Setelah saham Circle anjlok tajam minggu ini di tengah kekhawatiran bahwa undang-undang kripto yang diusulkan dapat membatasi insentif untuk memegang USDC, beberapa analis membela perusahaan tersebut, dengan Bitwise berargumen bahwa penerbit stablecoin itu bisa bernilai $75 miliar pada tahun 2030.

Saham Circle turun sekitar 20% pada hari Selasa di tengah laporan bahwa rancangan ketentuan dalam Clarity Act dapat membatasi imbalan yang terkait dengan kepemilikan atau penggunaan USDC. Pada saat yang sama, pesaingnya, Tether, pemimpin pasar stablecoin global, mengatakan telah menunjuk auditor Big Four, sebuah langkah yang dapat membantu memposisikan penerbit USDT tersebut semakin patuh saat berupaya memperluas jejaknya di AS.

"Reaksi ini berlebihan," kata Kepala Investasi Bitwise Matt Hougan, yang mengutip proyeksi kasus dasar Citigroup bahwa total pasar stablecoin dapat mencapai $1,9 triliun pada tahun 2030.

"Tidak ada apa pun dalam berita Clarity Act yang mengubah perkiraan kasus dasar," tambah Hougan. "Pendapatan bunga belum menjadi pendorong utama pertumbuhan stablecoin hingga saat ini; sebagian besar stablecoin saat ini dipegang dengan cara yang tidak menghasilkan bunga."

Meskipun USDC tidak secara langsung membayar imbal hasil kepada pemegangnya, insentif atau imbalan terkadang telah diberikan kepada pengguna — terutama melalui platform seperti Coinbase. Dengan pasar stablecoin yang semakin kompetitif, setiap pengurangan insentif untuk memegang USDC dapat membebani prospek pertumbuhan jangka panjang Circle.

"Salah satu pandangan populer adalah bahwa pangsa pasar Circle akan menurun seiring waktu karena perusahaan besar seperti Bank of America, Stripe, dan Wells Fargo terlibat dalam stablecoin," kata Hougan. "Saya tidak terlalu yakin. Secara historis, inovator cukup baik dalam mempertahankan keunggulan pasar awal."

Saham Circle pulih sekitar 3% pada hari Rabu menjadi $104,44, menurut halaman harga CRCL The Block.

Kasus Bisnis Kuat Circle

Analis di William Blair mengatakan saham mungkin sudah siap untuk koreksi setelah kenaikan baru-baru ini, tetapi mereka tidak setuju bahwa Clarity Act akan secara material menghambat prospek jangka panjang Circle.

"Meskipun bahasa legislatifnya ambigu, kami berpikir konstruksi semacam itu akan memenuhi kekhawatiran bank tentang penarikan deposito," tulis para analis. "Bagaimanapun, pandangan kami adalah bahwa stablecoin sudah lepas kendali, dan manfaat USDC bagi perdagangan B2B lintas batas jauh lebih besar daripada ketidakpastian legislatif sementara."

Pelobi perbankan telah mengadvokasi pembatasan imbalan stablecoin, dengan alasan bahwa insentif semacam itu dapat menarik deposito dari lembaga tradisional yang mengandalkan dana tersebut untuk menerbitkan kredit.

Selain membatasi imbalan, proposal bipartisan dari Senator Angela Alsobrooks, D-Md., dan Thom Tillis, R-N.C., juga dapat membatasi akses ke data ukuran transaksi — berpotensi menyulitkan perhitungan imbalan — kata seorang sumber yang akrab dengan usulan legislasi tersebut kepada The Block.

Debat imbal hasil sering berpusat pada apakah penerbit stablecoin bersaing dengan bank dengan meneruskan keuntungan kepada pengguna. Analis Bernstein mengatakan pada hari Rabu bahwa membatasi pembayaran semacam itu bahkan dapat memperkuat posisi Circle dengan mengurangi insentif bagi pesaing untuk menarik likuiditas melalui penawaran imbal hasil yang agresif.

Mengenai Circle yang menghadapi peningkatan persaingan, analis William Blair mengatakan, terlepas dari perusahaan yang menunjuk auditor Big Four, Tether dapat menghadapi tantangan untuk berekspansi di AS.

"Tether menghadapi hambatan signifikan dalam jalur menuju potensi kepatuhan GENIUS, yang terpenting adalah penggunaan USDT ilegal, yang kemungkinan akan menarik pengawasan regulasi AS," tulis mereka.

Stablecoin USDT milik Tether tidak diatur secara formal di AS, meskipun pengguna Amerika masih dapat memegangnya. Perusahaan baru-baru ini meluncurkan stablecoin yang berfokus pada AS, USAT.