Prometheum a détaillé la manière dont les investisseurs internationaux détiendraient, rachèteraient et bénéficieraient d’une protection juridique pour des actions américaines tokenisées dans le cadre d’un projet d’accord de distribution impliquant HashKey et Velocity Capital.
Aaron Kaplan, co-CEO de Prometheum, a déclaré à crypto.news que la structure proposée fonctionnerait via le système de détention indirecte établi par l’Article 8 du Uniform Commercial Code, plutôt que de faire de chaque détenteur de token l’actionnaire inscrit sur les registres officiels d’une société.
Cede & Co., le nominee utilisé par la Depository Trust Company, resterait le propriétaire inscrit des actions sous-jacentes. Selon Kaplan, la tokenisation ne modifierait pas cet arrangement, déjà utilisé pour la quasi-totalité des actions américaines cotées détenues via des comptes de courtage.
Dans la structure envisagée, le participant relié à un wallet blockchain enregistré détiendrait le droit sur titres. Agissant en tant qu’intermédiaire en valeurs mobilières, ce participant traiterait ensuite son client comme un titulaire de droit au sens de l’Article 8.
« Le token en lui-même ne crée ni ne définit l’intérêt de propriété du client », a déclaré Kaplan.
Selon Kaplan, les droits du client découleraient plutôt des obligations du participant au titre de l’Article 8, de la Customer Protection Rule de la Securities and Exchange Commission et du Securities Investor Protection Act. Chacune de ces protections s’appliquerait indépendamment de la blockchain utilisée pour représenter la position.
L’explication de Kaplan établit une distinction entre le fait d’apparaître comme propriétaire inscrit et le fait de détenir un intérêt juridiquement protégé via un intermédiaire. Dans le système proposé, le nom d’un client international ne remplacerait pas Cede & Co. dans le registre officiel des actionnaires de l’émetteur, mais le client disposerait d’un droit via la chaîne de conservation réglementée.
Un récent examen de la propriété a conclu que les seuls enregistrements sur blockchain ne transforment pas des tokens adossés à des actions en actions juridiquement reconnues. La structure juridique peut à la place conférer à un investisseur un intérêt direct ou bénéficiaire dans un titre, une créance de conservation, ou seulement un contrat lié à son prix de marché.
Kaplan a indiqué que les structures synthétiques ou via véhicule ad hoc placent les investisseurs dans une position juridique différente, car une entité offshore peut détenir les actions conventionnelles tandis qu’un client ne détient qu’une créance contractuelle sur cette entité.
Dans un produit synthétique, le token peut suivre le prix d’une action cotée sans accorder à son détenteur de droits sur la société sous-jacente. Un produit adossé à un SPV peut détenir de vraies actions, mais la créance du détenteur de token peut s’exercer contre une entité juridique distincte plutôt qu’à travers le système américain établi de détention de titres.
Prometheum, HashKey Digital Asset Group et Velocity Capital ont l’intention d’utiliser des actions conservées au DTC comme actifs sous-jacents aux tokens proposés. Les entreprises ont décrit chaque token comme un jumeau numérique d’un titre conventionnel plutôt que comme un instrument synthétique ou une structure offshore.
Kaplan a déclaré que le modèle envisagé préserverait les protections juridiques attachées aux titres détenus via des broker-dealers enregistrés auprès de la SEC. Prometheum Capital est enregistré auprès de la SEC et membre de la Financial Industry Regulatory Authority, tandis que Velocity est un broker-dealer enregistré auprès de la SEC, membre de la FINRA, disposant d’autorisations traditionnelles d’exécution et de compensation de titres.
La question de la propriété a également fait son entrée dans la politique américaine actuelle. En vertu d’une exemption de cinq ans annoncée par la SEC le 17 septembre, les actions tokenisées qualifiées du National Market System doivent offrir les mêmes droits que leurs équivalents conventionnels, y compris les droits applicables de vote, de dividende et de liquidation. Les produits synthétiques n’offrant qu’une exposition au prix ne sont pas éligibles dans le cadre de cette ordonnance.
Comme cela a déjà été rapporté au sujet des droits des investisseurs, le cadre de la SEC permet également à un émetteur de s’opposer lorsqu’une partie non affiliée cherche à proposer une version tokenisée de ses actions. Le régulateur peut modifier l’exemption temporaire pendant qu’il examine des règles permanentes pour le trading onchain de titres.
L’accord de Prometheum concerne une distribution internationale plutôt qu’une offre destinée aux investisseurs américains. HashKey fournirait l’accès via des plateformes agréées éligibles dans plusieurs juridictions, sous réserve des lois locales, des conditions de licence et des exigences d’éligibilité des investisseurs.
