يجب على "استراتيجية" مايكل سايلور إيقاف مشتريات البيتكوين والتركيز على إعادة بناء احتياطياتها النقدية، حيث زادت التزامات توزيع الأرباح، وانخفضت الاحتياطيات النقدية، وتصاعدت خسائر البيتكوين غير المحققة، وفقًا لشركة التحليلات على السلسلة CryptoQuant.

تأتي التوصية بعد أن انخفض سهم STRC المفضل لـ "استراتيجية" إلى 82.50 دولارًا الأسبوع الماضي، وهو مستوى قياسي أقل بنسبة 17.5% عن قيمته الاسمية البالغة 100 دولار، بعد أن تزامنت ضغوط السوق الهابطة للبيتكوين مع انخفاض حاد في الاحتياطيات النقدية للشركة، حسبما ذكر خوليو مورينو، رئيس الأبحاث في CryptoQuant، في تقرير يوم الثلاثاء.

وأشار مورينو إلى أن "استراتيجية" أعادت مؤخرًا شراء سندات ممتازة قابلة للتحويل بقيمة 1.5 مليار دولار وبفائدة 0% تستحق في عام 2029، مما أدى إلى تقليل الاحتياطي النقدي المتاح لدعم توزيعات أرباح STRC. وفي الوقت نفسه، انخفضت الاحتياطيات النقدية لـ "استراتيجية" بنسبة 38% منذ بداية عام 2026.

في غضون ذلك، زادت التزامات "استراتيجية" بتوزيع الأرباح بشكل حاد لأن الشركة أصدرت المزيد من أسهم STRC لتمويل مشتريات البيتكوين. وقد ارتفعت التزامات توزيع الأرباح من حوالي 300 مليون دولار على أساس سنوي في بداية العام إلى ما يقرب من 1.2 مليار دولار اليوم، أي زيادة تقارب أربعة أضعاف في أقل من ستة أشهر، حسبما أشار مورينو.

مع انخفاض الاحتياطيات النقدية وزيادة التزامات توزيع الأرباح، انخفضت تغطية "استراتيجية" لتوزيعات أرباح STRC من أكثر من سبع سنوات في بداية العام إلى 14 شهرًا فقط، وفقًا لمورينو. وبالنظر إلى عبء الأرباح السنوية الحالي البالغ 1.2 مليار دولار، يقدر مورينو أن "استراتيجية" ستحتاج إلى حوالي 2.8 مليار دولار من الاحتياطيات النقدية لاستعادة تغطية الأرباح لمدة 24 شهرًا، أي ضعف مستواها الحالي تقريبًا. وقال مورينو: "ارتفاع الاحتياطي النقدي هو الإشارة الأكثر مباشرة التي يحتاجها السوق لاستعادة الثقة في STRC".

على الرغم من أن "استراتيجية" يمكنها تعليق مدفوعات أرباح STRC، إلا أن هذه الأرباح تراكمية ويجب دفعها في مرحلة ما، حسبما أشار مورينو، مضيفًا أنه من غير المرجح أن تعلق "استراتيجية" توزيعات الأرباح لأن ذلك سيضر بمصداقيتها.

وقال مورينو كذلك إن بيع البيتكوين لإعادة بناء الاحتياطيات النقدية لن يكون خيارًا جيدًا لـ "استراتيجية" حيث أن الشركة تعاني حاليًا من خسارة إجمالية غير محققة في البيتكوين تبلغ حوالي 10.6 مليار دولار، مع كون جميع عملات البيتكوين التي تم شراؤها خلال أعوام 2024 و 2025 و 2026 حاليًا تحت الماء. وكتب مورينو: "أي بيع إجباري للبيتكوين بالأسعار الحالية سيؤدي إلى تبلور هذه الخسائر على نطاق واسع وتدمير قيمة المساهمين".

وقال مورينو أيضًا إن "استراتيجية" ليست ملزمة ببيع البيتكوين لدعم STRC ويمكنها بدلًا من ذلك رفع عائد الأرباح الحالي البالغ 11.5% أو إصدار أسهم MSTR للإشارة إلى قدرتها على الاستمرار في دفع الأرباح. وأضاف أن كلتا الأداتين قيد الاستخدام بالفعل. لكنه أشار إلى أن "الطريق للعودة إلى 100 دولار ليس سهلًا".

'بعض النصائح غير المطلوبة'

نظرًا لهذه المخاوف، قدم مورينو "بعض النصائح غير المطلوبة" لـ "استراتيجية". أولًا، يجب على الشركة إيقاف مشتريات البيتكوين حتى تتم استعادة الاحتياطيات النقدية وتغطية الأرباح.

ثانيًا، يجب على "استراتيجية" تطوير نهج منهجي يعتمد على النماذج لتوقيت شراء البيتكوين. وقال مورينو: "لقد أصبح القول المأثور 'استراتيجية تشتري دائمًا القمة المحلية' مزحة حقيقية في السوق. الشراء كلما توفر رأس المال ليس استراتيجية - بل هو صيغة للتراكم عند ذروات الدورة."

ثالثًا، يجب على الشركة تطوير إطار عمل لبيع أجزاء من حيازاتها من البيتكوين خلال أسواق الصعود المستقبلية لتحقيق الأرباح، وتقليل الرافعة المالية، وبناء احتياطيات نقدية يمكن نشرها لاحقًا خلال فترات ركود السوق.

وفي وقت سابق من هذا الشهر، قال محللو بنك جي بي مورغان أيضًا إن "استراتيجية" قد تحتاج إلى إعادة بناء احتياطياتها الدولارية لاستعادة ثقة المستثمرين بعد أن باعت الشركة 32 عملة بيتكوين. وقال المحللون إن عملية البيع "أثارت قلق" الأسواق على الرغم من أنها كانت رمزية إلى حد كبير وتهدف إلى إظهار التزام "استراتيجية" ومرونتها لحملة الأسهم الممتازة.