2026 में अब तक, क्रिप्टो लिक्विड और हेज फंडों के लिए बाजार कठिन बना हुआ है। बिटकॉइन अपने अक्टूबर के उच्च स्तर से काफी नीचे बना हुआ है, पर्पेचुअल फ्यूचर्स में ओपन इंटरेस्ट गिर गया है, और डेफी (DeFi) गतिविधि धीमी हो गई है। लेकिन कई निवेशकों और विश्लेषकों ने कहा कि उद्योग अधिक परिपक्व और बहुत अधिक चयनात्मक होता जा रहा है। क्रिप्टो इनसाइट्स ग्रुप (Crypto Insights Group) के संस्थापक और सीईओ एंडी मार्टिनेज ने कहा कि शीर्ष-चतुर्थांश और निचले-चतुर्थांश फंड प्रबंधकों के बीच का अंतर लगातार बढ़ रहा है, जबकि एल1डी (L1D) के सह-संस्थापक और प्रबंध भागीदार रे हिंदी ने मौजूदा माहौल को "बहुत कम [फंडों] के लिए स्वस्थ और अधिकांश के लिए बहुत कठिन" बताया।

इस बढ़ते अंतर का एक कारण परिसंपत्ति चयन है। सिंक्रैसी कैपिटल (Syncracy Capital) के सह-संस्थापक रयान वॉटकिंस ने कहा कि इस साल प्रमुख क्रिप्टो परिसंपत्तियों में निष्क्रिय निवेश ने आमतौर पर अच्छा प्रदर्शन नहीं किया है, जबकि हाइपरलिक्विड (Hyperliquid) के HYPE जैसे कुछ बेहतरीन प्रदर्शन करने वालों में केंद्रित निवेश ने किया है। "मैं अपने रिटर्न साझा नहीं कर सकता, लेकिन अब तक यह हमारे लिए एक शानदार साल रहा है," वॉटकिंस ने कहा। डिजिटल एसेट कैपिटल मैनेजमेंट (Digital Asset Capital Management) के कार्यकारी अध्यक्ष और मुख्य निवेश अधिकारी रिचर्ड गैल्विन ने भी इसी तरह कहा कि हाइपरलिक्विड (Hyperliquid), मॉर्फो (Morpho) और Zcash जैसे टोकन को रखना बाजार के बाकी हिस्सों से मजबूत प्रदर्शन करने वालों को अलग करने वाले प्रमुख कारकों में से एक रहा है।

बाजार व्यापक बाजार जोखिम के बजाय मूलभूत सिद्धांतों को तेजी से पुरस्कृत कर रहा है। हिंदी ने कहा कि विशिष्ट अवसरों पर ध्यान केंद्रित करने वाले प्रबंधकों ने आमतौर पर मार्केट टाइमर और मैक्सिमलिस्टों की तुलना में बेहतर प्रदर्शन किया है। क्रिप्टो निवेश फर्म कीरॉक (Keyrock) के शोधकर्ता आमिर हजियन ने कहा कि क्रिप्टो एक छँटाई प्रक्रिया से गुजर रहा है जिसमें वास्तविक उत्पादों, उपयोगकर्ताओं और राजस्व वाले प्रोजेक्ट पूंजी आकर्षित करना जारी रखते हैं जबकि कमजोर परिसंपत्तियाँ पीछे रह जाती हैं। "यह क्रिप्टो के लिए एक परिपक्वता का क्षण है," हजियन ने कहा।

पुराने क्रिप्टो निवेश के खेल पर भरोसा करना कठिन होता जा रहा है। हजियन ने उल्लेख किया कि 2025 में ट्रैक किए गए लगभग 118 टोकन लॉन्च में से लगभग 85% अब अपनी शुरुआती कीमतों से नीचे कारोबार कर रहे हैं, जबकि $1 बिलियन से अधिक के पूरी तरह से डाइल्यूटेड मूल्यांकन के साथ लॉन्च किया गया हर टोकन अंडरवॉटर है। उन्होंने कहा कि बाजार अब केवल सौदों तक जल्दी पहुंच प्राप्त करने के लिए निवेशकों को पुरस्कृत नहीं कर रहा है और इसके बजाय मूलभूत सिद्धांतों पर अधिक ध्यान दे रहा है।

