यूरोप की अगली क्रिप्टो लड़ाई अब इस बारे में नहीं है कि उद्योग को कैसे विनियमित किया जाए, बल्कि इस बारे में है कि कलम किसके हाथ में होगी। यूरोपीय संघ के नेता यूरोपीय आयोग के उस प्रस्ताव पर विचार कर रहे हैं जिसमें ब्लॉक के सबसे बड़े क्रिप्टो एसेट सर्विस प्रोवाइडर्स (CASPs) का सीधा पर्यवेक्षण पेरिस स्थित यूरोपीय सिक्योरिटीज एंड मार्केट्स अथॉरिटी (ESMA) को सौंपने की बात कही गई है, जिससे राष्ट्रीय नियामकों से फ्रंट-लाइन नियंत्रण हट जाएगा।
फ्रांस, ऑस्ट्रिया और इटली का मानना है कि यह कदम बहुत पहले ही उठाया जाना चाहिए था। सितंबर 2025 के एक संयुक्त पेपर में, उनके बाजार प्राधिकरणों ने "एक मजबूत यूरोपीय ढांचे" का आह्वान किया, यह तर्क देते हुए कि देशों द्वारा फर्मों को अधिकृत करने के तरीके में "बड़े मतभेदों" को दूर करने और नियामक खरीदारी (regulatory shopping) पर अंकुश लगाने के लिए केंद्रीकृत पर्यवेक्षण की आवश्यकता है।
माल्टा की वित्तीय सेवा प्राधिकरण (MFSA) आश्वस्त नहीं है। एक प्रवक्ता ने कोइनटेलेग्राफ को बताया कि केंद्रीकृत पर्यवेक्षण जैसे "संरचनात्मक परिवर्तन लाना समय से पहले है"। उन्होंने कहा कि क्रिप्टो एसेट्स विनियमन (MiCA) बाजारों में विनियमन हाल ही में पूरी तरह से लागू हुआ है, और "बाजार और बाजार खिलाड़ियों पर इसके प्रभाव का अभी भी आकलन किया जा रहा है"।
यह विवाद महत्वपूर्ण है क्योंकि MiCA कंपनियों को एक सदस्य राज्य में प्राधिकरण जीतने और फिर पूरे यूरोपीय संघ में सेवाओं को पासपोर्ट करने की अनुमति देता है। इसका मतलब है कि क्रिप्टो फर्मों का पर्यवेक्षण कौन करता है, यह सवाल अब केवल प्रशासनिक नहीं है, बल्कि इस बात पर भी है कि यूरोप बाजार एकीकरण, निवेशक संरक्षण और राष्ट्रीय नियामक प्राधिकरण को कैसे संतुलित करेगा।
जबकि एक हालिया ब्लूमबर्ग रिपोर्ट ने इस लड़ाई को एक छोटे राज्य बनाम आयोग के रूप में चित्रित किया, माल्टीज़ कानून फर्म GTG के इयान गौसी, जो माल्टा के मूल क्रिप्टो रूलबुक के वास्तुकारों में से एक हैं, ने कोइनटेलेग्राफ को बताया, "यह वैसा नहीं है।" उन्होंने कहा कि माल्टा के तर्क "न्यायिक नहीं हैं" और "संरचना और यह संघ में कहीं भी कैसे व्यवहार करेगा, इस पर आधारित हैं।" MFSA ने कहा कि उसकी स्थिति राष्ट्रीय लाभ के बारे में नहीं थी, बल्कि "नियामक समय और प्रभावशीलता" और क्रिप्टो फर्मों के लिए यूरोप के आकर्षण को बनाए रखने के बारे में थी।
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ESMA पहले से ही पर्यवेक्षी अभिसरण (supervisory convergence) कार्य का नेतृत्व करता है, जिसमें राष्ट्रीय प्राधिकरणों की सहकर्मी समीक्षाओं का समन्वय शामिल है, जिसमें माल्टा के एक CASP प्राधिकरण की फास्ट-ट्रैक समीक्षा भी शामिल है, जिसके बारे में व्यापक रूप से रिपोर्ट किया गया है कि यह OKX था। समीक्षा में पाया गया कि माल्टा ने पर्यवेक्षी सेटिंग्स पर अपेक्षाओं को पूरा किया, लेकिन फर्म का प्राधिकरण "अधिक गहन होना चाहिए था।"
