Apa yang Terjadi pada DeFi Jika AS Mengadopsi Kerangka Kerja Crypto

Momen regulasi kripto AS bukan lagi hipotetis. Ini sedang terjadi sekarang, dalam sesi markup dan negosiasi komite Senat, dan keputusan yang akan keluar dalam beberapa bulan ke depan akan membentuk ulang cara protokol DeFi beroperasi, siapa yang dapat menggunakannya, dan mana yang akan bertahan.

Berikut adalah kondisi sebenarnya, dan apa artinya bagi ekosistem.

Situasi Saat Ini

Dua undang-undang menjadi pendorongnya. GENIUS Act, yang ditandatangani menjadi undang-undang pada Juli 2025, menetapkan kerangka kerja federal pertama untuk stablecoin pembayaran — yang mengharuskan dukungan cadangan 1:1, kepatuhan AML, dan lisensi baik melalui OCC atau sebagai anak perusahaan bank. GENIUS Act memperjelas bahwa stablecoin pembayaran yang diizinkan bukanlah sekuritas, komoditas, atau deposito, melainkan bagian dari rezim regulasi terpisah yang diatur oleh OCC, FDIC, Federal Reserve, Departemen Keuangan, dan regulator perbankan negara bagian.

RUU yang lebih besar adalah Digital Asset Market CLARITY Act, yang disahkan DPR dengan suara 294-134 pada Juli 2025 dan kini sedang dalam proses negosiasi Senat yang berat. CLARITY Act berupaya menyelesaikan gesekan regulasi antara SEC dan CFTC dengan menentukan batasan yurisdiksi setiap lembaga terkait aset digital. RUU ini mengklasifikasikan token ke dalam tiga kategori: komoditas digital di bawah pengawasan CFTC, aset kontrak investasi di bawah SEC, dan stablecoin pembayaran di bawah regulator perbankan.

Per pertengahan April 2026, RUU ini berada di ambang jendela kritis. Komite Perbankan Senat sedang mengerjakan elemen-elemen terkait SEC sementara Komite Pertanian Senat menangani ketentuan CFTC — dan kedua versi tersebut masih perlu diselaraskan satu sama lain dan dengan teks yang telah disahkan DPR. Setiap pengamat yang meliput undang-undang ini menunjuk pada tenggat waktu yang sama: pemilihan paruh waktu November 2026.

Pertanyaan DeFi yang Belum Dijawab Siapapun dengan Jelas

Bagian paling penting dan diperdebatkan dari kerangka kerja ini bagi pengguna kripto-native adalah bagaimana ia memperlakukan DeFi. Draf Senat saat ini mengambil apa yang oleh para negosiator disebut sebagai pendekatan "dua jalur". Bahasa draf cenderung membedakan protokol non-penahanan (non-custodial) dan kontrak pintar swa-penahanan (self-custody) dari perantara kustodial (custodial intermediaries), dengan memfokuskan aturan regulasi kehati-hatian pada entitas terpusat dan penerbit stablecoin.

Secara teori, ini adalah kabar baik bagi protokol yang benar-benar terdesentralisasi. Kontrak pintar yang tidak dikendalikan oleh siapa pun tidak dapat dilisensikan, dan undang-undang ini tampaknya mengakui perbedaan tersebut. Draf struktur pasar Komite Perbankan Senat memperkenalkan perlindungan bagi pengembang perangkat lunak dari peraturan sekuritas yang ditujukan untuk lembaga keuangan tradisional ketika mereka membuat dan menyediakan infrastruktur teknologi non-penahanan.

Namun, gambaran yang lebih jelas menjadi rumit begitu stablecoin masuk dalam persamaan — dan stablecoin adalah urat nadi likuiditas DeFi.

Pertarungan Imbal Hasil Stablecoin dan Mengapa DeFi Harus Peduli

Isu tunggal paling kontroversial dalam negosiasi CLARITY Act adalah apakah stablecoin dapat membayar imbal hasil. Bank-bank melobi keras menentangnya, dengan alasan bahwa stablecoin yang memberikan imbal hasil akan menarik deposito dari sistem tradisional. Kompromi saat ini, yang diumumkan pada akhir Maret 2026, berakhir di suatu titik yang tidak memuaskan bagi kedua belah pihak. Versi terbaru akan melarang pembayaran imbal hasil hanya karena memegang stablecoin — program hadiah berdasarkan aktivitas pengguna akan diizinkan, tetapi apa pun yang menyerupai bunga pada saldo tidak akan.

Implikasi pasar dari perbedaan tersebut sangat signifikan. Analis berpendapat bahwa ini secara efektif mengakhiri gagasan stablecoin sebagai produk tabungan on-chain dan mendefinisikannya ulang sebagai jalur pembayaran murni. Bursa terdesentralisasi seperti Uniswap dan dYdX, serta protokol pinjaman seperti Aave dan Compound, dapat menghadapi batasan yang lebih ketat mengenai cara mereka beroperasi dan mendistribusikan nilai, dengan hasil volume lebih rendah, likuiditas berkurang, dan permintaan token melemah.

Jika stablecoin tidak dapat menghasilkan imbal hasil secara native, sebuah kasus penggunaan inti DeFi — menyetorkan stablecoin ke dalam kumpulan pinjaman untuk mendapatkan pengembalian pasif — menjadi samar secara hukum untuk setiap protokol dengan operator yang dapat diidentifikasi atau basis pengguna AS.

