Bernstein 分析師週一在一份報告中指出，代幣化實體資產（RWA）的市值已突破 510 億美元，年初至今增長了 40%，即便同期更廣泛的加密貨幣市場下跌約 20%。這表明機構投資人對代幣化的興趣正在加速，並且不受加密貨幣市場狀況的影響。

由 Gautam Chhugan 領導的研究與經紀公司分析師引用數據顯示，私人信貸仍是主要資產類別，約佔 RWA 總市值的 47%，其次是美國國債約佔 30%，商品約佔 9%。

以太坊和 Provenance 共同承載了超過 70% 的代幣化資產活動，其中 Provenance 佔 39%，以太坊佔 33%。RWA 資產持有者總數已超過 917,000 人，年初至今增長約 60%。

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兩種模式，一個目標

股權代幣化是競爭最迅速加劇的領域。Bernstein 表示，代幣化股票年初至今增長了 130%，從 7 億美元增至 16 億美元。分析師認為，該行業正圍繞兩種截然不同的商業模式匯聚，它們之間的差距是結構性的，而非表面上的。

第一種是交易基礎設施模型。根據這種方法，受監管的經紀交易商平台（Bernstein 引用 Robinhood 向歐盟投資者提供代幣化美國股票作為主要例子）購買基礎股票，並將其託管作為區塊鏈代幣的擔保。這些代幣 24/7 全天候交易並即時結算，產生增量的交易佣金，但它們帶有一個關鍵限制：第三方發起人而非代幣持有者仍是註冊股東。股息權利和投票權不轉讓。

第二種是結算和交易所基礎設施模型，其中區塊鏈作為公司發行股票的實際結算層。

代幣持有者獲得完整所有權和傳統交易所上市證券的保護。Figure、Bullish 和 Securitize 正在利用美國證券交易委員會 (SEC) 註冊的過戶代理、另類交易系統 (ATS) 許可證以及受監管的經紀交易商和託管解決方案，為此模型建立受監管的基礎設施堆棧。

Figure 已在 OPEN 上推出了自己的代幣化股票，另一個上市正在籌備中。Bullish 收購 Equiniti 使其能夠運營一個涵蓋傳統和代幣化證券的統一分類帳，同時提供代幣設計和流動性服務。

Securitize 已與紐約證券交易所 (NYSE) 合作建立其代幣化證券平台，Computershare 促成美國公司的代幣化股票發行，Jump Trading 則正在建立類似 DEX 的鏈上代幣化股票交易。

Coinbase 開闢第三條道路

Coinbase 正在追求一種混合模式，Bernstein 將其稱為多資產單一交易所。在過去幾週，Coinbase 已為非美國投資者推出了代幣化股票、股權永續合約和 IPO 前永續合約，同時也為美國投資者推出了受監管的加密貨幣衍生品市場。

其代幣化股票由基礎股票一對一支持，具有自動股息支付和編程化的鏈上實用性等功能。Coinbase 已成為唯一一家受 CFTC 監管的期貨佣金經紀商，為美國投資者提供全球加密貨幣衍生品（期貨和選擇權）的存取權限。Bernstein 將此識別為 Coinbase「萬物交易所」主張的核心結構性競爭優勢。

監管進程

該行業的長期發展軌跡嚴重依賴仍在進行中的監管發展。美國證券交易委員會 (SEC) 已提議廢除規則 611 和 610(e)，此舉將允許代幣化股票在去中心化場所更自由地交易，而無需強制透過傳統交易所進行合規路由。

在 2025 年 12 月，SEC 向 DTC 發出了針對代幣化股權試點計畫的無異議函，並批准了紐約證券交易所 (NYSE) 和納斯達克 (Nasdaq) 的提案，允許在其各自的交易所進行代幣化證券交易。

該行業仍在等待潛在的「創新豁免」，這可能允許代幣化美國股票在境內交易。Bernstein 認為這項監管突破是下一階段增長最明確的催化劑。

代幣化股權交易量加速增長

Bernstein 的數據顯示，截至 6 月 19 日，代幣化股權的月轉移量在 6 月份按年化計算已達到 53 億美元，高於 5 月份的 36 億美元，以及 2025 年 9 月的 5 億美元。增長軌跡陡峭，僅從 4 月份以來，兩個月內的交易量就增加了一倍多。

在按資產計算的領先代幣化平台中，Figure 以 189 億美元領先，主要由私人信貸推動。Securitize 以國債和股票敞口總計 43 億美元位居第二，其次是 Ondo 的 38 億美元、Circle 的 30 億美元，以及 Tether 在商品領域的 25 億美元。

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