大多數人認為穩定幣的機會集中在資本所在地，即紐約、舊金山和倫敦。然而，地球上最大的穩定幣市場卻是那些大多數創投公司從未召開過會議的國家。

2025年，全球穩定幣交易量突破28兆美元，超越Visa和Mastercard的總和。大多數創辦人和資金仍集中在美國和歐洲，穩定幣在那裡仍然是一種機構產品。這個領域已經充滿競爭：貝萊德、摩根大通和富達正在進軍代幣化貨幣市場和企業結算，這使得創業公司獲得創投支持的空間遠比預期小得多。

真正的需求發生在其他地方。僅奈及利亞就有超過2600萬加密貨幣用戶，超過八分之一的成年人，其中59%持有USDT。根據國際貨幣基金組織的數據，在拉丁美洲，穩定幣流量佔區域GDP的7.7%。問題不再是新興市場是否重要，而是為什麼許多創投組合的行為仍然像這些數據不存在一樣。

穩定幣交易量圖譜與創辦人分佈圖譜不符

Stablescape追蹤全球超過3,000家穩定幣和加密金融科技公司，發現其中1,300家位於美國。儘管拉丁美洲、撒哈拉以南非洲、東南亞和中東等新興市場產生了大部分實際的穩定幣交易量，但它們僅佔被追蹤公司的32%。

在阿根廷，穩定幣購買量佔所有交易所交易的一半以上，這是由三位數通膨和貨幣管制所驅動的，這些管制使得獲得美元成為一道官僚障礙。巴西在2025年中期之前記錄了3188億美元的加密貨幣流入，其中超過90%流經穩定幣。撒哈拉以南非洲的年增長率達到52%，接收了超過2050億美元的鏈上價值。然而，為這些需求建設基礎設施的創辦人仍然集中在從未存在這些問題的城市。

在新興市場，穩定幣就是產品

西方加密貨幣的敘事將穩定幣視為更複雜用例的基礎設施，例如可程式化結算軌道、DeFi收益、企業財務管理。在這些市場中，穩定幣改進了已經運行的系統。然而，在拉哥斯、布宜諾斯艾利斯和伊斯坦堡，起點卻截然不同。對於數百萬人來說，穩定幣是他們在面對倒閉的銀行、崩潰的貨幣或一夜之間就能切斷訪問的中介機構之外，第一種可靠地持有美元價值的方式。

2023年初，拉丁美洲的B2B穩定幣支付每月不足1億美元，到2025年中期已增長至每月超過60億美元，30個月內增長了60倍，主要由跨境貿易而非零售投機驅動。消費者穩定幣產品伴隨著不斷增加的間接成本：隨著用戶數量增長的合規成本、脆弱的當地銀行關係以及難以支持小額零售轉帳的單位經濟效益。在34個國家運營的Yellow Card完全退出了其消費者業務，轉而專注於B2B。Bitso通過商業支付流而非零售錢包，在墨西哥-美國走廊建立了其穩固的地位。在這些案例中，優勢都在於接近性：創辦人從內部理解他們的市場通道。

為什麼創投公司持續錯過穩定幣新興市場

2024年，30家創投公司掌握了美國基金募集總資本的75%。這些基金對穩定幣的宏觀論點是正確的，但他們的地理位置判斷卻是錯誤的。

矽谷沙丘路基金對舊金山創辦人的模式識別，幾乎無法判斷拉哥斯、布宜諾斯艾利斯或馬尼拉的創辦人是否具備執行能力。反駁的論點是，新興市場金融科技缺乏可行的退出機會。數據顯示情況並非如此。OPay正在尋求40億美元的估值，準備進行基於非洲支付基礎設施的潛在IPO，而Modern Treasury以4000萬美元收購了穩定幣跨境流動性新創公司Beam。退出市場正在圍繞著西方基金一直不願支持的相同走廊形成。

監管引力加劇了這種集中。GENIUS法案和MiCA法案意義重大，機構資金會追隨明確的監管方向。然而，這種觀點忽略了美國監管明確性旨在讓穩定幣對合規部門來說是安全的。奈及利亞和阿根廷的交易量不需要額外的監管明確性，它幾乎在每個指標上都超越了美國市場，並且由西方基金沒有關係的區域網絡資助的公司提供服務。

將產生下一代穩定幣贏家的走廊

菲律賓在2025年收到396億美元的個人匯款，傳統轉帳費用平均為5%至7%，而穩定幣轉帳費用則以百分之幾的比例計算。奈及利亞2025年的《投資與證券法案》將虛擬資產納入正式監管，南非、波札那、模里西斯和納米比亞都建立了許可制度，東非和西非也啟動了監管沙盒。

這些走廊將會產生未來十年的穩定幣公司，就像巴西培養出Nubank一樣：透過為現有系統忽視的客戶提供服務，並憑藉外部進入者多年未能複製的在地知識。拉丁美洲的穩定幣超級應用程式El Dorado在2025年用戶數突破60萬，交易量達300萬筆，年收入達到270萬美元，實現了12倍的年增長，並成為委內瑞拉下載量最大的加密應用程式。Multicoin Capital和Coinbase Ventures在市場驗證了該模式後才對其進行了投資。交易量優先，在地驗證其次，全球資本第三，這種順序將在未來五年內重演於每個主要的新興市場走廊。

大多數基金錯過的穩定幣投資論點

穩定幣市場已經一分為二。一邊是為受監管的西方機構建設企業基礎設施：資金調度、合規工具、結算軌道。另一邊是為不穩定貨幣體系中數十億人提供美元獲取途徑，在這些地方，穩定幣不是加密產品，而是金融生命線。一邊掌控著大部分創投資金，另一邊則擁有大部分需求。

在新興市場中，有57%的公司是由當地創辦的，這類入金/出金層，以及中東、北非、拉丁美洲和東南亞的區域匯款網絡和當地貨幣發行商，相對於其底層需求而言，仍然資金不足。像為非洲市場構建穩定幣支付基礎設施的Kulipa，以及專注於拉丁美洲跨境B2B支付的Mural Pay這樣的公司，在西方創投標準看來似乎規模不大，直到他們服務的市場變得無法忽視。

下一代穩定幣公司將來自拉哥斯、聖保羅和馬尼拉的創辦人。今天就與這些創辦人建立關係的基金，將在未來十年內產生穩定幣領域的最佳回報。那些等到公司出現在Crunchbase上才行動的投資者，將會支付與過去每一個新興市場週期中一樣的高溢價。

地圖已經繪製完成，交易量也已經存在。唯一缺少的是創投公司的目光。