Dengan pembayaran penyelesaian sebesar $45 juta pada tahun 2023 dan keluarnya dari pasar Amerika, Nexo kini telah secara resmi kembali memasuki Amerika Serikat dengan model bisnis fundamental yang sangat berbeda. Berbeda dengan penawaran produk sebelumnya dengan produk imbal hasil langsung, model bisnis 2026 tidak cocok untuk kepatuhan, perantara yang diatur, dan asosiasi terstruktur dari pelaku keuangan yang diatur.

Ini bukan sekadar masuk kembali. Ini adalah perombakan arsitektur lengkap tentang bagaimana platform berfungsi dalam arsitektur keuangan AS.

Mengapa Nexo Dipaksa Keluar pada Tahun 2023

Nexo pertama kali menarik perhatian investor AS melalui Produk Bunga Hasilkan (Earn Interest Product), sebuah produk yang memungkinkan pengguna untuk menyetor aset kripto dan mendapatkan imbal hasil dari kepemilikan mereka. Namun pada Januari 2023, badan regulasi menolak desain dan pesan promosi produk tersebut:

Komisi Sekuritas & Bursa AS (U.S. Securities & Exchange Commission) menyatakan Produk Bunga Hasilkan adalah sekuritas yang tidak terdaftar. Risiko tersebut tidak hanya terkait dengan pengembalian itu sendiri, tetapi cara produk tersebut dipasarkan dan ditawarkan untuk dijual kepada pengguna ritel tanpa pendaftaran dan pengungkapan produk merupakan potensi pelanggaran.

Isu-isu inti yang diangkat oleh regulator meliputi:

Apakah pengguna ritel telah diberitahu tentang semua kemungkinan risiko.

Alasan untuk meragukan data yang membuktikan bagaimana imbal hasil dihasilkan dan apakah itu berasal dari aktivitas pinjaman yang dikumpulkan.

Pengaturan kustodian dan eksposur pihak lawan.

Tidak terdaftar berdasarkan undang-undang sekuritas AS (misalnya, tidak terdaftar di Securities and Exchange Commission atau tidak diaudit oleh auditor AS).

Hal ini menghasilkan kampanye terkoordinasi tekanan regulasi yang memaksa Nexo untuk menarik diri dari pasar AS dan menyelesaikan dengan nilai penyelesaian $45 juta.

Pergeseran dari Imbal Hasil Langsung ke Intermediasi yang Diatur

Perubahan pada Nexo ini, yang kami anggap paling signifikan, lebih merupakan masalah struktur inti: Nexo telah beralih dari penawaran langsung produk imbal hasilnya kepada pengguna AS ke model yang memanfaatkan pihak ketiga yang diatur dalam arsitektur keuangan AS.

Alih-alih menjadi pihak lawan langsung untuk imbal hasil, Nexo mengalihkan layanan kepada organisasi berlisensi seperti penasihat investasi yang terdaftar di SEC bila sesuai.

Apa artinya ini tentu saja adalah fakta bahwa platform itu sendiri akan lebih ditekankan, sehingga tidak lagi dianggap sebagai penyedia pengembalian finansial. Platform ini akan lebih menyediakan teknologi dan infrastruktur untuk menghubungkan pengguna dengan lembaga keuangan yang sepenuhnya patuh.

Dengan cara ini, pemisahan ini dimaksudkan untuk meminimalkan gesekan regulasi dan untuk memastikan, bahwa aktivitas terkait imbal hasil apa pun yang terjadi, akan dilakukan dalam kerangka regulasi yang ada.

Peran Mitra Berlisensi AS

Salah satu pilar baru strategi ini adalah bergerak menuju mitra yang diatur dalam sistem keuangan AS. Mitra-mitra ini akan menangani kustodian, eksekusi, dan jika diperlukan, penasihat investasi.

Dengan beroperasi dalam infrastruktur yang diatur, Nexo dapat menghindari penawaran produk sekuritas secara langsung tetapi tetap memberikan akses ke produk-produk tersebut, melalui entitas yang ada di bawah hukum keuangan AS.

Paradigma ini menunjukkan tren kripto yang lebih luas di mana perusahaan beralih dari layanan keuangan yang terintegrasi secara vertikal ke komponen modular plug-and-play untuk entitas yang diatur.

Kemitraan Bakkt sebagai Jangkar Kepatuhan

Inti dari kembalinya Nexo ke AS bergantung pada kemitraannya dengan Bakkt, sebuah perusahaan AS yang diperdagangkan secara publik yang memiliki keuntungan sebagai perusahaan berlisensi, diakui, dan memiliki hubungan dengan pemain institusional.

