Un ejecutivo de Circle está impulsando un fuerte aumento de la tasa de USDC en Aave, ya que el protocolo de préstamos lucha contra una escasez de liquidez tras el exploit de rsETH de KelpDAO de $292 millones.
Gordon Liao, economista jefe de Circle, publicó una Solicitud de Comentarios de Aave proponiendo una recalibración de los parámetros de préstamo de USDC en Aave v3 Ethereum Core después de que el mercado estuviera "esencialmente anclado en plena utilización durante cuatro días".
Propuso elevar la "Pendiente 2" al 40% como paso intermedio, con un objetivo del 50%, y reducir la utilización óptima para ayudar a atraer nuevos depósitos y llevar el pool por debajo de su punto de estrés.
El argumento de Liao es simple: la tasa actual es demasiado baja para limpiar el mercado.
Aproximadamente al 14%, escribió, el pool ha seguido reduciéndose porque los reembolsos están siendo absorbidos casi dólar por dólar por los retiros en cola en lugar de restaurar la liquidez utilizable.
El estrés se remonta a la crisis de KelpDAO.
Esta semana, The Block informó que el exploit de $292 millones desató un debate más amplio sobre la seguridad DeFi después de que el incidente de rsETH provocara efectos en cascada en Aave y otras plataformas. Las consecuencias dejaron al protocolo de préstamos más grande de Ethereum y DeFi lidiando con posibles preocupaciones de deuda incobrable.
Desde entonces, los analistas on-chain han rastreado retiros abruptos y una presión de utilización persistente en los mercados centrales. Los datos de The Block ahora muestran que el TVL de Aave se sitúa en aproximadamente $15.3 mil millones, una fuerte caída desde niveles superiores a $45 mil millones antes del incidente.
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La propuesta de Liao intenta usar el precio, no la intervención, para resolver el problema.
En su opinión, si los prestatarios son temporalmente insensibles a tasas más altas porque simplemente están tratando de escapar de posiciones bloqueadas, la única palanca viable es hacer que el pool de USDC de Aave sea tan atractivo que el capital externo se precipite.
Argumentó que una tasa de suministro que se acerque al 40% o 50% bajo estrés debería atraer USDC "en cuestión de horas".
No todos están convencidos.
Los comentarios de la comunidad en el foro se centraron rápidamente en el riesgo de liquidación.
Un análisis estilo delegado compartido en respuesta a la propuesta encontró que, bajo una utilización estresada, la curva objetivo podría empujar aproximadamente $70.1 millones de deuda material más cerca de la liquidación en 30 días, con una gran billetera representando la mayor parte de la exposición.
Esta visión constituye la objeción central.
Una curva de tasas más pronunciada puede atraer liquidez, pero también eleva los costos de endeudamiento para los usuarios ya atrapados en el sistema.
Los críticos dicen que esto podría trasladar el dolor de los prestamistas atrapados en una cola de retiro a los prestatarios que operan con márgenes de factor de salud ajustados.
La propuesta también ha provocado una segunda queja: por qué Circle, como emisor de USDC, está tratando de arreglar el pool de su stablecoin insignia a través de incentivos de gobernanza en lugar de soporte directo de liquidez.
Cabe destacar que Liao tuvo cuidado de añadir que la publicación reflejaba "solo opiniones personales, no en representación de Circle".
Sin embargo, esa crítica tiene un filo más agudo porque Circle ya fue escrutinizado este mes después de elegir no congelar el USDC vinculado al exploit de Drift, una decisión que la compañía defendió en ese momento por motivos legales y operativos.
La historia más amplia de KelpDAO también sigue en movimiento.
El analista on-chain EmberCN dijo que el atacante ha intercambiado casi todos los 75,700 ETH que aún estaban bajo su control — aproximadamente $175 millones en valor — por bitcoin en aproximadamente un día y medio, principalmente a través de THORChain.
La misma actividad generó aproximadamente $800 millones en volumen de THORChain y alrededor de $910,000 en tarifas, según el analista.
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