अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष ने चेतावनी दी है कि स्टेबलकॉइन वास्तविक धन की तुलना में मनी मार्केट फंड के अधिक करीब हैं और टोकनाइज्ड वित्त के पैमाने बढ़ने पर विश्वास-संचालित संकट का सामना कर सकते हैं।
आईएमएफ की मौद्रिक और पूंजी बाजार इकाई के वित्तीय परामर्शदाता और निदेशक टोबियास एड्रियन ने रिपोर्ट में लिखा, "टोकनाइजेशन वित्तीय प्रणाली के भीतर विश्वास का संरचनात्मक पुनर्वितरण करता है।"
एड्रियन ने समझाया कि पारंपरिक वित्तीय प्रणालियाँ दिन के अंत में निपटान और बैच प्रोसेसिंग जैसी देरी पर निर्भर करती हैं, जो नियामकों को समस्याओं के फैलने से पहले हस्तक्षेप करने का समय देती हैं। टोकनाइजेशन उन देरी को समाप्त करता है, निपटान को निरंतर और स्वचालित बनाता है, जिसका अर्थ है कि तरलता संकट तुरंत उत्पन्न हो सकते हैं।
इससे रिपोर्ट के अनुसार, मशीन की गति से सीमा-पार काम करने वाली टोकनाइज्ड प्रणालियों और राष्ट्रीय क्षेत्राधिकारों के आसपास निर्मित संकट प्रबंधन ढाँचे के बीच एक बेमेल स्थिति पैदा होती है।
आईएमएफ ने तर्क दिया कि टोकनाइज्ड वित्त में नियंत्रण के प्रमुख साधन उन संस्थानों के बजाय कोड और गवर्नेंस कुंजी में हो सकते हैं जहाँ नियामक पहुँच सकते हैं।
एड्रियन ने पांच-स्तंभों वाला एक नीति रोडमैप रेखांकित किया, जिसमें सरकारों से थोक केंद्रीय बैंक डिजिटल मुद्राओं जैसी सुरक्षित परिसंपत्तियों में टोकनाइज्ड निपटान को आधार बनाने, समान गतिविधियों पर सुसंगत विनियमन लागू करने और स्वचालित वातावरण में काम करने के लिए केंद्रीय बैंक तरलता उपकरणों को अनुकूलित करने का आह्वान किया गया।
इस नोट में यह भी तर्क दिया गया कि वित्तीय स्थिरता के लिए कानूनी जनादेश "अंततः स्वचालित निष्पादन पर हावी होना चाहिए," जिसमें प्रणालीगत रूप से महत्वपूर्ण स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स के लिए अनिवार्य ऑडिट और ओवरराइड तंत्र की सिफारिश की गई, जो आपातकालीन स्थितियों में रुकावट की अनुमति देंगे।
यह नोट डिजिटल परिसंपत्तियों पर आईएमएफ की बढ़ती चेतावनियों की एक श्रृंखला में नवीनतम है, जो निजी क्रिप्टोकरेंसी को वित्तीय समावेशन के लिए "अनुचित शॉर्टकट" कहने से लेकर वित्तीय स्थिरता के लिए क्रिप्टो से उत्पन्न जोखिमों को दूर करने के लिए वित्तीय स्थिरता बोर्ड के साथ एक संयुक्त रोडमैप तक, और हाल ही में 2025 के अंत में, स्टेबलकॉइन के अपनाने से केंद्रीय बैंक के नियंत्रण में बाधा आ सकती है, जैसी चेतावनी तक फैला हुआ है।
डिक्रिप्ट के साथ बातचीत में पर्यवेक्षकों ने कहा कि रिपोर्ट का आकलन महत्वपूर्ण है, हालांकि इसमें अभी भी कमियां हैं।
