar 5% — sedikit di atas tingkat bebas risiko AS sekitar 4,5%. Dengan memperhitungkan biaya pendanaan dan risiko pihak lawan, “basis yang hampir datar mengurangi insentif untuk basis trade yang mengandalkan premi futures untuk menghasilkan carry rendah risiko,” demikian komentar derivatif dari MEXC pada bulan Februari, menggambarkan struktur CME mendekati netral. Dalam beberapa episode stres, basis CME‑ke‑spot bahkan menjadi negatif, sebuah tanda “hedging agresif atau pembubaran struktur cash‑and‑carry ketika selera risiko memudar,” menurut observasi Padalan Capital yang dikutip dalam laporan yang sama.
Hasilnya adalah penurunan tajam dalam jenis aktivitas yang ingin ditarik oleh CME. Total open interest futures Bitcoin di berbagai tempat tetap besar — lebih dari $43 miliar pada awal Maret, menurut pelacak derivatif — tetapi likuiditas semakin terkonsentrasi di luar negeri atau dalam perpetual swaps, sementara kontrak CME yang diatur kehilangan pangsa. Sebuah catatan penelitian Binance pada bulan Januari secara blak-blakan menangkap titik balik: “Era arbitrase telah berakhir; Wall Street menarik diri dari basis Bitcoin,” setelah open interest CME turun di bawah bursa luar negeri utama untuk pertama kalinya.
Bagi Bitcoin (BTC), implikasinya beragam. Basis CME yang lebih rendah dan datar menunjukkan lebih sedikit carry dengan leverage dan lebih banyak pergerakan harga yang didorong oleh spot, yang dapat membuat pasar lebih sehat secara struktural tetapi juga lebih sensitif terhadap aliran arah. Bagi CME, pertanyaan terbuka adalah apakah kasus penggunaan baru — seperti hedging yang lebih bernuansa oleh penerbit ETF spot — dapat menggantikan basis trade yang hilang, atau apakah futures yang diatur akan tetap menjadi pulau yang menyusut dalam kompleks derivatif yang semakin didominasi oleh produk luar negeri 24/7.
