Regulasi Markets in Crypto-Assets (MiCA) oleh Uni Eropa pada satu titik pernah dipuji sebagai aturan final aset digital. Namun, dengan datangnya tahun finansial 2026, cerita tersebut dengan cepat berkembang. Selama Paris Blockchain Week baru-baru ini, para pembuat kebijakan dan profesional hukum menegaskan bahwa MiCA tidak dimaksudkan sebagai tujuan akhir, melainkan sebagai fondasi bagi kerangka regulasi yang jauh lebih besar dan dinamis.

Sektor ini bersiap menghadapi apa yang disebut oleh sebagian orang sebagai MiCA 2, sebuah revisi regulasi yang lebih canggih, terperinci, dan diperluas yang mengatur pasar aset digital di Eropa. Alasan di balik tahap selanjutnya ini adalah, meskipun MiCA 1.0 efektif dalam mitigasi risiko yang ditimbulkan oleh entitas terpusat, kemajuan teknologi telah melampaui batas-batas tersebut.

Konsep Iterasi Regulasi

Hukum keuangan UE tidak bisa diam. Akan cukup aneh, seperti yang dikomentari Peter Kerstens, Penasihat Senior Komisi Eropa di Paris, jika kerangka sebesar ini gagal memiliki fase kedua yang sangat penting. Tren di Brussels adalah menuju “regulasi versi” – bahwa undang-undang harus dilihat seperti perangkat lunak, yang perlu direvisi secara berkala agar tetap kompatibel dengan sistem operasi keuangan global, yang berubah dengan sangat cepat.

MiCA 1.0 dirancang di dunia di mana kegagalan bursa terpusat dan risiko de-pegging stablecoin merajalela. MiCA 2, di sisi lain, sedang dikembangkan untuk mengatasi masalah protokol terdesentralisasi, tokenisasi keuangan tradisional, dan risiko sistemik yang terjadi ketika blockchain sangat terkait erat dengan ekonomi yang lebih luas.

Empat Pendorong Utama untuk MiCA 2

Tuntutan untuk memiliki kerangka kerja baru adalah hasil dari empat segmen pasar utama yang tidak dicakup oleh legislasi awal atau hanya ditangani sebagian.

I. Sistem Otonom dan Keuangan Terdesentralisasi (DeFi).

Celah yang paling mencolok dari kerangka MiCA yang ada adalah DeFi. Regulasi awal mengandaikan adanya badan hukum, yang dapat diidentifikasi dalam setiap layanan keuangan, serta bertanggung jawab, diaudit, dan akuntabel. Protokol DeFi yang beroperasi pada smart contract dan Decentralized Autonomous Organizations (DAO) tidak berorientasi pada model ini.

Tinjauan yang akan disajikan selanjutnya seharusnya mengarah pada apa yang disebut regulasi berbasis aktivitas. Alih-alih mencari CEO yang bertanggung jawab, regulator dapat berfokus pada penyedia layanan teknis, pengembang inti yang memelihara kode, atau antarmuka front-end, yang secara langsung berinteraksi dengan pengguna UE.

II. Proliferasi Aset Dunia Nyata (RWA)

Dengan tokenisasi aset dunia nyata, seperti real estat, obligasi pemerintah, ekuitas swasta, dan lainnya, pada tahun 2026, konsep ini mengalihkan statusnya menjadi strategi institusional di mana ia bukan lagi operasi marginal. Aset-aset ini berada dalam area abu-abu regulasi antara MiCA dan Markets in Financial Instruments Directive (MiFID II).

MiCA 2 akan memiliki jalur yang lebih jelas dan efisien untuk sekuritas yang ditokenisasi, di mana saat ini satu obligasi digital dapat tunduk pada sistem hukum Eropa yang berbeda – sebuah hambatan signifikan untuk penggunaan institusional yang lebih luas.

III. Staking, Yield, dan Biaya Shadow Banking.

Staking telah menjadi bisnis bernilai miliaran euro, tetapi status hukumnya berbeda di berbagai negara anggota. Beberapa menganggapnya sebagai layanan teknis, sementara yang lain menganggapnya sebagai produk keuangan yang mirip dengan rekening tabungan dengan imbal hasil tinggi.

