कनाडा बैंक के एक स्टाफ पेपर में पाया गया कि Aave V3 ने 2024 में शून्य गैर-निष्पादित ऋण (non-performing loans) दर्ज किए, जिसमें ओवरकोलैटरलाइज़ेशन (overcollateralization) और स्वचालित परिसमापन (automated liquidations) ने इसके एथेरियम ऋण बाजार में उधारदाताओं के नुकसान को रोकने में मदद की।
27 जनवरी, 2023 से 6 मई, 2025 तक के लेनदेन-स्तर के डेटा का उपयोग करते हुए, अध्ययन में पाया गया कि संपार्श्विक (collateral) मूल्य बकाया ऋण से नीचे गिरने से पहले आमतौर पर पोजीशन का परिसमापन (liquidate) किया जाता था, जिससे पूरे नमूने में उधारदाताओं के नुकसान को नियंत्रित करने में मदद मिली।
लेकिन इस मॉडल में एक व्यापार-बंद (tradeoff) था, पेपर ने कहा। जहाँ इसने उधारदाताओं को अपूरणीय नुकसान से बचाया, वहीं इसने जोखिम को उधारकर्ताओं पर भी स्थानांतरित कर दिया और पारंपरिक ऋण प्रणालियों की तुलना में पूंजी दक्षता (capital efficiency) को बाधित किया।
पेपर के अनुसार, Aave V3 का डिज़ाइन पारंपरिक अंडरराइटिंग के बजाय स्वचालित जोखिम नियंत्रणों पर निर्भर करता है, जिसमें उधारकर्ताओं को उनके द्वारा उधार ली गई राशि से अधिक संपार्श्विक (collateral) पोस्ट करने और जोखिम सीमा का उल्लंघन करने पर पोजीशन का परिसमापन (liquidating positions) करने की आवश्यकता होती है।
पेपर के अनुसार, Aave V3 की ऋण गतिविधि केवल तरलता (liquidity) चाहने वाले उपयोगकर्ताओं द्वारा संचालित नहीं थी। इसमें पाया गया कि नमूना अवधि के दौरान कुल उधार ली गई मात्रा का 20% से अधिक और उधार लेने के लेनदेन का 8.2% पुनरावर्ती लीवरेज (recursive leverage) के कारण था।
पुनरावर्ती लीवरेज में संपार्श्विक के मुकाबले बार-बार उधार लेना, उधार ली गई संपत्तियों को नए संपार्श्विक के रूप में फिर से तैनात करना और एक्सपोजर (exposure) को बढ़ाने के लिए फिर से उधार लेना शामिल है।
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अध्ययन में कहा गया है कि जब बाजार बदले तो इस गतिशीलता ने उधारकर्ताओं को अधिक जोखिम में डाल दिया। पेपर के अनुसार, Aave V3 पर परिसमापन (liquidations) केंद्रित लहरों में होने की प्रवृत्ति थी, जिसमें चार संपत्तियां कुल परिसमापित मूल्य का 90% थीं।
इसमें रैप्ड ईथर (WETH), रैप्ड स्टेक्ड ईथर (wstETH), रैप्ड बिटकॉइन (WBTC) और रैप्ड eETH (weETH) शामिल हैं।
पेपर ने अनुमान लगाया कि प्रमुख परिसमापन (liquidation) घटनाओं के दौरान उधारकर्ताओं का नुकसान महत्वपूर्ण हो सकता है। इसमें कहा गया है कि परिसमापन शुल्क आमतौर पर परिसमापित मूल्य का 5% से 10% तक होता था, जबकि बाद के मूल्य सुधारों से छूटे हुए लाभों ने कुछ मामलों में संयुक्त नुकसान को लगभग 10% से 30% तक बढ़ा दिया।
स्टाफ पेपर ने सुझाव दिया कि जबकि Aave V3 के डिजाइन ने नमूने में अप्राप्त खराब ऋण (unrecovered bad debt) को रोकने में मदद की, इसने संपार्श्विक कीमतों में तेजी से गिरावट आने पर उधारकर्ताओं को अचानक नुकसान के जोखिम में डालकर ऐसा किया।
कॉइनटेग्राफ ने टिप्पणी के लिए Aave से संपर्क किया लेकिन प्रकाशन से पहले कोई प्रतिक्रिया नहीं मिली।
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