Buku Panduan WLFI: Kontrol Pintu Belakang, Pinjaman Jutaan, dan Investor yang Tertinggal Menanggung Kerugian

World Liberty Financial, perusahaan kripto yang didukung oleh keluarga Trump, sedang mengalami minggu yang sangat buruk. Dua kontroversi terpisah telah berbenturan di depan umum, dan bersama-sama mereka menceritakan kisah yang sulit digambarkan selain sebagai pola sistematis di mana orang dalam mengekstrak nilai dari sebuah proyek sementara semua orang menanggung konsekuensinya.

Berikut adalah gambaran lengkapnya.

Awal Mula

WLFI diluncurkan pada September 2025 sebagai platform keuangan terdesentralisasi. Gagasan utamanya jelas: sebuah protokol DeFi yang akan mempromosikan kebebasan finansial, menghilangkan perantara, dan membawa manfaat keuangan terdesentralisasi kepada masyarakat Amerika pada umumnya. Proyek ini berhasil mengumpulkan lebih dari $550 juta dalam presale-nya. Pembeli institusional berdatangan. Yayasan kripto menandatangani perjanjian tukar token. Justin Sun, pendiri Tron, menginvestasikan $75 juta dan menyebutnya "salah satu proyek terbesar dan terpenting di kripto."

Sejak awal, struktur ini menimbulkan pertanyaan yang tidak pernah sepenuhnya dijawab oleh proyek tersebut. Dolomite, protokol peminjaman yang menjadi pusat kontroversi saat ini, didirikan bersama oleh Corey Caplan, yang juga merupakan penasihat World Liberty Financial. WLFI meluncurkan World Liberty Markets pada Januari 2026 dalam kemitraan dengan Dolomite. Pengaturan ini secara efektif berarti WLFI membangun produk DeFi unggulannya di atas infrastruktur yang dibuat oleh salah satu eksekutifnya sendiri.

Detail itu sangat penting untuk apa yang terjadi selanjutnya.

Meminjam dengan Jaminan Token Mereka Sendiri

Catatan on-chain menunjukkan bahwa kas WLFI menyetor sekitar 5 miliar token WLFI ke Dolomite, menggunakan token tersebut sebagai jaminan untuk meminjam stablecoin. Lebih dari $40 juta dari dana pinjaman ditransfer ke Coinbase Prime, platform institusional yang biasanya digunakan untuk mengkonversi kripto ke fiat atau untuk perdagangan OTC. Waktu transaksi ini segera menimbulkan pertanyaan. Dana tersebut bergerak sesaat sebelum Presiden Trump mengumumkan gencatan senjata antara Amerika Serikat dan Iran, mendorong analis untuk bertanya apakah WLFI memiliki informasi awal tentang peristiwa penggerak pasar.

Angka-angka ini signifikan. WLFI meminjamkan $406,23 juta dari tokennya sendiri di dua dompet, mewakili 4,99% dari total pasokan dan 97,8% dari batas WLFI di Dolomite, meminjam total $150 juta dalam USDC dan stablecoin lainnya termasuk USD1 miliknya sendiri. Sederhananya: mereka menciptakan token, menggunakannya sebagai jaminan, dan meminjam uang sungguhan melawannya, melalui platform yang dibangun oleh penasihat mereka sendiri.

WLFI kini merupakan lebih dari separuh total likuiditas Dolomite. Pool USD1 beroperasi pada tingkat pemanfaatan 93%. World Liberty Financial meminjam begitu banyak USD1 dari Dolomite sehingga sangat sedikit yang tersisa untuk dipinjam, yang berarti pengguna yang sebelumnya menyetor stablecoin mungkin kesulitan menarik dananya. Deposan reguler yang menempatkan uang mereka di Dolomite untuk mendapatkan imbal hasil kini terjebak di balik posisi yang sepenuhnya dikendalikan oleh orang dalam.

Nicolas Vaiman, CEO firma analitik kripto Bubblemaps, mengatakan kepada Fortune bahwa sekitar 5% pasokan WLFI yang berfungsi sebagai jaminan di Dolomite menciptakan risiko likuidasi yang serius. Jika nilai WLFI menurun secara signifikan, jaminan akan dilikuidasi, memaksa World Liberty untuk menjual token WLFI guna melunasi pinjaman, yang kemudian memberikan tekanan ke bawah lebih lanjut pada harga yang sudah jatuh bebas.