Apa yang Sebenarnya Dihadapi DEX dan Protokol Pinjaman

Untuk protokol dengan tingkat sentralisasi tertentu — sebuah antarmuka (front-end), DAO dengan anggota berbasis di AS, tim yang dapat disubpoena — pertanyaan kepatuhan menjadi tidak terhindarkan. Bagi pengguna DEX dan protokol pinjaman, ini dapat berarti perubahan dalam akses antarmuka atau persyaratan KYC tergantung pada versi akhir RUU.

Uniswap telah menghadapi tekanan ini secara langsung. Antarmuka depannya (front-end) sudah memblokir token tertentu secara geografis. Persyaratan regulasi formal untuk menerapkan KYC di tingkat antarmuka tidak akan menjadi hal yang belum pernah terjadi sebelumnya — ini akan menjadi perluasan dari apa yang sudah terjadi secara informal. Kontrak on-chain akan tetap tanpa izin, tetapi mengaksesnya melalui antarmuka yang menghadap AS mungkin memerlukan verifikasi identitas.

CLARITY Act juga mensyaratkan bursa yang berada dalam cakupannya untuk mematuhi standar AML dan KYC, mewajibkan pemisahan dana nasabah dengan kustodi pihak ketiga, dan menetapkan kriteria daftar token yang transparan. Itu berlaku paling langsung untuk tempat-tempat terpusat, tetapi kategori pendaftaran "Bursa Komoditas Digital" cukup luas untuk menciptakan ambiguitas bagi protokol hibrida dan semi-terdesentralisasi.

Argumen Modal Institusional

Argumen tandingan — dan itu adalah argumen yang sah — adalah bahwa kejelasan regulasi membuka kunci modal yang saat ini sama sekali tidak dapat menyentuh DeFi.

Analis JPMorgan menggambarkan pengesahan CLARITY Act pada pertengahan tahun sebagai katalis positif untuk aset digital, dengan mengutip kejelasan regulasi, penskalaan institusional, dan pertumbuhan tokenisasi sebagai pendorong utama. Dana pensiun, perusahaan asuransi, dan manajer aset yang beroperasi di bawah mandat fidusia tidak dapat mengalokasikan ke protokol yang berada di zona abu-abu hukum. Kerangka kerja yang terdefinisi mengubah perhitungan itu.

Perusahaan fintech dan lembaga keuangan tradisional diharapkan untuk terus mengembangkan produk baru terkait aset digital, dengan penyebaran lebih lanjut DEX dan protokol DeFi yang dapat menawarkan tempat baru untuk bertransaksi dalam aset keuangan digital dan tradisional.

Tokenisasi aset dunia nyata — salah satu vertikal pertumbuhan DeFi yang paling kredibel — juga menjadi lebih mudah untuk diskalakan dengan definisi hukum yang jelas tentang apa itu instrumen on-chain dan regulator mana yang mengawasinya.

Hasil yang Realistis

Kerangka kerja ini, jika disahkan, tidak akan membunuh DeFi. Ini akan memisahkannya menjadi dua.

Protokol yang benar-benar non-penahanan, tanpa operator yang dapat diidentifikasi dan tanpa tim yang terdaftar di AS, kemungkinan akan berada di luar batas regulasi untuk saat ini. Kode on-chain tidak dapat ditangkap. Yang dapat diatur adalah infrastruktur di sekitarnya: antarmuka, penerbit token, perbendaharaan DAO dengan penandatangan AS, gerbang fiat, dan penerbit stablecoin yang menyediakan likuiditas.

Itu berarti tumpukan DeFi akan terstratifikasi. Kontrak lapisan dasar tanpa izin tetap terbuka. Antarmuka yang berlapis di atasnya menghadapi kewajiban kepatuhan. Protokol yang menginginkan modal institusional akan membangun antarmuka yang diatur. Protokol yang memprioritaskan ketahanan sensor akan mendorong pengguna menuju interaksi kontrak langsung.

Meskipun 2025 bukan tahun DeFi diatur, "pengecualian inovasi" yang direncanakan SEC — penghapusan kewajiban regulasi tertentu yang terikat waktu dan tujuan — dapat memberikan kepastian kepada institusi AS bahwa kemitraan dengan proyek DeFi tidak akan dibongkar melalui aturan atau penegakan baru.

Pengecualian itu bisa menjadi bagian terpenting dari kebijakan DeFi dalam jangka pendek: bukan jawaban permanen, tetapi cukup ruang gerak bagi protokol yang patuh untuk membangun bersama mitra institusional sementara buku aturan lengkap masih dalam proses penulisan.

Intinya

Kerangka kerja kripto AS yang tiba pada tahun 2026 bukanlah lampu hijau penuh atau perintah penutupan untuk DeFi. Ini adalah restrukturisasi arena permainan — yang memberi penghargaan kepada protokol dengan tata kelola yang jelas, kejelasan hukum seputar token mereka, dan infrastruktur untuk menangani pihak lawan yang diatur, sementara meninggalkan kode yang benar-benar terdesentralisasi sebagian besar tidak tersentuh untuk saat ini.

Protokol yang telah mempersiapkan diri untuk ini — bukan dengan menyerahkan desentralisasi, tetapi dengan memahami bagian mana dari tumpukan mereka yang membawa paparan regulasi — akan keluar dari siklus ini dalam posisi terkuat. Yang masih beroperasi seolah-olah era bebas penegakan hukum itu permanen tidak akan (berhasil).