यह बदलाव निवेशकों के ऑल्टकॉइन (altcoins) को देखने के तरीके को भी बदल रहा है। अधिकांश स्रोतों ने दोहराया कि खुदरा निवेशकों की सार्थक वापसी के बिना एक व्यापक ऑल्टकॉइन रैली की संभावना नहीं है, और कुछ ही उम्मीद करते हैं कि ऐसा जल्द ही होगा। हिंदी ने कहा कि उन्हें खुदरा निवेशकों की वापसी की उम्मीद नहीं है और किसी भी फंड रणनीति को इस पर निर्भर नहीं रहना चाहिए, जबकि वॉटकिंस ने तर्क दिया कि इक्विटी में निरंतर उत्साह को देखते हुए क्रिप्टो में व्यापक रूप से आवंटन की अवसर लागत अधिक बनी हुई है।

फंड की स्थिति भी अधिक चयनात्मक हो गई है। गैल्विन ने कहा कि डिजिटल एसेट कैपिटल मैनेजमेंट ने पिछले दो महीनों में अपने लिक्विड फंड के बिटकॉइन (Bitcoin) वेटिंग को काफी कम कर दिया है, जबकि लगभग 20% की नकद स्थिति बनाए रखी है, जिसे फर्म किसी भी पुलबैक पर तैनात करने की कोशिश करेगी। वॉटकिंस ने कहा कि सिंक्रैसी (Syncracy) लॉन्ग बनी हुई है लेकिन चयनात्मक है, केवल उन पर ध्यान केंद्रित कर रही है जिन्हें उन्होंने "वास्तविक मौलिक त्वरण के साथ वास्तविक व्यवधान की कहानियाँ" बताया है।

लिमिटेड पार्टनर (सीमित भागीदार) भी अधिक चयनात्मक होते दिख रहे हैं। मार्टिनेज ने कहा कि आज संस्थाएँ प्रबंधकों, रणनीतियों और संरचनाओं का मूल्यांकन करने में अधिक समय लगा रही हैं। "निवेशक अब केवल हेज फंडों का मूल्यांकन नहीं कर रहे हैं। वे अलग-अलग प्रबंधित खातों, क्यूरेटरों, वॉल्टों, टोकनाइज्ड उत्पादों और निष्क्रिय वाहनों का मूल्यांकन कर रहे हैं, ये सभी एक ही पारिस्थितिकी तंत्र के भीतर पूंजी के लिए प्रतिस्पर्धा कर रहे हैं," उन्होंने कहा।

एक सक्रिय प्रबंधक की परिभाषा भी विस्तार लेना शुरू कर रही है। मार्टिनेज ने कहा कि बाजार अभी ऑन-चेन वॉल्ट और क्यूरेटर विकसित करने के शुरुआती चरणों में है, लेकिन कई वही प्रश्न जो संस्थाओं ने ऐतिहासिक रूप से हेज फंडों से पूछे हैं, अब क्यूरेटरों पर लागू किए जा रहे हैं। निवेशक तेजी से यह समझना चाहते हैं कि कौन निर्णय ले रहा है, शासन कैसे काम करता है, क्या प्रोत्साहन संरेखित हैं, और कौन से जोखिम नियंत्रण लागू हैं, मार्टिनेज ने कहा, यह भी जोड़ा कि उन्हें उम्मीद है कि जैसे-जैसे अधिक संस्थागत पूंजी इस क्षेत्र में प्रवेश करेगी, ये प्रश्न उत्तरोत्तर अधिक महत्वपूर्ण होते जाएंगे।

बाजार की कमजोरी के बावजूद संस्थाएँ क्रिप्टो से गायब नहीं हुई हैं। जहाँ हिंदी ने कहा कि संस्थाएँ अभी भी "धीमी गति" से क्रिप्टो में प्रवेश कर रही हैं और कहीं और गति पर केंद्रित हैं, वहीं वॉटकिंस और फाल्कनएक्स (FalconX) समर्थित मोनार्क एसेट मैनेजमेंट (Monarq Asset Management) में बीटीसी फंड (BTC Fund) के मुख्य निवेश अधिकारी सनत राव दोनों ने कहा कि एलपी (सीमित भागीदार) बड़े पैमाने पर धैर्यवान बने हुए हैं, कुछ तो एक्सपोजर जोड़ना जारी रखे हुए हैं। राव ने कहा कि टोकनाइजेशन (tokenization) और वास्तविक दुनिया की परिसंपत्तियों में संस्थागत रुचि विशेष रूप से मजबूत बनी हुई है।

