La Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges (SEC) a proposé de supprimer deux règles clés de la Réglementation NMS, ouvrant un nouveau débat sur les actions américaines tokenisées et le trading DeFi.
La SEC a annoncé le 11 juin qu'elle proposait d'abroger les règles 611 et 610(e) du Règlement sur le Système National du Marché (Regulation NMS). Ces règles façonnent la négociation d'actions américaines depuis 2005.
La règle 611 bloque les « trade-throughs » dans les actions du système national du marché. En termes simples, une plateforme de négociation ne peut pas exécuter une transaction boursière à un prix moins avantageux lorsqu'une meilleure cotation protégée est disponible sur une autre plateforme.
La règle 610(e) traite des cotations bloquées et croisées. Ces règles exigent des centres de négociation qu'ils évitent les cotations qui égalent ou croisent le meilleur cours acheteur et vendeur national pour les actions américaines.
La SEC a déclaré que la proposition supprimerait également les définitions connexes de la règle 600 et apporterait d'autres modifications correspondantes. La période de commentaires publics restera ouverte pendant 60 jours après la publication de la proposition dans le Journal officiel fédéral.
Le président de la SEC, Paul Atkins, a déclaré que le plan visait à simplifier la structure du marché des actions après deux décennies de règle 611. Il a ajouté que la règle pourrait avoir créé des problèmes qui ont limité la croissance du marché.
« Après deux décennies de règle 611, il est grand temps que la Commission examine ses conséquences imprévues qui ont entravé — plutôt qu'amélioré — la croissance à long terme de nos marchés », a déclaré le président de la SEC, Paul S. Atkins.
« Cette proposition vise à simplifier la structure du marché et à réduire les coûts pour les participants au marché tout en permettant à la concurrence, à l'innovation et à d'autres forces du marché de façonner l'évolution continue de nos marchés boursiers », a ajouté Atkins.
La proposition n'approuve pas le trading d'actions tokenisées en soi. Elle lance un processus d'élaboration de règles et donne aux participants au marché la possibilité de commenter avant que l'agence ne décide de finaliser l'abrogation.
Alex Thorn de Galaxy Digital a déclaré que la proposition pourrait lever un obstacle majeur pour les actions américaines tokenisées dans la DeFi. Il a soutenu que les teneurs de marché automatisés (AMM) ne peuvent pas facilement se conformer à la règle 611 car ils exécutent des transactions via des pools de liquidité et des courbes de liaison.
« Un AMM ne peut pas se conformer à la règle 611 par construction. Il exécute contre une courbe de liaison au prix du pool, avec un glissement, à la granularité du temps de bloc », a écrit Thorn.
Le problème est que les pools DeFi ne peuvent pas vérifier chaque cotation boursière en temps réel avant chaque swap. Ils ne peuvent pas non plus acheminer les ordres sur les marchés de la même manière que les systèmes de trading traditionnels.
Thorn a également déclaré que la règle 610(e) créait des problèmes similaires. Les prix des AMM évoluent avec le flux de transactions, ce qui signifie que les pools d'actions tokenisées pourraient souvent bloquer ou croiser les cotations affichées sur le marché traditionnel.
Si la SEC supprime ces règles, les analystes estiment que les obligations de meilleure exécution au niveau du courtier pourraient jouer un rôle plus important. La règle 5310 de la FINRA exige que les courtiers recherchent les meilleures conditions disponibles pour les ordres des clients.
Ce cadre pourrait mieux s'adapter aux marchés tokenisés que les règles de protection des prix transaction par transaction. Néanmoins, les actions tokenisées sont confrontées à d'autres obstacles, notamment l'enregistrement des bourses, les règles des ATS (Systèmes de Trading Alternatifs), la compensation, le règlement et les droits des investisseurs.
Comme cela a été signalé précédemment, la SEC étudie une exemption d'innovation qui pourrait permettre aux actions publiques tokenisées d'être négociées sur des plateformes blockchain. Le plan pourrait exiger que les actions tokenisées aient les mêmes droits que les actions normales, y compris les dividendes et les droits de vote.
De plus, comme l'a rapporté crypto.news, la commissaire Hester Peirce a également déclaré que toute exemption pourrait rester limitée en portée. Elle a précisé qu'elle s'appliquerait probablement aux versions numériques d'actions publiques existantes, et non aux jetons d'actions synthétiques sans droits d'actionnaires.
La proposition de la SEC ajoute une nouvelle étape à ce changement de politique plus large. Elle pourrait réduire un obstacle à la structure du marché, mais les règles finales dépendront du processus de commentaires et d'une action ultérieure de l'agence.