Regulator semakin khawatir bahwa penyedia staking-as-a-service beroperasi sebagai bank bayangan, tanpa persyaratan modal. Diperkirakan di masa depan, taksonomi formal akan dikembangkan, memisahkan dengan sangat jelas validasi jaringan murni dan produk hasil kustodian yang dijual kepada investor ritel.

IV. Standar Lingkungan, Sosial, dan Tata Kelola (ESG).

UE berkomitmen pada Green Deal, yang secara kuat menembus sektor kripto. Meskipun MiCA asli hanya menghasilkan pengungkapan sederhana tentang dampak lingkungan pada mekanisme konsensus, MiCA 2 diharapkan menjadi jauh lebih ketat. Ini mungkin melibatkan akuntansi karbon standar untuk semua aset yang terdaftar dan insentif untuk protokol yang diterapkan dengan energi terbarukan atau model yang hemat energi seperti Proof of Stake.

Peta Jalan Hukum: Klausul Peninjauan 2027

MiCA 2 bukan lagi sekadar ide; ini benar-benar hukum! Undang-undang MiCA pertama memiliki klausul peninjauan resmi yang menyatakan bahwa Komisi Eropa harus menyediakan laporan lengkap paling lambat 30 Juni 2027.

Laporan ini akan berfungsi sebagai 'State of the Union' yang lengkap untuk kondisi regulasi kripto Eropa. Laporan ini akan menilai bagaimana regulasi yang ada telah bekerja untuk mencegah penyalahgunaan pasar dan apakah telah mendorong atau menghambat inovasi. Jika ada celah besar dalam regulasi, diharapkan Komisi akan mengusulkan perubahan formal dalam legislasi mendatang.

Jadwalnya jelas: 2026 akan menjadi waktu untuk diskusi dan debat; 2027 dan 2028 akan menjadi tahun-tahun untuk menulis dan mengimplementasikan undang-undang. Dengan demikian, ada jendela peluang penting bagi semua pihak yang berkepentingan untuk berpartisipasi dalam konsultasi publik dan dialog guna membentuk hasil akhir.

Implikasi Strategis bagi Pelaku Industri

MiCA 2 akan menciptakan peluang dan juga membutuhkan fleksibilitas jangka panjang lebih lanjut bagi perusahaan-perusahaan UE yang berbisnis di UE.

Pengawasan Terpusat: Saat ini ada banyak dukungan untuk pembentukan pengawas tunggal tingkat UE dari Brussels. Saat ini, bisnis diawasi oleh regulator nasional (seperti AMF Prancis atau BaFin Jerman). MiCA 2 berpotensi memperluas tanggung jawab European Securities and Markets Authority (ESMA) terkait pengawasan bisnis kripto "penting secara sistemik" yang besar.

Ketahanan Operasional: Proses kepatuhan berubah dari model KYC tradisional menjadi mencakup pembuktian ketahanan teknis, seperti mendemonstrasikan keamanan smart contract dan ketahanan jembatan lintas-rantai melalui audit independen.

Daya Saing Global: UE saat ini bersaing dengan yurisdiksi yang jauh lebih fleksibel, seperti Inggris, UEA, dan Hong Kong. Penting bagi regulator agar aturan yang terlalu memberatkan tidak menciptakan "brain drain" talenta dari UE ke negara-negara ini. Tujuannya adalah untuk mencapai efek "Goldilocks" yaitu menyediakan perlindungan konsumen yang memadai sambil memungkinkan fleksibilitas yang cukup untuk mendukung inovasi sejati.

Kesimpulan: Menuju Kerangka Regulasi yang Dinamis

Fokus utama percakapan baru-baru ini di Paris dan Brussels adalah bahwa legislasi cryptocurrency bukan lagi situasi “sekali jadi”; UE telah mengakui bahwa pasar cryptocurrency berfungsi sebagai entitas yang cair, ‘hidup’, dan oleh karena itu harus memiliki regulasi yang cair pula.

Dengan diperkenalkannya MiCA 2 (atau amandemen spesifik targetnya), industri menyadari bahwa regulasi kripto di Eropa menjadi lebih matang. "Wild West" kripto sedang digantikan dengan lingkungan yang kuat dan berkelas institusional, di mana kepatuhan tidak lagi hanya menjadi persyaratan regulasi tetapi sekarang merupakan keunggulan kompetitif yang berbeda di pasar aset digital paling mapan secara global.