केंद्रीकरण के समर्थकों का कहना है कि यह घटना इस बात की पुष्टि करती है। ESMA के एक प्रवक्ता ने कोइनटेलेग्राफ को बताया कि प्रमुख सीमा-पार कंपनियों के लिए एक एकल पर्यवेक्षक "अधिक कुशल और सामंजस्यपूर्ण पर्यवेक्षण" प्रदान करेगा, निवेशक संरक्षण को मजबूत करेगा और "फ़ोरम शॉपिंग के जोखिम" को कम करेगा। फ्रांस, ऑस्ट्रिया और इटली ने भी अपने स्थिति पत्र में चेतावनी दी कि भिन्न प्रथाएं निवेशक संरक्षण और यूरोप के डिजिटल परिसंपत्ति बाजार को कमजोर कर सकती हैं।
गौसी ने कहा कि जहां उचित हो वहां वे एक मजबूत यूरोपीय संघ-स्तरीय भूमिका के खिलाफ नहीं थे। लेकिन उन्होंने तर्क दिया कि केंद्रीकरण को वास्तव में व्यवस्थित सीमा-पार फर्मों को स्पष्ट रूप से पहचाने गए जोखिमों के साथ लक्षित किया जाना चाहिए, न कि असमान पर्यवेक्षण के लिए एक सामान्य समाधान के रूप में लागू किया जाना चाहिए।
OKX इस विचार को खारिज करता है कि कंपनियाँ नियामकों को प्रभावित करने के लिए छोटे क्षेत्राधिकार चुनती हैं। इसके यूरोपीय सीईओ, एराल्ड घोस, ने कोइनटेलेग्राफ को बताया कि, कुछ प्रतिस्पर्धियों के विपरीत, एक्सचेंज को 2021 से माल्टा द्वारा एक उच्च-मानक व्यवस्था के तहत पर्यवेक्षण किया गया था और इसका MiCA प्राधिकरण एक बहु-वर्षीय संबंध को दर्शाता है, "न कि एक त्वरित प्रक्रिया को।" MiCA के अभी भी लागू होने के साथ, उन्होंने तर्क दिया कि वर्तमान मॉडल विफल हो रहा है, इसका कोई सबूत नहीं है, जिससे केंद्रीकरण अधिक "राजनीतिक निर्णय" जैसा दिखता है।
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घोस ने कहा कि यूरोपीय संघ स्तर पर पर्यवेक्षी शक्ति को केंद्रित करने का मामला अभी तक प्रदर्शित नहीं किया गया है।
गौसी स्वीकार करते हैं कि विसंगतियां मौजूद हैं, लेकिन उनका तर्क है कि इसका समाधान मौजूदा उपकरणों का उपयोग करना है। उन्होंने कहा, "सहकर्मी समीक्षाओं को प्रभावी बनाएं," समय-सीमा निर्धारित करें और लगातार विफलता के लिए परिणाम थोपें, बजाय MiCA के शक्तियों के आवंटन को फिर से लिखने के।
उनकी गहरी चिंता संरचनात्मक है: बड़ी कंपनियाँ एकल प्रणालियों के रूप में काम करती हैं, लेकिन यह प्रस्ताव ESMA, राष्ट्रीय प्राधिकरणों और एंटी-मनी लॉन्ड्रिंग अथॉरिटी (AMLA) के बीच पर्यवेक्षण को विभाजित कर देगा, जबकि डिजिटल ऑपरेशनल रेजिलिएंस एक्ट (DORA) सूचना प्रौद्योगिकी जोखिम का एक एकीकृत दृष्टिकोण की अपेक्षा करता है। उन्होंने चेतावनी दी, "एक बार जब आप इस तरह से पर्यवेक्षण को विभाजित करते हैं, तो वह एकता गायब हो जाती है," जिससे संकट में जवाबदेही खंडित हो जाती है।
उन्होंने कहा, असली सवाल यह है कि क्या यूरोप पर्यवेक्षी गहराई को महत्व देता है या पैमाने को। शुरुआती खिलाड़ियों ने एक तेजी से बदलते उद्योग में विशेषज्ञता और निकटता का निर्माण किया; इसे बहुत जल्दी हटा दें, और यूरोप इसे दूरी से बदलने का जोखिम उठाता है, "न्यायिक क्षेत्राधिकारों के लिए पहली जगह में गंभीर पर्यवेक्षी क्षमता में निवेश करने के प्रोत्साहन" को हटाता है, और अपतटीय बहाव (offshore drift) को प्रोत्साहित करता है जिसे नीति निर्माता बचना चाहते हैं।
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