Apakah Stablecoin Akan Membunuh Rekening Bank Anda? Moody's Katakan Belum — Namun Waspadai Lima Tahun ke Depan

Bank tidak berada dalam bahaya langsung dari stablecoin. Itu adalah versi singkat dari apa yang Abhi Srivastava, wakil presiden asosiasi di Moody's Investors Service Digital Economy Group, sampaikan kepada wartawan baru-baru ini. Versi yang lebih panjang lebih menarik — dan jauh lebih tidak nyaman bagi siapa pun yang menjalankan bank tradisional.

Kapitalisasi pasar stablecoin mencapai $300 miliar pada akhir tahun lalu, naik 49% dari tahun sebelumnya. Volume penyelesaian mencapai sekitar $9 triliun pada tahun 2025, sekitar 87% lebih banyak dari tahun 2024. Ini bukanlah angka kecil. Namun posisi Srivastava adalah bahwa ancaman jangka pendek terhadap sistem perbankan terbatas — terutama karena regulator AS, setidaknya untuk saat ini, telah melarang stablecoin membayar bunga (yield). Tanpa bunga berarti insentif yang lebih sedikit bagi deposan biasa untuk memindahkan uang dari rekening tabungan ke dolar digital. Perlindungan itu memberi waktu bagi bank. Pertanyaannya adalah apakah mereka memanfaatkannya.

Larangan Bunga Melakukan Tugas Berat

Undang-Undang GENIUS melarang pemegang stablecoin pasif menerima bunga atas saldo mereka, dan larangan ini merupakan faktor utama stablecoin tidak memicu penarikan dana massal. Jika tidak ada insentif untuk menarik USDC Anda untuk membuat dana darurat di luar rekening tabungan berbunga tinggi yang Anda miliki sekarang, kemungkinan besar Anda akan membiarkannya tetap di sana, seperti yang dipahami bank. Namun, itu bisa berubah.

Awal tahun ini, presiden Bank of America Brian Moynihan memperingatkan bahwa jika rekening tabungan berbunga tinggi dapat menghasilkan bunga di masa mendatang, sebanyak $6 triliun simpanan berpotensi berpindah ke produk afiliasi stablecoin. Jefferies menyelesaikan analisis serupa, menemukan bahwa adopsi stablecoin pada akhirnya dapat menyebabkan pengurangan 3%-5% dalam simpanan inti di bank selama lima tahun ke depan, yang mengakibatkan penurunan 3% dalam pendapatan rata-rata bank karena biaya pendanaan. Namun, baik Bank of America maupun Jefferies tidak mengantisipasi bahwa ini akan menyebabkan dampak negatif besar bagi bank, namun kedua bank mengakui bahwa semakin lama hal ini berlanjut, semakin sulit secara matematis bagi bank.

Untuk Apa Stablecoin Sebenarnya Digunakan

Analisis Moody's menjadi lebih rinci. Srivastava tidak mengatakan stablecoin tidak penting; dia mengatakan penggunaan mereka saat ini tidak memengaruhi bank ritel. Saat ini, aktivitas tersebut sebenarnya terjadi di tingkat institusional. Bank-bank menggunakan stablecoin yang didukung perbendaharaan, seperti Citi dan SocGen, untuk memfasilitasi pergerakan likuiditas intraday antara dana investasi, kumpulan kredit, dan tempat perdagangan. Moody's mengutip JPM Coin milik JPMorgan sebagai contoh bagaimana token deposito dapat dilapisi di atas sistem perbankan saat ini dan memfasilitasi pembayaran yang dapat diprogram tanpa mengganggu sistem perbankan inti yang mendasarinya. JPM Coin dan token deposito secara umum sesuai dengan properti baru dan khas stablecoin, terutama kemampuan untuk melakukan transaksi peer-to-peer dengan programabilitas.

Ini adalah gambaran yang sangat berbeda dari skenario kiamat ritel. Memindahkan uang antar pihak institusional pada jam 3 pagi di hari Minggu via stablecoin sama sekali tidak sama dengan konsumen menarik dana dari rekening Chase. Pandangan Moody's tentang stablecoin yang didukung fiat dan deposito yang diberi token adalah salah satu dari mereka yang berkembang menjadi apa yang Moody's sebut sebagai "uang digital," atau lapisan pipa (plumbing layer) sistem keuangan kita, alih-alih menjadi pengganti langsung sistem kita saat ini (setidaknya belum).

