Aksi jual saham Circle pada hari Selasa mungkin berlebihan karena investor gagal melihat bahwa model bisnis inti penerbit stablecoin tersebut tetap tidak terpengaruh oleh rancangan Undang-Undang CLARITY, kata analis di Bernstein pada hari Rabu.
Dalam catatan kepada klien, analis Bernstein Gautam Chhugani, Mahika Sapra, Sanskar Chindalia, dan Harsh Misra mengatakan pasar sedang mengacaukan antara “siapa yang menghasilkan imbal hasil” dengan “siapa yang mendistribusikan imbal hasil.”
“Circle menghasilkan. Coinbase mendistribusikan,” tulis para analis, mencatat bahwa rancangan undang-undang tersebut terutama menargetkan distribusi imbal hasil kepada pengguna — bukan pendapatan cadangan dasar yang diperoleh oleh penerbit seperti Circle.
Menurut rancangan terbaru, Undang-Undang CLARITY akan melarang platform menawarkan imbal hasil pada saldo stablecoin pasif atau produk yang dianggap “setara secara ekonomi” dengan bunga. Namun, proposal tersebut menyisakan ruang untuk hadiah berbasis aktivitas yang terkait dengan keterlibatan pengguna, seperti perdagangan atau pembayaran.
“Pengecualian hadiah stablecoin masih dapat memungkinkan distribusi hadiah yang terkait dengan tingkat aktivitas pengguna,” kata para analis, menambahkan bahwa “reaksi spontan pasar mungkin tidak tepat.”
Model bisnis Circle bergantung pada perolehan pendapatan dari cadangan yang mendukung USDC (USDC), yang terutama diinvestasikan dalam US Treasury jangka pendek. Bernstein memperkirakan pendapatan cadangan ini mencapai sekitar $2,6 miliar pada tahun 2025.
Saham Circle turun sekitar 20% pada hari Selasa menyusul pembaruan legislatif, meskipun telah naik lebih dari 160% dari posisi terendah Februari. Dalam perdagangan tengah hari pada hari Rabu, saham CRCL telah mengembalikan sebagian penurunan hari sebelumnya, diperdagangkan naik lebih dari 3,5% pada pantauan terakhir.
Terkait: Sentimen investor kripto akan meningkat setelah Undang-Undang CLARITY disahkan: Bessent
Ini bukan seruan bullish pertama Bernstein terhadap Circle bulan ini. Awal Maret, para analis menegaskan kembali peringkat “Outperform” mereka pada saham tersebut, menetapkan target harga $190, hampir dua kali lipat dari level saat ini.
Catatan terbaru ini memperkuat pandangan tersebut, menyoroti momentum kuat pada USD Coin (USDC). Pasokan beredar (circulating supply)-nya telah tumbuh menjadi $80 miliar dari sekitar $30 miliar selama dua tahun terakhir, didorong oleh permintaan untuk perdagangan, jaminan, pembayaran, dan akses global ke dolar AS.
Bernstein juga menunjuk pada peningkatan volume transaksi on-chain sebagai bukti peran USDC yang meluas di pasar kripto dan keuangan lintas batas.
USDC saat ini merupakan stablecoin denominasi dolar AS terbesar kedua, di belakang USDt (USDT) milik Tether.
Terkait: Deloitte, Stablecorp rencanakan infrastruktur stablecoin untuk institusi Kanada
