بیتماین ایمرژن تکنولوژی اکنون ۵,۳۹۰,۴۰۴ واحد اتریوم (ETH) – حدود ۴.۴۷ درصد از کل عرضه اتریوم – را کنترل میکند، پس از آنکه بیسروصدا استراتژی انباشت "کیمیاگری ۵%" خود را تسریع بخشید و آن را به نزدیکی هدف تعیینشده خود رساند.
تا تاریخ ۲۵ می، بیتماین ایمرژن تکنولوژی اعلام کرده است که خزانه آن به ۵,۳۹۰,۴۰۴ واحد اتریوم با متوسط قیمت خرید ۲,۱۳۴ دلار رسیده است که این میزان ۴.۴۷ درصد از عرضه تقریبی ۱۲۰.۷ میلیون کوین اتریوم را تشکیل میدهد. بر اساس آخرین گزارش شرکت، این ذخیره در کنار ۲۰۳ بیتکوین (BTC)، ۲۰۰ میلیون دلار سهام Beast Industries، ۹۵ میلیون دلار سرمایهگذاری "پرریسک" (مونشات) در Eightco Holdings و ۴۴۴ میلیون دلار پول نقد قرار دارد که مجموع داراییهای رمزارز، نقدی و پرریسک را به ۱۲.۳ میلیارد دلار میرساند.
BMNR این موضوع را پیشرفتی در راستای آنچه تام لی، رئیس هیئت مدیره، "کیمیاگری ۵%" نامیده است، قلمداد میکند – برنامهای برای به دست آوردن حدود ۵ درصد از کل اتریوم موجود، سپس تغییر مسیر از انباشت به برداشت سود در سطح پروتکل از طریق یک پلتفرم استیکینگ داخلی به نام MAVAN. افشاهای قبلی نشان میدهد که چگونه این موقعیت به سرعت افزایش یافته است: در دسامبر ۲۰۲۵، این شرکت ۴.۱۱ میلیون اتریوم (حدود ۳.۴۱ درصد از عرضه) را گزارش کرده بود که تا اواخر مارس به ۴.۶۶ میلیون اتریوم (۳.۸۶ درصد از عرضه) و در اوایل آوریل به ۴.۸۰ میلیون اتریوم افزایش یافت، زیرا همچنان به خرید در محدوده زیر ۲,۰۰۰ دلار ادامه میداد.
عدد مهمتر تنها میزان اتریوم تحت مالکیت بیتماین نیست، بلکه میزان اتریومی است که تاکنون در لایه اجماع اتریوم استیک کرده است. اسناد اخیر نشان میدهد که این شرکت تقریباً ۴.۷۱ میلیون اتریوم را استیک کرده است، با دادههای قبلی که ۳.۱۴ میلیون اتریوم را تا ۲۳ مارس و ۴.۷۱ میلیون اتریوم مرتبط با MAVAN و عملیات ولیدیتورهای شریک را با نزدیک شدن به هدف ۵ درصد خود نشان میدهد. با استفاده از بازده استیکینگ سالانه ۷ روزه تقریباً ۲.۷۵ درصد، بیتماین تخمین میزند که اتریوم استیک شده آن میتواند حدود ۲۷۶ میلیون دلار پاداش سالانه در قیمتهای فعلی تولید کند، با برخی پیشبینیهای قبلی که درآمد MAVAN با مقیاس کامل را نزدیکتر به ۲۸۲ میلیون دلار با بازده ۲.۷۸ درصد نشان میدهد.
این امر BMNR را نه تنها به یک نهنگ، بلکه احتمالاً به مهمترین اپراتور ولیدیتور شرکتی اتریوم در حال شکلگیری تبدیل میکند. یک تحلیل ژانویه از استراتژی بیتماین اشاره کرد که این شرکت قبلاً بیش از ۴.۲ میلیون اتریوم، حدود ۳.۴۸ درصد از کل عرضه را انباشت کرده بود و به وضوح بر نگرانی معاملهگران در مورد آنچه اتفاق میافتد زمانی که "بزرگترین خریدار" اتریوم خرید را به پایان میرساند و به وضعیت صرفاً استیکینگ و کسب سود تغییر میکند، تأکید کرد. همین مقاله خاطرنشان کرد که بیتماین در آن زمان حدود ۱.۸۴ میلیون اتریوم را استیک کرده بود و قصد داشت مشارکت با ارائهدهندگان استیکینگ شخص ثالث را عمیقتر کند، در حالی که MAVAN را به عنوان یک شبکه ولیدیتور اختصاصی راهاندازی میکرد.
روی کاغذ، ۴.۴۷ درصد به معنای کنترل به نظر نمیرسد، اما در عمل، یک شرکت سهامی عام واحد که درصد تک رقمی پایینی از کل عرضه اتریوم را در اختیار دارد و استیک میکند، یک واقعیت ساختاری برای شبکه است. استیکینگ در حال حاضر تحت سلطه تعداد انگشت شماری از پروتکلهای استیکینگ نقدینگی و صرافیهای متمرکز است؛ اضافه کردن یک بلوک چند میلیون اتریومی دیگر به یک خزانه یکپارچه که به یک هیئت مدیره و سهامداران پاسخگو است، یک بازیگر آشکاراً سیاسی را به مجموعه ولیدیتورهای اتریوم اضافه میکند.
این دقیقاً همان نگرانی است که در پوشش خبری اخیر مطرح شده و این سوال را میپرسد که آیا مدل قیمت و امنیت اتریوم با رسیدن بیتماین به هدف ۵ درصد خود و توقف خرید یکطرفه، شکنندهتر خواهد شد یا خیر. عبارت "ایستگاه عوارضی برای پول برنامهپذیر" در مورد استراتژی کیمیاگری ۵%، که در مطالب سرمایهگذاران و پستهای Binance Square نیز تکرار شده است، ظریف نیست: بیتماین میخواهد سهمی از دارایی پایه که از نظر سیستمی مهم است را در اختیار داشته باشد، ولیدیتورها را در مقیاس بزرگ اداره کند و سود پروتکل را با حجمی به دست آورد که با سود عملیاتی شرکتهای سهامی عام با ارزش بازار متوسط رقابت کند.
از دیدگاه عدم تمرکز، این یک پسرفت است که در لباس پیچیدگی پنهان شده است. در حالی که فرهنگ اولیه اتریوم وانمود میکرد که از ماینرها و صرافیها میترسد، اکنون شبکه در حال خوابگردی به سمت رژیمی است که در آن تعداد انگشت شماری از مگاولیدیتورهای برند، مطابق با مقررات و دارای KYC کامل، میتوانند به طور معتبری تهدید کنند که در مورد فورکهای بحثبرانگیز، سانسور آدرسهای تحریمشده یا فشارهای سیاسی از سوی رگولاتورها هماهنگ عمل کنند. بیتماین برای تغییر اتریوم نیازی به "حمله" ندارد؛ تنها کافی است در این مقیاس وجود داشته باشد و مانند هر شرکت بزرگ سهامی عام دیگر که از ریسک گریزان است، رفتار کند.
واکنش بیخیال بازار تاکنون – که انباشت BMNR را به عنوان "پذیرش نهادی" صعودی تلقی میکند – نکته اصلی را از دست میدهد. آیندهای که در آن یک خزانه ۵ درصد از اتریوم را کنترل و استیک میکند، ممکن است برای سهامداران بیتماین خوب باشد، اما اجماع و سیاستهای اتریوم را به طور قابل توجهی خواناتر، متمرکزتر و مستعدتر برای فشار از بیرون میکند.