Masalah Legislasi yang Belum Terpecahkan

Alasan ancaman langsung tetap rendah adalah karena Kongres masih mengerjakan tugasnya. Undang-Undang CLARITY — rancangan undang-undang komprehensif tentang regulasi pasar cryptocurrency, termasuk menentukan agensi mana yang mengatur pemasok stablecoin mana — tetap tertahan di Komite Perbankan Senat. Coinbase telah bekerja sama dengan sekelompok perusahaan kripto lainnya untuk menentang versi sebelumnya dari RUU tersebut karena dua alasan: tidak ada perlindungan hukum untuk pengembang perangkat lunak sumber terbuka; dan memberlakukan larangan pada token yang menghasilkan bunga. RUU tersebut terus dinegosiasikan antara para pihak selama beberapa bulan tanpa akhir yang terlihat.

Dampak dari kebuntuan ini adalah ketidakpastian regulasi meluas lebih lama dari yang diinginkan kedua belah pihak. Bank tidak tunduk pada persaingan regulasi dari perusahaan kripto sementara mereka terus tertahan dalam ketidakjelasan regulasi. Perusahaan kripto tidak dapat mengembangkan produk yang jelas-jelas ingin digunakan pengguna di pasar. Individu yang mengakses pembayaran lintas batas yang lebih murah/cepat via perangkat seluler mereka tetap dalam pola menunggu. Status saat ini dari kedua belah pihak ini tidak berkelanjutan.

Risiko yang Kurang Mendapat Perhatian

Moody's tidak akan memberikan sinyal bahaya terakhir bagi perbankan. Mereka menulis: "Ada sejumlah hal yang mungkin salah dengan pertumbuhan sistem stablecoin": Bug kontrak pintar; kegagalan Oracle; ancaman siber terhadap entitas kustodian; dan fragmentasi sistem di seluruh jaringan blockchain yang bersaing.

Ini dapat terjadi di pasar yang lebih besar dan lebih berharga; oleh karena itu, risiko kegagalan secara keseluruhan jauh lebih tinggi untuk setiap hasil karena tingkat aktivitas transaksi meningkat pada infrastruktur stablecoin di masa mendatang.

Penerbitan metodologi peringkat stablecoin formal oleh Moody's pada Maret 2026 juga penting: metodologi ini hanya berlaku untuk stablecoin yang didukung penuh oleh jaminan yang memenuhi sejumlah persyaratan terperinci, termasuk memiliki cadangan yang terpisah dari neraca penerbit. Stablecoin algoritmik, yang telah mengalami kegagalan besar sejak awal kemunculannya pada tahun 2022, tidak memiliki metodologi peringkat dan oleh karena itu tidak termasuk sebagai pilihan bagi investor berdasarkan metodologi Moody's.

Oleh karena itu, pengecualian stablecoin algoritmik menunjukkan bahwa mereka tidak dapat dinilai secara andal atau diukur risikonya oleh Moody's; oleh karena itu Moody's tidak percaya mereka adalah instrumen yang layak untuk disertakan sebagai investasi.

Pertanyaan Lima Tahun

Para analis yang berpendapat bahwa stablecoin "tidak mewakili ancaman langsung" belum mengatakan bahwa stablecoin tidak menimbulkan risiko dalam jangka panjang bagi bank. Menurut riset Jefferies, tidak mengherankan jika pasar stablecoin mendekati $800 miliar hingga $1.15 triliun dalam lima tahun ke depan; pada tingkat ini, apakah batasan bunga diberlakukan atau tidak, akan jelas bahwa pendanaan deposito tradisional akan menghadapi persaingan yang sangat meningkat.

Bank yang telah menggunakan beberapa tahun ketidakpastian regulasi ini untuk membangun produk pembayaran ter-tokenisasi mereka sendiri, seperti yang dilakukan JPMorgan, pada akhirnya akan memiliki keunggulan dibandingkan bank-bank yang berasumsi bahwa pembekuan dalam memperoleh persetujuan pemerintah untuk produk berbasis stablecoin akan berlangsung tanpa batas waktu.

Komentar yang dibuat oleh Srivastava sangat masuk akal dan terukur (seperti yang Anda harapkan dari seorang analis di Moody's). Jika Anda membaca di antara baris pernyataannya, itu tidak sepositif yang terlihat dari judul laporan perusahaannya. Dia menggunakan istilah "jangka pendek" untuk menentukan kerangka waktu. Ini bukan kondisi permanen. Pasar stablecoin tumbuh pesat; partisipasi institusional di pasar stablecoin kini signifikan; dan undang-undang yang melindungi keamanan simpanan ritel dapat dengan mudah diubah. Oleh karena itu, bank memiliki kerangka waktu. Pertanyaan yang perlu diajukan secara jujur adalah, apakah bank telah mengakui periode waktu ini sebagai sebuah kerangka waktu?