Sebuah makalah staf Bank of Canada menemukan bahwa Aave V3 melaporkan nol pinjaman macet pada tahun 2024, dengan jaminan berlebih (overcollateralization) dan likuidasi otomatis membantu mencegah kerugian pemberi pinjaman di pasar pinjaman Ethereum-nya.
Menggunakan data tingkat transaksi dari 27 Januari 2023 hingga 6 Mei 2025, studi tersebut menemukan bahwa posisi biasanya dilikuidasi sebelum nilai jaminan jatuh di bawah utang yang belum terbayar, membantu menahan kerugian pemberi pinjaman di seluruh sampel.
Namun model tersebut memiliki konsekuensi, kata makalah itu. Meskipun melindungi pemberi pinjaman dari kerugian yang tidak tertagih, ia juga menggeser risiko ke peminjam dan membatasi efisiensi modal dibandingkan dengan sistem pinjaman tradisional.
Menurut makalah tersebut, desain Aave V3 mengandalkan kontrol risiko otomatis daripada penjaminan emisi tradisional (traditional underwriting), yang mengharuskan peminjam untuk memberikan jaminan lebih dari yang mereka pinjam dan melikuidasi posisi ketika mereka melanggar ambang batas risiko.
Menurut makalah tersebut, aktivitas pinjaman Aave V3 tidak hanya didorong oleh pengguna yang mencari likuiditas. Ditemukan bahwa leverage rekursif menyumbang lebih dari 20% dari total volume pinjaman dan 8,2% dari transaksi pinjaman selama periode sampel.
Leverage rekursif melibatkan berulang kali meminjam dengan jaminan, menggunakan kembali aset yang dipinjam sebagai jaminan baru dan meminjam lagi untuk memperbesar eksposur.
Terkait: Aave V4 tayang di Ethereum setelah pemungutan suara tata kelola menyetujui peluncuran
Studi tersebut mengatakan dinamika ini membuat peminjam lebih terekspos ketika pasar berbalik. Menurut makalah tersebut, likuidasi di Aave V3 cenderung terjadi dalam gelombang terkonsentrasi, dengan empat aset menyumbang 90% dari total nilai yang dilikuidasi.
Ini termasuk Wrapped Ether (WETH), Wrapped Staked Ether (wstETH), Wrapped Bitcoin (WBTC) dan Wrapped eETH (weETH).
Makalah tersebut memperkirakan bahwa kerugian peminjam selama peristiwa likuidasi besar bisa signifikan. Dikatakan bahwa biaya likuidasi biasanya berkisar antara 5% hingga 10% dari nilai yang dilikuidasi, sementara keuntungan yang terlewatkan dari pemulihan harga berikutnya mendorong kerugian gabungan menjadi sekitar 10% hingga 30% dalam beberapa kasus.
Makalah staf menyarankan bahwa meskipun desain Aave V3 membantu mencegah pinjaman macet yang tidak tertagih dalam sampel, itu dilakukan dengan mengekspos peminjam pada kerugian mendadak ketika harga jaminan turun tajam.
Cointelegraph menghubungi Aave untuk dimintai komentar tetapi tidak menerima tanggapan sebelum publikasi.
Majalah: Apakah pengembang DeFi bertanggung jawab atas aktivitas ilegal pihak lain di platform mereka?
