CME बिटकॉइन वायदा में ओपन इंटरेस्ट 14 महीने के निचले स्तर पर आ गया है, क्योंकि एक समय का भीड़भाड़ वाला बेसिस ट्रेड ढह गया है, जिससे यील्ड कम हुई है और लीवरेज्ड संस्थान बाहर हो गए हैं।

CME बिटकॉइन वायदा गतिविधि एक साल से अधिक समय में अपने सबसे कमजोर स्तर पर आ गई है, क्योंकि एक समय का भीड़भाड़ वाला बेसिस ट्रेड समाप्त हो रहा है और लीवरेज्ड संस्थान पीछे हट रहे हैं। औसत दैनिक ओपन इंटरेस्ट मार्च 2026 में $8 बिलियन से नीचे गिर गया और अप्रैल की शुरुआत में लगभग $7.2 बिलियन हो गया, जो फरवरी 2024 के बाद से एक नया निचला स्तर है और पांच महीने की गिरावट को दर्शाता है। CME पर मासिक ट्रेडिंग वॉल्यूम मार्च में $163 बिलियन तक गिर गया, जो जनवरी 2025 में देखे गए शिखर का लगभग आधा है, यह इस बात पर जोर देता है कि संस्थागत मांग कितनी तेजी से ठंडी हुई है।

इस बदलाव के केंद्र में कैश-एंड-कैरी संरचना है जिसने अमेरिकी स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ लॉन्च होने के बाद वॉल स्ट्रीट के क्रिप्टो एक्सपोजर पर अपना दबदबा बनाया था। 2024 और 2025 के अधिकांश समय तक, फंडों ने स्पॉट ईटीएफ खरीदे, जबकि वायदा और स्पॉट के बीच के अंतर से अपेक्षाकृत कम जोखिम वाली यील्ड हासिल करने के लिए CME वायदा को शॉर्ट किया। CF बेंचमार्क्स ने 2025 के एक विश्लेषण में लिखा, "CME बिटकॉइन वायदा बेसिस मुख्य रूप से मूल्य गति और बाजार की भावना से प्रेरित होता है," यह देखते हुए कि आक्रामक रैली वायदा को रिच कॉन्टैंगो में धकेल देती है और बेसिस ट्रेडों को अत्यधिक आकर्षक बनाती है।

वह व्यवस्था टूट गई है क्योंकि बिटकॉइन $120,000 के उच्च स्तर से गिरकर $70,000 से नीचे आ गया है, जिससे सालाना बेसिस लगभग 5% तक संकुचित हो गया है — जो लगभग 4.5% अमेरिकी जोखिम-मुक्त दर से मुश्किल से ऊपर है। फंडिंग लागत और प्रतिपक्ष जोखिम को ध्यान में रखते हुए, MEXC के फरवरी के डेरिवेटिव्स कमेंट्री में कहा गया है कि "एक लगभग-सपाट बेसिस, बेसिस ट्रेडों के लिए प्रोत्साहन को कम करता है जो कम जोखिम वाले कैरी उत्पन्न करने के लिए वायदा प्रीमियम पर निर्भर करते हैं," CME की संरचना को लगभग तटस्थ बताया गया है। कुछ तनावपूर्ण स्थितियों में, CME-से-स्पॉट बेसिस नकारात्मक भी हो गया है, जो "आक्रामक हेजिंग या कैश-एंड-कैरी संरचनाओं के समाप्त होने का संकेत है जब जोखिम उठाने की क्षमता कम हो जाती है," Padalan Capital के उसी रिपोर्ट में उद्धृत अवलोकनों के अनुसार।

इसका परिणाम उस प्रकार की गतिविधि में भारी गिरावट है जिसे CME आकर्षित करने के लिए बनाया गया था। डेरिवेटिव्स ट्रैकर्स के अनुसार, मार्च की शुरुआत तक विभिन्न स्थानों पर कुल बिटकॉइन वायदा ओपन इंटरेस्ट काफी बड़ा है — $43 बिलियन से अधिक — लेकिन तरलता तेजी से ऑफशोर या पर्पेचुअल स्वैप में केंद्रित हो रही है, जबकि विनियमित CME अनुबंधों का हिस्सा घट रहा है। जनवरी में एक Binance रिसर्च नोट ने निर्णायक मोड़ को स्पष्ट रूप से दर्शाया: "आर्बिट्रेज का युग समाप्त हो गया है; वॉल स्ट्रीट बिटकॉइन बेसिस से पीछे हट गया है," CME ओपन इंटरेस्ट के पहली बार प्रमुख ऑफशोर एक्सचेंजों से नीचे गिरने के बाद।

बिटकॉइन (BTC) के लिए, इसके निहितार्थ मिले-जुले हैं। एक निचला, सपाट CME बेसिस कम लीवरेज्ड कैरी और अधिक स्पॉट-चालित मूल्य कार्रवाई का सुझाव देता है, जो बाजार को संरचनात्मक रूप से स्वस्थ बना सकता है लेकिन दिशात्मक प्रवाह के प्रति अधिक संवेदनशील भी बना सकता है। CME के लिए, यह खुला प्रश्न है कि क्या नए उपयोग के मामले — जैसे स्पॉट ईटीएफ जारीकर्ताओं द्वारा अधिक सूक्ष्म हेजिंग — विलुप्त हुए बेसिस ट्रेड की जगह ले सकते हैं, या क्या विनियमित वायदा एक डेरिवेटिव्स कॉम्प्लेक्स में एक सिकुड़ता हुआ द्वीप बना रहेगा जिस पर तेजी से 24/7 ऑफशोर उत्पादों का दबदबा है।