Pour un investisseur souhaitant sortir d’une position basée sur la blockchain, Kaplan a indiqué que chaque token pourrait être converti en action conventionnelle ou vendu contre du cash par l’intermédiaire du broker-dealer. Les deux voies utiliseraient les processus standard du DTC pour les titres, puisque les actions correspondantes seraient déjà conservées dans son système de custody.
« Chaque token est le jumeau numérique d’une action déjà détenue au DTC, et les investisseurs peuvent reconvertir la position tokenisée en action conventionnelle ou la vendre contre du cash via le broker-dealer, en utilisant les processus standard du DTC », a déclaré Kaplan.
Les dividendes, splits d’actions et autres opérations sur titres transiteraient également par les mêmes canaux DTC utilisés par le marché américain des valeurs mobilières, selon Kaplan. Ses commentaires n’ont pas détaillé de procédures distinctes pour le vote ou pour le traitement des opérations sur titres lorsqu’un token s’échange en dehors des horaires normaux des marchés américains.
En cas de défaillance d’un broker-dealer, Kaplan a indiqué que la règle 15c3-3 de la SEC exigerait que les titres des clients restent séparés des biens propres de la société. Les actions ségréguées pourraient alors être restituées aux clients plutôt que d’intégrer l’actif de la société défaillante.
Le SIPA fournit une couche de protection supplémentaire au sein du système américain des broker-dealers, bien que la chaîne de distribution internationale proposée implique aussi des plateformes HashKey opérant selon les règles de leurs juridictions respectives. Le protocole d’accord contraignant n’établit pas en lui-même le traitement des créances des clients au regard du droit de l’insolvabilité de chacun des pays participants.
L’infrastructure des marchés traditionnels a commencé à prendre en charge d’autres produits d’investissement tokenisés. Le 16 septembre, Oasis Pro Markets, filiale d’Ondo Finance, a rejoint Fund/SERV de la DTCC, devenant la première plateforme de tokenisation admise dans un réseau qui traite plus de 85 % de l’activité transactionnelle des fonds communs de placement américains.
Oasis Pro, comme Prometheum Capital et Velocity, opère via des enregistrements de titres aux États-Unis. Sa connexion à Fund/SERV prend en charge le traitement des transactions et la distribution, tandis que les droits juridiques attachés à chaque produit dépendent toujours de sa structure de conservation et de propriété.
En vertu du protocole d’accord, HashKey agirait comme distributeur international via des plateformes éligibles au sein de son réseau sous licence. Prometheum Capital et Velocity fourniraient les services de conservation, d’exécution des transactions et de compensation nécessaires pour relier les positions tokenisées aux titres conventionnels détenus aux États-Unis.
« Grâce à cette collaboration, des clients éligibles dans de multiples juridictions auront la possibilité d’accéder à des actions américaines tokenisées soutenues par une infrastructure de compensation enregistrée auprès de la SEC, sous réserve des lois applicables et des exigences réglementaires », a déclaré Xiao Feng, CEO de HashKey.
HashKey s’est déjà impliqué dans les travaux de la DTCC sur les actifs numériques. Plus tôt en septembre, la société a rejoint son groupe sectoriel après que le DTC a mené en juillet des premières transactions en production impliquant des actions tokenisées, des fonds négociés en bourse et des produits du Trésor.
Roy Yan, CEO de Velocity, a déclaré que les actions sous-jacentes devraient être exécutées, compensées et détenues selon les mêmes standards que ceux utilisés sur les marchés réglementés d’actions aux États-Unis. Velocity est membre du DTC, de la National Securities Clearing Corporation et de l’Options Clearing Corporation.
La liste de produits proposée pourrait inclure des entreprises du Russell 1000, qui couvre les 1 000 plus grandes sociétés américaines cotées en bourse par capitalisation boursière. Les ETF suivant les grands indices ainsi que les bons, notes et obligations du Trésor américain pourraient également être éligibles.
Le DTC a indiqué que ses actifs tokenisés bénéficieront des mêmes droits de propriété, protections des investisseurs et droits sur titres que les valeurs mobilières détenues sous forme conventionnelle. La DTCC a programmé le lancement complet de son Tokenization Service pour octobre 2026 après avoir mené des transactions de production limitées en juillet, et l’organisation a précisé que le DTC détenait plus de 114 000 milliards de dollars d’actifs lorsqu’elle a annoncé le calendrier du programme.
Prometheum, HashKey et Velocity sont toujours en train de sélectionner les titres et les juridictions pour le pilote initial, a déclaré Kaplan. Un lancement nécessite des accords définitifs, une approbation réglementaire, une intégration technique et opérationnelle achevée, les licences pertinentes et la disponibilité de l’infrastructure de tokenisation de la DTCC.
