La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) propuso eliminar dos reglas clave del Reglamento NMS, abriendo un nuevo debate sobre las acciones tokenizadas de EE. UU. y el trading DeFi.
La SEC anunció el 11 de junio que propuso rescindir las Reglas 611 y 610(e) del Reglamento del Sistema Nacional de Mercado. Estas reglas han moldeado el trading de acciones de EE. UU. desde 2005.
La Regla 611 impide que se ejecuten operaciones a precios peores que los disponibles (trade-throughs) en las acciones del sistema nacional de mercado. En términos sencillos, un centro de negociación no puede ejecutar una operación de acciones a un precio peor cuando hay una cotización mejor protegida disponible en otro centro.
La Regla 610(e) aborda las cotizaciones bloqueadas y cruzadas. Estas reglas requieren que los centros de negociación eviten cotizaciones que igualen o superen la mejor oferta y demanda nacional en acciones de EE. UU.
La SEC dijo que la propuesta también eliminaría las definiciones relacionadas de la Regla 600 y realizaría otros cambios concordantes. El período de comentarios públicos permanecerá abierto durante 60 días después de que la propuesta aparezca en el Registro Federal.
El presidente de la SEC, Paul Atkins, dijo que el plan tiene como objetivo simplificar la estructura del mercado de renta variable después de dos décadas de la Regla 611. Dijo que la regla pudo haber creado problemas que limitaron el crecimiento del mercado.
“Después de dos décadas de la Regla 611, ya es hora de que la Comisión revise sus consecuencias no deseadas que han obstaculizado —en lugar de mejorar— el crecimiento a largo plazo de nuestros mercados”, dijo el presidente de la SEC, Paul S. Atkins.
“Esta propuesta tiene la intención de simplificar la estructura del mercado y reducir los costos para los participantes del mercado, al tiempo que permite que la competencia, la innovación y otras fuerzas del mercado moldeen la evolución continua de nuestros mercados de renta variable”, agregó Atkins.
La propuesta no aprueba por sí misma el trading de acciones tokenizadas. Inicia un proceso de elaboración de normas y da a los participantes del mercado la oportunidad de comentar antes de que la agencia decida si finalizar la rescisión.
Alex Thorn de Galaxy Digital dijo que la propuesta podría eliminar una barrera importante para las acciones tokenizadas de EE. UU. en DeFi. Argumentó que los creadores de mercado automatizados (AMM) no pueden cumplir fácilmente con la Regla 611 porque ejecutan operaciones a través de pools de liquidez y curvas de vinculación.
“Un AMM no puede cumplir con la Regla 611 por construcción. Ejecuta contra una curva de vinculación al precio que tenga el pool, con deslizamiento, con una granularidad de tiempo de bloque”, escribió Thorn.
El problema es que los pools de DeFi no pueden verificar cada cotización de la bolsa de valores en tiempo real antes de cada intercambio. Tampoco pueden enrutar órdenes entre mercados de la misma manera que los sistemas de trading tradicionales.
Thorn también dijo que la Regla 610(e) crea problemas similares. Los precios de los AMM se mueven con el flujo de trading, lo que significa que los pools de acciones tokenizadas podrían a menudo bloquear o cruzar las cotizaciones mostradas en el mercado tradicional.
Si la SEC elimina las reglas, los analistas dicen que los deberes de mejor ejecución a nivel de corredor pueden desempeñar un papel más importante. La Regla 5310 de FINRA requiere que los corredores busquen las mejores condiciones disponibles para las órdenes de los clientes.
Ese marco puede ajustarse mejor a los mercados tokenizados que las reglas de protección de precios operación por operación. Aun así, las acciones tokenizadas enfrentan otros obstáculos, incluyendo el registro de exchanges, las reglas de los ATS, la compensación, la liquidación y los derechos de los inversores.
Como se informó anteriormente, la SEC ha estado estudiando una exención por innovación que podría permitir que las acciones públicas tokenizadas se negocien en plataformas blockchain. El plan podría requerir que las acciones tokenizadas posean los mismos derechos que las acciones normales, incluidos los dividendos y los derechos de voto.
Además, según informó crypto.news, la Comisionada Hester Peirce también ha dicho que cualquier exención podría tener un alcance limitado. Dijo que probablemente se aplicaría a versiones digitales de acciones públicas existentes, no a tokens sintéticos de acciones sin derechos de accionista.
La propuesta de la SEC añade un nuevo paso a ese cambio de política más amplio. Podría reducir una barrera en la estructura del mercado, pero las reglas finales dependerán del proceso de comentarios y de acciones futuras de la agencia.
