上個月，Strategy公司在拉斯維加斯舉行了年度大會「Strategy World」，與會者聽到了許多關於數位資產如何重塑公司資產負債表的討論。然而，今年比特幣可能並未像往年一樣受到如此高度的關注。
儘管聯合創始人兼執行主席Michael Saylor仍在宣揚這個已使其公司轉型的資產，但與任何公開露面一樣，今年的焦點集中在該公司浮動利率優先股STRC上。這是TD Cowen的Lance Vitanza的說法。
這位投資銀行股票研究部董事總經理告訴 Decrypt ：「感覺每隔一個小組討論都在談論STRC。」「公司首次明確表示 […] 他們將所有時間都投入到其行銷、推廣和生態系統建設上。」
Saylor曾表示，STRC可能對「一整類人」，包括退休人士，都具有吸引力。現在，這款目前每年支付11.5%股息的產品的普及，正在將權力集中在分析師所說的能夠讓加密貨幣最大市場保持活躍，或因被迫拋售而變得脆弱的公司手中。
自上個月拉斯維加斯的兩天會議結束以來，Strategy公司已透過STRC籌集了超過15億美元。這筆資金佔STRC市值的三分之一，其中包括去年25億美元的公開募股。最近，Strategy公司今年創下了最大規模的比特幣購買記錄，在一週內透過STRC銷售增持了 超過15億美元的比特幣。
與Strategy公司的其他優先股不同，STRC的設計目標是使其交易價格接近其100美元的票面價值。當價格高於票面價值時，Strategy公司會發行更多股票以擴大其比特幣持倉。如果價格跌破票面價值，該公司可以提高股息，以期創造需求，將股價拉回STRC的100美元目標。
在去年第二季的財報電話會議上，Saylor 提出，STRC作為一種消費產品，可以被視為該公司的「iPhone時刻」。
數月後，由俄亥俄州共和黨州長候選人Vivek Ramaswamy共同創立的資產管理公司Strive推出了SATA。這款產品以STRC為藍本，目前每年支付12.75%的股息。Strive已向Strategy公司的產品本身配置了5000萬美元。
Strive執行長Matt Cole告訴 Decrypt ：「我們已經有大約1.4億美元的現金，而且很明顯地放在那裡。」「我認為這是一個萬億美元的機會。STRC將發揮重要作用，SATA也將在未來數年發揮重要作用。」
Strive和Strategy在公司價值與其比特幣持倉價值方面處於相似地位。
考量到兩家公司各自的市值、債務和現金，它們相對於其數位資產儲備僅有輕微溢價。這意味著發行普通股購買比特幣（曾經很受歡迎的做法）對於它們既定目標：隨著時間的推移逐步增加每股比特幣，已不再能產生顯著影響。
Strategy公司與其他比特幣購買公司透過STRC建立共生關係的開端，是在拉斯維加斯的一個舞台上發生的，OranjeBTC比特幣策略總監Sam Callahan告訴 Decrypt。
他說，在Strategy公司的會議上，這家巴西的比特幣庫存公司成為第一個宣布對Strategy公司的STRC進行配置的公司，他稱這1100萬美元的配置是該公司（控制3,723枚比特幣）的一個里程碑。
Callahan表示，每枚比特幣的平均購買價格為105,000美元，該公司對STRC的敞口與現金和美國國債等傳統資產相比，具有戰略優勢。
他說：「我們的開銷、供應商和稅收都以法定貨幣計價。」「我們相信比特幣和像STRC這樣的比特幣支持證券，我們實際上認為它是更好的金庫儲備資產，可用於短期現金需求。」
根據Bitcoin Treasuries的數據，OranjeBTC是比特幣第25大公開交易持有者。Callahan 表示，這個位置對於STRC來說是雙贏的：Strategy公司可以用收益購買比特幣，雖然這可能會擴大該公司的領先優勢，但OranjeBTC可以有效刺激其主要依賴的資產需求。
Callahan提出了OranjeBTC利用STRC賺取價差的可能性。他補充說，該公司已將其20%的比特幣持倉指定用於「收益生成策略」，並且可以比STRC目前的支付方式更便宜地借入其儲備。
Saylor已將STRC推銷為「數位信貸」，但該產品在技術上缺乏與傳統債務相關的法律保護和抵押要求。與實際信貸不同，STRC是一種無擔保資產，沒有抵押品承諾，沒有擔保權益，也沒有針對該公司比特幣持倉或其他實體比特幣持倉的保證。
Strategy's Bitcoin purchases have accelerated in recent weeks amid increased issuance of its STRC preferred share.
Last week, Strive Asset Management spent $50 million on the dividend-paying product.
"I think we're going to see this continue to evolve and snowball," according… pic.twitter.com/BawaOtWZTA
— Decrypt (@DecryptMedia) March 23, 2026
儘管如此，TD Cowen的Vitanza表示，Strategy公司示意STRC間接由比特幣支持是有道理的，因為該公司曾表示，如果需要，它可以動用510億美元的持倉來贖回STRC投資者，並「在不損害其在資本市場發行能力的情況下，再存活一天。」
能夠在資本市場發行對Strategy公司至關重要，尤其是因為它計劃透過出售普通股來為STRC的股息提供資金。根據 Yahoo Finance的數據，普通股在過去六個月中下跌了近58%，至138美元。今年，TD Cowen的分析師 維持對Strategy公司的「買入」評級，同時將其目標價下調至440美元。
Vitanza表示，鑑於Strategy公司目前每年有10億美元的股息義務，該公司近期不太可能面臨現金短缺。部分原因在於其去年已儲備了25億美元的現金儲備。
儘管如此，Strategy公司的股息義務並未完全反映其未來可能面臨的所有成本，其82億美元的可轉換債務將於2028年開始到期。如果Strategy公司的股價上漲到一定程度，投資者可以將債務兌換成普通股。
Saylor本人曾表示，Strategy公司將能夠透過動用其763,000枚比特幣的庫存， 抵禦比特幣價格暴跌至8,000美元。在 Decrypt 母公司DASTAN旗下的預測市場Myriad上，交易員 預計今年發生這種情況的可能性為18%。
週一，Strategy公司使用普通股收益，以7700萬美元收購了約1,000枚比特幣。同時，根據 CoinGecko的數據，比特幣最近的交易價格約為71,000美元，比去年10月126,000美元的歷史高點低44%。
如果比特幣價格回升，Vitanza預計該公司將調低STRC的股息，稱在未來幾年內將其定為8.5%是可行的目標。他補充說：「從定義上講，這意味著該工具已變得更安全。」
儘管如此，Vitanza表示，機構投資者仍在努力了解Strategy公司可能決定暫停STRC股息的條件，以及這將對其更廣泛的資本結構產生何種影響。他補充說，這些投資者渴望「做好功課」。