Peneliti DeFi Naeven memetakan siklus tersebut di X: WLFI menyetor tokennya sendiri, meminjam stablecoin, dan menyusun posisi sedemikian rupa sehingga imbal hasil tampak lebih tinggi dari yang seharusnya secara organik. Pengguna X EthanDeFi secara langsung menyatakan: "Jika posisi jaminan WLFI itu mendekati likuidasi, pada dasarnya tidak dapat dilikuidasi tanpa kerugian besar bagi pemberi pinjaman. Jika Anda memiliki USD1 atau stablecoin lain yang dipinjamkan di Dolomite, saran saya adalah segera tarik." Analis DeFi Ignas memperingatkan bahwa pinjaman tersebut pada akhirnya mungkin terbukti tidak dapat dibayar mengingat kedalaman pasar WLFI yang tipis.

Perbandingan dengan keruntuhan DeFi sebelumnya segera muncul. Pada Juni 2024, pendiri Curve Finance Michael Egorov dipaksa melakukan likuidasi CRV sekitar $80 juta setelah meminjam hampir $100 juta dalam stablecoin menggunakan token tata kelolanya sendiri sebagai jaminan, secara efektif mencairkan dana tanpa menjual. Taktik di sini mengikuti episode tersebut dengan cermat.

Ketika Arkham Intelligence memposting data on-chain secara publik, tanggapan datang dengan cepat. Pengguna X @lockintrade menulis: "tidak ada yang lebih menunjukkan kepercayaan pada proyek Anda selain segera menggunakannya sebagai jaminan untuk meminjam uang sungguhan." @anglio lebih singkat: "membuat token yang tidak berguna untuk meminjam USD gratis. Kejahatan cerdas."

World Liberty Financial membantah dan menyebut kekhawatiran itu sebagai FUD. "Kami jauh dari likuidasi. Terus terang, bahkan jika pasar bergerak secara dramatis melawan kami, kami hanya akan menyediakan lebih banyak jaminan. Itu bukan risiko. Begitulah cara kerjanya." Mereka mengklaim diri mereka sebagai "peminjam utama" yang menghasilkan imbal hasil untuk pengguna lain, menunjuk pada pendapatan tahunan $159,5 juta dari USD1, dan mengungkapkan pengeluaran $6,558 juta untuk membeli kembali 43,5 juta token WLFI selama enam bulan.

Pengungkapan pembelian kembali itu diterima dengan buruk. Token sekarang diperdagangkan sekitar 48% di bawah rata-rata harga pembelian kembali, yang berarti pembelian kas WLFI sendiri mengalami rugi besar. Token anjlok 12% ke level terendahnya sejak diluncurkan pada hari yang sama tim menerbitkan pembelaannya.

Pintu Belakang yang Tidak Diungkapkan Siapa Pun

Sementara cerita Dolomite berkembang, Justin Sun buka suara tentang keluhan terpisah yang telah berkembang sejak September 2025.

Sun menginvestasikan $75 juta ke World Liberty Financial pada tahun 2024. Dia antusias di depan umum, menghadiri makan malam Trump untuk pembeli memecoin TRUMP teratas, dan menerima jam tangan "Trump Golden Tourbillon". Pada hari token WLFI mulai diperdagangkan, dia memposting keyakinannya dan menyatakan bahwa dia "tidak memiliki rencana untuk menjual token kami yang tidak terkunci dalam waktu dekat." Pada acara pembuatan token, total posisinya bernilai mendekati $700 juta.

Tiga hari setelah perdagangan dimulai, harga WLFI anjlok hampir 45% dari harga tertinggi sepanjang masa (ATH). Pada 4 September 2025, platform pemantauan blockchain menandai transfer keluar dari alamat yang terkait dengan Sun. Menurut data on-chain yang dianalisis oleh Wu Blockchain dan Arkham Intelligence, Sun mentransfer sekitar 50 hingga 60 juta token WLFI senilai sekitar $9 juta ke dompet baru, dengan beberapa di antaranya bergerak menuju HTX, bursa yang dimiliki Sun sendiri.

Dalam beberapa jam, alamat pengendali WLFI memanggil fungsi guardianSetBlacklistStatus pada kontrak token WLFI, membekukan seluruh alamat yang terkait dengan Sun. Pembekuan itu mengunci sekitar 595 juta token yang tidak terkunci senilai lebih dari $100 juta pada saat itu, bersama dengan 2,4 miliar tokennya yang masih dalam masa vesting.