क्रिप्टो अनुसंधान फर्म फोर पिलर्स के एक शोधकर्ता सियोन हूह ने डिक्रिप्ट को बताया, "वर्तमान प्रणाली को एक निहित सुरक्षित आधार रेखा के रूप में मानकर और केवल टोकनाइजेशन के वृद्धिशील जोखिमों पर प्रकाश डालकर, रिपोर्ट नीति निर्माताओं को यह धारणा दे सकती है कि यथास्थिति सुरक्षित है।"
हूह ने समझाया कि रिपोर्ट की कमजोरी यह है कि इसमें पारंपरिक वित्त में पहले से मौजूद जोखिमों के खिलाफ तुलनात्मक आधार रेखा का अभाव है। उन्होंने कहा कि मानक निपटान देरी और अपारदर्शी ओटीसी डेरिवेटिव्स में अपनी प्रणालीगत कमजोरियां हैं।
हूह ने कहा कि यूएसडीटी और यूएसडीसी जैसे प्रमुख स्टेबलकॉइन में ट्रेजरी, रिवर्स रेपो और नकदी से बने भंडार होते हैं, जिससे वे नियामक सुरक्षा उपायों के बिना "अनिवार्य रूप से एक प्राइम मनी मार्केट फंड के समान" बन जाते हैं।
फिर भी, उन्होंने तर्क दिया कि आईएमएफ की तुलना "उद्योग की इस कथा के लिए एक महत्वपूर्ण सुधार का काम करती है कि स्टेबलकॉइन पैसा हैं।"
फाइनेंशियल टेक्नोलॉजी फर्म ब्लैक लेक के सीईओ और सह-संस्थापक एलन कुरैशी ने डिक्रिप्ट को बताया, "स्टेबलकॉइन केंद्रीय बैंक का पैसा बनने की कोशिश नहीं कर रहे हैं।" "निवेशक पक्ष पर, वे मूल्य के भंडार के रूप में उच्च-गुणवत्ता वाली तरल परिसंपत्तियों तक क्यूरेटेड पहुंच प्रदान करते हैं। जारीकर्ता और बैंक पक्ष पर, वे तरलता तंत्र के रूप में कार्य करते हैं।"
कुरैशी ने समझाया कि उच्च-गुणवत्ता वाली परिसंपत्तियों द्वारा समर्थित विनियमित स्टेबलकॉइन स्थानीयकृत तरलता पूल के रूप में कार्य करते हैं जो सिस्टम भर में संपार्श्विक वितरित करते हैं।
उन्होंने कहा कि जबकि सीमा-पार समाधान अंतराल और गति-बनाम-हस्तक्षेप का संतुलन वैध चिंताएँ हैं, जोखिम एक ऐसी प्रणाली की "विशेषता, बग नहीं" हैं जिसे पारंपरिक वित्त की तुलना में तेज़ी से आगे बढ़ने के लिए डिज़ाइन किया गया है।
फिनटेक फर्म सुपरसेट के सीईओ और सह-संस्थापक नील स्टॉन्टन ने रिपोर्ट के ढांचे से काफी हद तक सहमति व्यक्त की, लेकिन चेतावनी दी कि इसकी सावधानी उलटी पड़ सकती है।
स्टॉन्टन ने डिक्रिप्ट को बताया, "वास्तविक जोखिम यह है कि नीति निर्माता इन चेतावनियों को पढ़ते हैं, डर जाते हैं, और उस बुनियादी ढांचे के निर्माण को धीमा कर देते हैं जो रिपोर्ट द्वारा वांछित स्थिरता का परिणाम देगा।"
स्टॉन्टन ने कहा कि टोकनाइज्ड सिस्टम धीमी निपटान को स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स और वास्तविक समय सत्यापन जैसे क्रिप्टोग्राफिक सुरक्षा उपायों से बदलते हैं, जो "अलग उपकरण हैं, कमजोर नहीं।" उन्होंने नोट किया कि NYSE और Nasdaq जैसे एक्सचेंज पहले से ही आईएमएफ द्वारा वांछित समन्वित बुनियादी ढाँचा बना रहे हैं।