Bakkt berperan sebagai jangkar kepatuhan dalam struktur baru dengan menawarkan layanan kustodian, perdagangan, dan penyelesaian yang diatur dalam kerangka kerja baru. Melalui kemitraan ini, Nexo kini berada di bawah kerangka kerja AS yang sudah ada.

Alih-alih menerbitkan imbal hasil, Nexo pada dasarnya tertanam dalam batasan yang diatur Bakkt, mengalihkan beban kepatuhan kepada perusahaan berlisensi yang telah diatur oleh otoritas AS.

Dari Penerbit Imbal Hasil menjadi Lapisan Infrastruktur

Model (Nexo) sedang mengalami transisi yang lebih luas dalam cara bisnis kripto menyesuaikan diri dengan rezim regulasi di AS. Ini beralih dari penerbit keuangan langsung menjadi penyedia infrastruktur.

Dalam struktur baru ini:

Secara alternatif, pengguna Nexo sama sekali tidak berinteraksi dengan Nexo, melainkan melalui perantara yang diatur.

Pembentukan imbal hasil dikelola di bawah kerangka kerja berlisensi.

Kustodian dan kepatuhan ditangani oleh entitas yang diatur AS.

Nexo berpusat pada integrasi akses produk dan teknologi.

Ini mengurangi eksposur regulasi tanpa menjadi ‘keluar dari pasar’.

Apa Artinya Ini bagi Pengguna

Ini mungkin terlihat serupa bagi pengguna di permukaan, tetapi cara kerjanya telah berubah drastis. Alih-alih Nexo menjadi penerbit produk imbal hasil, ini sekarang akan terjadi melalui mitra yang diatur.

Ini menyebar sistem lebih jauh tetapi memperkenalkan kompleksitas tambahan. Pengguna diperkenalkan pada banyak pihak lawan daripada satu platform, tetapi sistem ini berpotensi lebih mudah diatur dan dipantau dari sudut pandang regulator, tetapi pengguna perlu memahami lokasi risiko yang sebenarnya.

Pertimbangan Risiko dalam Model Baru

Meskipun desain ulang yang berfokus pada kepatuhan, struktur tersebut tampaknya tidak mengurangi risiko. Tampaknya ini hanyalah, sekali lagi, mekanisme transfer risiko ke salah satu yang terdiri dari berbagai perantara yang diatur.

Pertimbangan utama meliputi:

Terlalu bergantung pada institusi berlisensi pihak ketiga:

Perbedaan dalam opsi imbal hasil tampaknya mungkin memengaruhi transparansi produksi.

Beban regulasi yang berpindah dari platform kepada mitra-mitra yang ditawarkan platformnya.

Kompleksitas pengaturan kustodian.

Model ini diatur untuk memenuhi persyaratan regulasi, tetapi investor masih memerlukan pemahaman tentang bagaimana pengembalian dihasilkan dan di mana aset disimpan.

Evolusi Kepatuhan: Perubahan Struktural Nexo (2023 vs. 2026)

Mengapa Ini Penting bagi Industri Kripto yang Lebih Luas

Kembalinya Nexo mengikuti pola yang lebih besar di industri kripto: perusahaan berusaha untuk menyesuaikan diri dengan regulasi yang ada daripada berjuang melawannya.

Transisi ini menunjukkan bahwa masa depan cryptocurrency di AS mungkin bukan berasal dari inovasi yang tidak diatur, tetapi dari penggabungan infrastruktur blockchain dan institusi keuangan berlisensi.

Ini juga menunjukkan bahwa regulator tidak serta merta menutup pintu terhadap produk imbal hasil kripto selama produk tersebut disampaikan melalui cara konvensional dan patuh.

Kesimpulan

Kepulangan Nexo menandakan gelombang desain berikutnya dalam ruang pinjaman kripto dan produk imbal hasil. Nexo. Ketika kembali ke AS setelah keluar pada tahun 2023 dan restitusi sebesar $45 juta, perusahaan memusatkan desainnya pada regulasi daripada penerbitan produk.

Bermitra dengan entitas berlisensi AS dan mendasarkan strateginya pada platform Bakkt yang diatur memungkinkan Nexo untuk kembali memasuki pasar dengan cara yang dapat diterima oleh regulator dan dapat diakses oleh pelanggan AS.

Implikasinya bukan sekadar cerita comeback, melainkan templat tentang bagaimana perusahaan kripto mungkin harus berbisnis dalam keadaan yang sangat diatur: penerbitan yang kurang langsung, ketergantungan yang lebih besar pada mekanisme institusional, dan ketergantungan yang lebih eksplisit pada infrastruktur keuangan arus utama.