Kalshi Meluncurkan Crypto Perpetual Futures: Dan Bisa Mengubah Cara Orang Amerika Berdagang Aset Digital

Kalshi bertujuan untuk meningkatkan pangsa pasarnya di aset kripto dengan cepat. Kalshi, sebuah pasar prediksi, telah menjajaki cara untuk memasuki pasar perdagangan mata uang kripto dengan memperkenalkan perpetual futures (kontrak berisiko tinggi, dengan leverage tanpa kedaluwarsa) mirip dengan cara banyak bursa lepas pantai yang berhasil mendominasi di kalangan trader yang sangat aktif di seluruh dunia. Jika Kalshi melanjutkan strategi ini, ini akan menjadi pasar pertama yang diatur oleh AS yang menawarkan kontrak perpetual kepada pelanggan ritel dengan mata uang kripto sebagai aset dasarnya. Fakta bahwa ini terjadi sekarang adalah disengaja dan merupakan peluang besar. ### Apa Sebenarnya Kalshi Kalshi adalah pasar prediksi yang diatur secara federal yang memungkinkan pengguna bertaruh pada hasil peristiwa nyata (termasuk hasil pemilihan, keputusan suku bunga, dan rilis data ekonomi). Sebuah kontrak hanya memberi Anda dua hasil: benar atau salah, dan Anda akan menerima kompensasi berdasarkan prediksi Anda. Meskipun ada jenis produk serupa yang tersedia, salah satu alasan terbesar mengapa Kalshi mendapatkan reputasi baik adalah karena mereka melawan pertarungan hukum yang panjang melawan CFTC agar dapat menawarkan pasar prediksinya untuk pemilihan presiden AS. Kalshi berhasil dalam pertarungan itu. Ini relevan dengan diskusi ini karena pengakuan CFTC terhadap status regulasi Kalshi-lah yang memisahkan produk perpetual kripto dari semua produk berbasis ritel AS lainnya yang saat ini tersedia. ### Mengapa Perpetual Futures Secara Khusus Perpetual futures adalah salah satu produk terbesar dan paling banyak diperdagangkan di dunia mata uang kripto berdasarkan volume perdagangan. Kontrak perpetual tidak kedaluwarsa seperti kontrak berjangka standar dan dapat dipegang oleh trader tanpa batas waktu. Harga suatu hal dapat terus terikat pada harga spot aset dasarnya melalui pembentukan tingkat pendanaan (funding rate) – pembayaran berkala yang dilakukan antara posisi long dan short akan mencegah harga kontrak menyimpang terlalu jauh dari harga spot. Ada daya tarik kuat yang terkait dengan kemampuan untuk memperdagangkan kontrak perpetual karena posisi ber-leverage, fleksibilitas dalam memegang posisi jangka panjang, dan kemampuan untuk terus berdagang tanpa perlu menggulirkan kontrak setiap minggu. Perpetual menyumbang sebagian besar dari total volume perdagangan di bursa seperti Binance. Trader AS sebagian besar telah dikecualikan dari produk ini karena bursa lepas pantai dilarang melayani pelanggan AS dan tidak adanya penawaran bursa domestik yang sesuai dengan peraturan CFTC. Inilah celah yang ingin diisi oleh Kalshi. ### Sudut Pandang Regulasi Di sinilah segalanya menjadi menarik! CFTC saat ini mengawasi pasar berjangka dan derivatif, dan Kalshi sudah menjalin hubungan dengan CFTC, tetapi penambahan perpetual futures kripto akan membangun hubungan regulasi yang sudah ada daripada memulai dari awal dengan proses aplikasi baru. Integrasi sebenarnya dari perpetual futures kripto ke dalamnya memerlukan persetujuan CFTC atas spesifikasi kontrak Kalshi. Mereka juga harus menyepakati bagaimana Kalshi akan memitigasi risiko dengan perpetual futures sebelum keputusan apa pun dibuat. Iklim regulasi AS saat ini mencerminkan sikap yang lebih menerima terhadap produk mata uang kripto daripada dua atau tiga tahun yang lalu. SEC telah mengurangi tingkat regulasi pasarnya; ETF Bitcoin sekarang diperdagangkan di bursa AS; dan ada kemauan politik yang lebih kuat untuk menciptakan kondisi yang menjaga aktivitas terkait mata uang kripto di AS, daripada mendorongnya ke tempat-tempat di luar negeri yang tidak diatur. Manajemen Kalshi menilai perkembangan ini dengan benar. ### Apa Artinya Ini bagi Pasar Jika Kalshi menerbitkan swap perpetual kripto, dan berhasil, maka dampak lanjutan dapat bersifat material/nyata. Trader AS yang saat ini menggunakan platform lepas pantai dan menerima area abu-abu hukum serta risiko pihak lawan yang terkait dengan platform tersebut kini akan memiliki alternatif di dalam negeri yang memiliki perlindungan regulasi di belakangnya. Itu signifikan. Selama beberapa tahun terakhir, banyak bursa lepas pantai telah runtuh atau membekukan dana pelanggan mereka. Platform yang diatur oleh CFTC dengan rekening nasabah terpisah seharusnya mewakili profil risiko yang sangat berbeda. Ini juga akan berdampak negatif pada bursa AS yang telah memasuki pasar derivatif tetapi belum dapat menawarkan perpetual kripto kepada trader ritel hingga saat ini. Jika Kalshi memperkenalkan perpetual kripto, itu akan secara fundamental mengubah lanskap kompetitif. Untuk lanskap derivatif kripto secara keseluruhan, memiliki akses ke platform AS yang diatur untuk perpetual kripto mungkin berarti bahwa sejumlah besar volume perdagangan yang saat ini dilakukan di luar negeri akan mulai dilakukan di dalam negeri. Sangat sulit untuk mengatakan berapa banyak volume yang ada saat ini karena perdagangan bersifat "lengket" dan penetapan harga biaya sangatlah menjadi bagian dari proses keputusan itu dan sangat mungkin ada produk/leverage yang ditawarkan oleh bursa lepas pantai yang tidak dapat ditawarkan oleh bursa yang diatur CFTC. Namun, akan ada persentase dari volume itu yang akan bergerak ke dalam negeri. ### Apa yang Harus Diperhatikan Belum ada yang dikonfirmasi. Laporan menggambarkan Kalshi sedang menjajaki peluncuran, bukan mengumumkannya. Dari eksplorasi hingga produk aktif di ruang derivatif melibatkan persetujuan kontrak, pembangunan infrastruktur, dan likuiditas — tidak ada yang terjadi dengan cepat. Pertanyaan yang patut dicermati: batas leverage apa yang diusulkan Kalshi, apakah CFTC menolak struktur kontrak, dan seberapa cepat bursa kripto yang sudah mapan merespons jika persetujuan didapatkan. Kalshi memiliki kebiasaan untuk masuk ke pasar yang semua orang anggap tertutup. Mereka melakukannya dengan kontrak pemilihan. Perpetual futures kripto akan menjadi pasar yang jauh lebih besar, dengan audiens yang jauh lebih besar yang mengawasi.