मौजूदा माहौल में मार्केट-न्यूट्रल रणनीतियाँ ध्यान आकर्षित करना जारी रखे हुए हैं। राव ने कहा कि मोनार्क के मार्केट-न्यूट्रल फंडों ने इस साल अब तक "ठोस सकारात्मक रिटर्न" पोस्ट किए हैं, जबकि व्यापक क्रिप्टो बाजार के साथ कम सहसंबंध बनाए रखा है। उन्होंने कहा कि फर्म ने फंडिंग और बेसिस ट्रेडों पर भारी निर्भरता से हटकर, विकल्प अस्थिरता आर्बिट्रेज, टोकनाइज्ड ट्रेजरी उत्पादों, वास्तविक दुनिया की परिसंपत्तियों, और अन्य यील्ड रणनीतियों में अवसरों पर अधिक ध्यान केंद्रित किया है जो बाजार की दिशा पर कम निर्भर करते हैं। उन्हें उम्मीद है कि विविध यील्ड स्रोतों वाले मल्टी-स्ट्रेटेजी मार्केट-न्यूट्रल फंड अगले 12 महीनों में सबसे मजबूत प्रदर्शन करने वालों में से होंगे।

कई निवेशकों को उम्मीद है कि क्रिप्टो लिक्विड फंडों की संख्या और कम हो जाएगी। हिंदी ने कहा कि यदि बाजार की कमजोरी बनी रहती है तो बंद होना अपरिहार्य है, जबकि हजियन को उम्मीद है कि छोटे दिशात्मक फंड संघर्ष करेंगे क्योंकि निवेशक एक्सचेंज-ट्रेडेड फंडों (exchange-traded funds) के माध्यम से सस्ता बीटा एक्सपोजर प्राप्त करते हैं। राव ने उल्लेख किया कि 78% क्रिप्टो फंड $50 मिलियन से कम का प्रबंधन करते हैं, जबकि पारंपरिक हेज फंडों में यह 38% है, वहीं केवल लगभग 2% क्रिप्टो फंड $1 बिलियन की प्रबंधन के तहत परिसंपत्तियों (AUM) तक पहुंचे हैं, जबकि पारंपरिक फंडों में यह 10% है। "$50 मिलियन से कम के फंडों में एक स्थिर से नीचे वाले वर्ष में जीवित रहने के लिए पर्याप्त शुल्क आधार नहीं होता है, इसलिए लंबे समय तक कमजोरी सबसे पहले इस समूह को कमजोर करती है," राव ने कहा।

उद्योग भर में समेकन सबसे स्पष्ट अपेक्षाओं में से एक के रूप में उभर रहा है। जेनेरेटिव वेंचर्स (Generative Ventures) के सह-संस्थापक और प्रबंध भागीदार लेक्स सोकोलिन को छोटे और मध्यम आकार के फंडों पर लगातार दबाव की उम्मीद है, जबकि मार्टिनेज ने कहा कि बड़ी फर्में अधिग्रहण, साझेदारी और अन्य रणनीतिक लेनदेन की तेजी से खोज कर रही हैं।

एक साल बाद, उद्योग अलग दिख सकता है। कई निवेशकों को कम फंड और बड़े औसत फंड आकार की उम्मीद है। इस बीच, गैल्विन ने कहा कि लिक्विड फंड पूंजी का एक बड़ा हिस्सा पाने के हकदार हैं। उन्होंने कहा कि वेंचर निवेश की तुलना में लिक्विड क्रिप्टो बाजार कम आवंटित रहता है, जिसे वे स्वस्थ द्वितीयक बाजारों के महत्व और लिक्विड परिसंपत्तियों में उपलब्ध वर्तमान जोखिम-इनाम के अवसरों को देखते हुए आश्चर्यजनक पाते हैं।