Das MiCA-lizenzierte Unternehmen Tesseract hat Dedicated Client Vaults eingeführt, getrennte Smart-Contract-Ertragskonten, die für Institutionen entwickelt wurden, die gegenüber gepoolten DeFi-Produkten vorsichtig sind.
Der finnische Krypto-Asset-Manager Tesseract Investment Oy, eines der ersten Unternehmen, das eine vollständige MiCA-Lizenz in der Europäischen Union erhalten hat, hat eine neue On-Chain-Yield-Plattform namens Tesseract Dedicated Client Vaults eingeführt, die sich direkt an institutionelle und professionelle Anleger richtet. Das Angebot, über das The Block unter Berufung auf Unternehmensmaterialien berichtete, ist so konzipiert, dass jeder Vault ein unabhängiger Smart Contract ist, der einem einzelnen Kunden gewidmet und von Tesseract verwaltet wird, anstatt eines gemeinsamen Kapitalpools. Kunden setzen die Vaults von ihren eigenen Wallets aus ein, halten 100 % der Vault-Tokens, die ihre Vermögenswerte repräsentieren, und führen getrennte Verwahrungskonten, die den MiCA-Anforderungen an die Trennung und Verwahrung von Kundenvermögen entsprechen.
In einem kürzlich erschienenen LinkedIn-Beitrag, der „5 wichtige Dinge, die Institutionen von On-Chain-Vaults benötigen“ skizzierte, zog Tesseract-CEO James Harris eine scharfe Grenze zwischen Verwahrungs-Vaults und gepoolten Ertrags-Vaults und warnte, dass letztere unter die EU-Regeln für kollektive Kapitalanlagen fallen könnten. „Wir sehen MiCA als Chance, nicht als Last“, sagte Harris in einem separaten Interview im Alt Funds Network und fügte hinzu, dass Institutionen „DeFi durch die Brille von Regulierung, Segregation und Kontrolle – nicht nur APY – betrachten.“ Er verwies auf beliebte gepoolte Strukturen wie Morpho-Vaults als Beispiele für Produkte, die unter MiCAs Richtlinien als kollektive Kapitalanlagen behandelt werden könnten, wodurch sie in den Geltungsbereich von UCITS- oder AIFMD-ähnlichen Regeln fallen würden, wenn ihre Ertrags-Tokens eine Beteiligung an gepooltem Kapital mit einer definierten Anlagestrategie darstellen.
Der Abschlussbericht der Europäischen Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde (ESMA) zu den MiCA-Leitlinien stellt fest, dass ein Krypto-Asset als Anteil an einem kollektiven Kapitalanlageunternehmen einzustufen ist, wenn es „eine Beteiligung an einer gepoolten Investition mit dem Ziel darstellt, eine Rendite für Anleger gemäß einer definierten Anlagepolitik zu erzielen.“ Harris argumentiert, dass viele gepoolte DeFi-Yield-Produkte dieser Beschreibung entsprechen, was ihre Yield-Tokens zu nicht lizenzierten Wertpapieren machen könnte, wenn sie an EU-Anleger vermarktet werden. Im Gegensatz dazu halten die Dedicated Client Vaults von Tesseract die Vermögenswerte jeder Institution in einem eigenen Smart Contract, ohne Kapitalpooling oder die Aufteilung von Erträgen zwischen verschiedenen Anlegern, wodurch sie sich klarer an das MiCA-Regime für Krypto-Asset-Dienstleister anpassen als an die Fondsregulierung.
Die MiCA-Genehmigung von Tesseract, die 2025 von der finnischen Finanzaufsichtsbehörde erteilt wurde, ermöglicht es dem in Helsinki ansässigen Unternehmen, Portfolioverwaltung, Verwahrung und Vermögensübertragungsdienste für Privat- und professionelle Kunden in der gesamten EU anzubieten. Private Banker International hat die Strategie des Unternehmens als „Wetten auf konformen Ertrag als Eckpfeiler der nächsten Wachstumsphase der Branche“ beschrieben und dabei geplante Innovationen wie risikobasierte Ertragsstrategien und tokenisierte Vaults, die auf Banken, Vermögensverwalter und Unternehmen zugeschnitten sind, angeführt.
Die Einführung der Dedicated Client Vaults erfolgt zu einem Zeitpunkt, da traditionelle Krypto-Basisgeschäfte einen Großteil ihrer Attraktivität verloren haben. Eine kürzlich von Gate.io zitierte Notiz stellte fest, dass die annualisierte Rendite des einst beliebten Bitcoin-Cash-and-Carry-Arbitrage von über 17 % auf etwa 5 % gesunken ist, kaum über der Rendite von etwa 3,5 % für einjährige US-Staatsanleihen. „Die Ära des einfachen, nahezu risikofreien institutionellen Geldes in Krypto ist entschieden vorbei“, sagte Harris in diesem Artikel und charakterisierte die aktuellen Bedingungen eher als „taktischen Reset“ denn als vollständigen institutionellen Ausstieg.
In einer früheren crypto.news-Story darüber, wie der GENIUS Act und MiCA die Stablecoin- und DeFi-Infrastruktur neu gestalten, argumentierten Rechtsexperten, dass Yield-Produkte sich näher an regulierte Fonds- oder Mandatsstrukturen annähern müssten, um zu überleben, insbesondere für europäische Kunden. Eine weitere Story über Südkoreas Wettlauf um die Ausgabe bankgestützter Stablecoins hob hervor, wie globale Institutionen zunehmend klare rechtliche Rahmenbedingungen fordern, bevor sie Kapital in On-Chain-Yield-Strategien investieren. Eine dritte Story, die das Ende der Ära des einfachen Cash-and-Carry untersuchte, betonte, dass zukünftige Krypto-Renditen für Institutionen wahrscheinlich aus komplexeren, Compliance-orientierten Produkten stammen werden und nicht aus einfachen Spread-Trades – genau die Nische, die Tesseract mit seinen MiCA-konformen Vaults ansprechen will.