Sun menanggapi di X, mengatakan bahwa transfer tersebut adalah tes deposit pertukaran rutin yang melibatkan jumlah kecil yang "tidak mungkin memiliki dampak apa pun di pasar." Tanggapan WLFI singkat: "Kami tidak berusaha untuk memasukkan siapa pun ke daftar hitam. Kami menanggapi ketika diberitahu tentang aktivitas berbahaya atau berisiko tinggi yang dapat merugikan anggota komunitas."

Tujuh bulan kemudian, token Sun tetap beku. Nilai kepemilikan terkuncinya menurun sekitar $60 juta karena harga WLFI terus jatuh. Minggu ini, dia menerbitkan pernyataan lengkap.

"Yang tidak pernah diungkapkan — kepada saya atau kepada investor mana pun — adalah bahwa World Liberty menyematkan fungsi daftar hitam pintu belakang di kontrak pintar yang digunakan untuk menyebarkan token WLFI. Fungsi ini memberikan kekuatan sepihak kepada Perusahaan untuk membekukan, membatasi, dan secara efektif menyita hak milik pemegang token mana pun, tanpa pemberitahuan, tanpa alasan, dan tanpa jalan lain. Ini adalah kebalikan dari desentralisasi. Ini adalah pintu jebakan yang dipasarkan sebagai pintu terbuka."

Fungsi daftar hitam ditambahkan ke kontrak pintar hanya satu minggu sebelum token menjadi dapat ditransfer. Ini tidak disebutkan dalam dokumentasi publik yang tersedia untuk investor mana pun. Tidak ada suara tata kelola yang menyetujui pembuatannya. Tim WLFI menyisipkannya secara diam-diam, memberi mereka kekuatan untuk membekukan dompet mana pun kapan saja tanpa persyaratan pengungkapan dan tanpa proses banding. Sun bukan satu-satunya target. Pada saat alamatnya dibekukan, 272 dompet lain telah dimasukkan daftar hitam karena alasan serupa.

Analis Shanaka Anslem Pereira menanggapi pembekuan awal pada bulan September: "WLFI baru saja membuktikan bahwa DeFi sama sekali tidak terdesentralisasi. Ini dapat dimasukkan daftar hitam, dibekukan, dimatikan." Perbandingan yang ditarik oleh beberapa komentator adalah dengan pembekuan aset gaya IMF, hal yang secara eksplisit dibangun oleh DeFi untuk membuat tidak mungkin terjadi.

Gambaran Lebih Besar

Sun bukanlah sosok yang secara universal simpatik. Dia memiliki kasus SEC yang aktif, dan tim WLFI mengutip risiko komplikasi regulasi dari menjaga hubungan dekat dengannya sebagai bagian dari pembenaran mereka untuk pembekuan tersebut. Orang-orang yang masuk akal dapat memperdebatkan apakah transfer tokennya adalah tes yang tidak berbahaya atau upaya keluar.

Tetapi keluhan spesifiknya bukanlah masalah pribadi. Ini berlaku untuk setiap orang yang membeli WLFI.

Sebuah proyek yang secara diam-diam menyematkan kill switch terpusat ke dalam kontrak tokennya, tanpa mengungkapkannya kepada investor, tanpa suara tata kelola, dan tanpa proses banding, bukanlah platform keuangan terdesentralisasi. Itu adalah lembaga keuangan tradisional yang mengenakan pakaian yang berbeda, dengan lebih sedikit perlindungan hukum bagi orang-orang yang mempercayainya.

Pinjaman Dolomite menunjukkan bahwa WLFI menggunakan deposan ritel sebagai bantalan likuiditas sementara orang dalam mengekstrak pinjaman stablecoin terhadap token mereka sendiri. Fungsi daftar hitam menunjukkan bahwa bahkan setelah membeli token, tim tetap memiliki kemampuan untuk memutuskan secara sepihak apakah Anda diizinkan untuk menggunakannya.

Bersama-sama, kedua cerita ini bukanlah kontroversi terpisah. Mereka adalah proyek yang sama, beroperasi dengan logika yang sama: orang dalam mengendalikan infrastruktur, orang dalam menetapkan aturan, dan ketika aturan menjadi tidak nyaman, orang dalam mengubahnya. Partisipan ritel, apakah mereka deposan di Dolomite atau pemegang token dengan dompet beku, menyediakan modal dan menanggung kerugian.

Sun mengakhiri pernyataannya dengan tuntutan: "Buka kunci token dan junjung tinggi transparansi bagi komunitas. Mari membangun dengan integritas, bukan dengan pelanggaran."

World Liberty Financial belum menanggapi.