CoinGecko报告：暴增346% vs 下降20.8%，DEX的疯狂崛起

导读：

这篇文章不只是堆数字，它清楚地解释了为什么这种迁移会发生、Hyperliquid 凭什么能超越 Coinbase International，以及 HIP-3 之后这些平台究竟在变成什么。

2025 年，永续合约交易平台——尤其是去中心化平台——迎来爆发，总成交量达 92.9 万亿美元（同比增长 64.6%），从根本上将加密市场从现货交易转向了以衍生品为主导的价格发现机制。

永续合约的根本优势在于资本效率。

除了投机，永续合约还让市场参与者能够：

在不出售底层资产（从而触发税务事件）的情况下对冲现有仓位；跨交易场所套利价差；表达方向性观点而无需实物结算的摩擦；同时在多个机会中部署资金。

永续市场中的每一美元都比现货中的一美元发挥着更大的作用。对于优化资本回报的交易者、基金和机构来说，天平正在向 perps 倾斜。

加密衍生品的爆发式增长，是每个成熟金融市场都经历过的规律的镜像。在传统金融中，衍生品市场规模远超底层现货市场，往往达到 10 到 50 倍。以利率互换市场为例，其名义价值超过 400 万亿美元，而全球债券市场规模约为 130 万亿美元。

加密市场只是在追赶。随着市场成熟、更有经验的参与者涌入，衍生品与现货成交量之比持续扩大。仅前十大交易平台就产生了 92.9 万亿美元的永续合约成交量，远超所有加密交易平台现货交易量的总和。

也许永续合约价值主张最有说服力的证据，出现在 2025 年第四季度的下跌期间。当现货市场收缩、投资者情绪恶化时，前十大永续合约交易平台的成交量却同比增长了 64.6%。

原因何在？因为永续合约允许交易者双向盈利。当价格下跌时，空头仓位大幅盈利，对冲活动也随之加剧。市场表达看空观点的能力，使资金保持活跃，交易量居高不下，即使现货买盘已经枯竭。

在传统的纯现货市场，价格下跌意味着活动减少。这从 CEX 现货交易量从 2025 年 1 月的 2.21 万亿美元跌至 12 月低点 0.95 万亿美元的走势中可见一斑。

然而在永续市场，任何方向的波动都意味着机会。

尽管中心化交易平台在绝对规模上仍占主导，2025 年的真正故事是去中心化永续合约交易平台的迅猛崛起。Perp DEX 成交量暴增 346%，全年达到创纪录的 6.7 万亿美元。

为了直观感受这一飞跃：仅在 2025 年 10 月峰值单月，Perp DEX 就处理了 1.18 万亿美元的成交量，超过 2025 年 1 月的四倍。

到 2025 年，Perp DEX 已经解决了此前将用户留在中心化平台上的根本可用性问题：

1. 用户体验对等：

2. 竞争性费率结构：

3. 规模化性能

根据 CoinGecko《2025 年加密行业年度报告》，2025 年 CEX 持仓量下降 20.8%，而 DEX 持仓量激增 229.6%。

持仓量——未平仓衍生品合约的总价值——代表着已承诺的资金和信念。这一分化告诉我们，交易者不只是在「试用」DEX 快速交易；他们正在链上建立可观的长期仓位。

这一转变代表着资金从中心化向去中心化基础设施的重新配置。一旦这种迁移开始，网络效应就会加速它。更多流动性吸引更多交易者，继而吸引更多做市商，进一步加深流动性。

2025 年永续合约交易平台排名揭示了市场结构的重大变化。两家去中心化平台强势进入前十，取代了老牌中心化玩家：

2025 年，Hyperliquid 的成交量超过了 Coinbase International。这家成立不足两年的去中心化平台，超越了一家拥有数十亿美元资本和多年运营历史的上市机构支持交易平台。

Coinbase International 2025 年处理了约 1.4 万亿美元。Hyperliquid 则达到 2.9 万亿——超过前者的两倍。

Hyperliquid 成功的秘诀不是聪明的营销或代币激励，而是基础设施。该平台构建了专门针对永续合约交易优化的自有 Layer 1 区块链（HyperCore）。

这一架构决策彻底终结了「DEX 速度慢」的说法。通过掌控从共识机制到撮合引擎的完整技术栈，Hyperliquid 实现了：低于一秒的交易确认；做市商零 gas 费；每秒 2 万+笔订单的吞吐量；2025 年全年 100% 在线。

相比之下，基于以太坊的 DEX 深受网络拥堵和可变 gas 成本之苦，其他 L2 方案也依赖外部基础设施。Hyperliquid 的垂直整合实现了与中心化交易平台无异的用户体验，同时保留了完全去中心化的安全保障。

要与中心化交易平台竞争，DEX 必须掌控自己的基础设施命运。

2025 年底，Hyperliquid 实施了 HIP-3（Hyperliquid 改进提案 3），从根本上改变了其市场结构。

此前，开设新的永续市场需要验证者批准——一个半中心化的流程。HIP-3 引入了无许可永续市场部署机制。

任何构建者现在都可以为任何拥有可靠价格源的资产创建永续市场。无需代币，无需许可，无需上市费用。

即时影响是爆炸性的。数周之内，平台上就出现了此前从未在链上交易过的资产的永续市场。

进入 2026 年 2 月，HIP-3 的影响已日趋明朗。Hyperliquid 等平台不再只是「加密衍生品交易平台」，而是正在成为全球金融市场基础设施。

目前 Hyperliquid 上的永续市场已涵盖：

· 大宗商品：

· 股权类：

这种扩张意味着，Perp DEX 正在成为 7×24 小时全球价格发现的基础设施。

传统金融市场会关闭——纽约证券交易平台在美东时间下午 4 点收盘，CME 期货市场周日晚间停止交易。这会造成摩擦、信息缺口和机会成本。

而基于区块链的永续市场永不关闭。当传统市场离线时，链上市场持续运转，实时纳入新信息。

试想：周日晚间爆出重大新闻——地缘政治危机、企业破产、央行意外举措。传统市场要到周一早上才能对这些信息定价，由此产生潜在的跳空和错位。

Hyperliquid 等平台上的永续合约会立即对信息定价。随着这些市场流动性不断加深，它们可能开始影响传统市场的开盘价——链上 7×24 小时的价格正在成为传统市场周一早上追赶的参考点。

永续合约已成为加密交易中的主导力量，去中心化平台正在迅速缩小与中心化对手的差距。

数字自己会说话：前十大永续合约交易平台 92.9 万亿美元成交量；DEX 永续交易增长 346%；DEX 持仓量激增 229.6%；领先 DEX 已在排名中取代主要 CEX。

随着无许可市场创建成为可能，区块链基础设施在性能上与中心化系统实现对等，「加密交易平台」与「全球金融市场」之间的界限正在消失。这些平台正走向「链上金融市场」——任何拥有价格源的资产都可以在此 7×24 小时交易，完全自托管，结算透明。

但在价格发现、对冲和资本高效投机方面，永续合约将占据主导。