La capitalisation boursière des actifs du monde réel tokenisés a dépassé les 51 milliards de dollars, en hausse de 40 % depuis le début de l'année, même si le marché plus large des cryptomonnaies a chuté d'environ 20 % sur la même période, signe que l'intérêt institutionnel pour la tokenisation s'accélère indépendamment des conditions du marché crypto, ont déclaré les analystes de Bernstein dans une note lundi.
Les analystes de la société de recherche et de courtage dirigée par Gautam Chhugan ont cité des données montrant que le crédit privé reste la classe d'actifs dominante avec environ 47 % de la capitalisation boursière totale des RWA, suivi par les bons du Trésor américain à environ 30 % et les matières premières à environ 9 %.
Ethereum et Provenance hébergent ensemble plus de 70 % de l'activité totale des actifs tokenisés, Provenance représentant 39 % et Ethereum 33 %. Le nombre total de détenteurs d'actifs RWA a dépassé les 917 000, soit une augmentation d'environ 60 % depuis le début de l'année.
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La tokenisation des actions est le domaine où la concurrence s'intensifie le plus rapidement. Les actions tokenisées ont augmenté de 130 % depuis le début de l'année, passant de 700 millions de dollars à 1,6 milliard de dollars, a déclaré Bernstein. L'industrie se regroupe autour de deux modèles commerciaux distincts, et l'écart entre eux est structurel, et non cosmétique, ont fait valoir les analystes.
Le premier est le modèle d'infrastructure de trading. Selon cette approche, les plateformes de courtiers-négociants réglementés — l'offre d'actions américaines tokenisées de Robinhood aux investisseurs de l'UE est l'exemple principal cité par Bernstein — achètent les actions sous-jacentes et les conservent en garde contre un token blockchain. Les tokens se négocient 24h/24 et 7j/7 avec un règlement en temps réel et génèrent des commissions de trading incrémentielles, mais ils comportent une limitation critique puisque le sponsor tiers, et non le détenteur du token, reste l'actionnaire enregistré. Les droits aux dividendes et les droits de vote ne sont pas transférés.
Le second est le modèle d'infrastructure de règlement et d'échange, où la blockchain fonctionne comme la couche de règlement réelle pour les actions émises par les entreprises.
Les détenteurs de tokens reçoivent les pleins droits de propriété et les protections des titres traditionnels cotés en bourse. Figure, Bullish et Securitize construisent l'infrastructure réglementée pour ce modèle en utilisant des agents de transfert enregistrés auprès de la SEC, des licences de système de négociation alternatif et des solutions réglementées de courtage-négociation et de garde.
Figure a déjà lancé ses propres actions tokenisées sur OPEN, avec une autre cotation en préparation. L'acquisition d'Equiniti par Bullish lui permet d'opérer un registre unifié couvrant les titres traditionnels et tokenisés tout en offrant des services de conception de tokens et de liquidité.
Securitize s'est associé à la Bourse de New York (NYSE) pour sa plateforme de titres tokenisés, Computershare permettant l'émission d'actions tokenisées pour les sociétés américaines et Jump Trading développant le trading on-chain de type DEX pour les actions tokenisées.
Coinbase poursuit une approche hybride que Bernstein décrit comme une bourse unique multi-actifs. Au cours des dernières semaines, Coinbase a lancé des actions tokenisées, des perpétuels d'actions et des perpétuels de pré-IPO pour les investisseurs non américains, parallèlement à un marché réglementé de dérivés crypto pour les investisseurs américains.
Ses actions tokenisées, adossées un pour un par des actions sous-jacentes, intègrent des fonctionnalités telles que les paiements automatiques de dividendes et une utilité on-chain programmatique. Coinbase est devenu le seul commissionnaire de contrats à terme réglementé par la CFTC offrant aux investisseurs américains un accès aux produits dérivés crypto mondiaux — contrats à terme et options — un avantage concurrentiel structurel que Bernstein identifie comme central à ce qu'il appelle la proposition « tout-en-un » de Coinbase.
La trajectoire à long terme de l'industrie repose fortement sur les développements réglementaires toujours en cours. La SEC a proposé de révoquer les règles 611 et 610(e), une mesure qui permettrait aux actions tokenisées de se négocier plus librement sur des plateformes décentralisées sans routage de conformité obligatoire via les bourses traditionnelles.
En décembre 2025, la SEC a émis une lettre de non-action au DTC pour un projet pilote d'actions tokenisées et a approuvé les propositions du NYSE et du Nasdaq autorisant la négociation de titres tokenisés sur leurs bourses respectives.
L'industrie attend toujours une potentielle « exemption d'innovation » qui pourrait permettre la négociation onshore d'actions américaines tokenisées, le déblocage réglementaire que Bernstein identifie comme le catalyseur le plus clair pour la prochaine phase de croissance.
Les volumes de transfert mensuels pour les actions tokenisées ont atteint 5,3 milliards de dollars en juin sur une base annualisée au 19 juin, en hausse par rapport aux 3,6 milliards de dollars de mai et aux 500 millions de dollars de septembre 2025, selon les données de Bernstein. La trajectoire est abrupte, les volumes ayant plus que doublé au cours des deux derniers mois depuis avril seulement.
Parmi les principales plateformes de tokenisation par actifs, Figure est en tête avec 18,9 milliards de dollars, principalement grâce au crédit privé. Securitize se classe deuxième avec 4,3 milliards de dollars en exposition au Trésor et aux actions, suivi par Ondo avec 3,8 milliards de dollars, Circle avec 3 milliards de dollars et Tether avec 2,5 milliards de dollars en matières premières.
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