美國證券交易委員會（SEC）已提議廢除其NMS規則（全國市場系統）中的核心穿價保護措施，這可能為DeFi中的代幣化美國股票交易掃清重大障礙。

週四，SEC宣布提議廢除於2005年制定、旨在促進美國市場長期發展的NMS規則中的規則611和規則610(e)。

SEC主席Paul Atkins表示：「這項提案旨在簡化市場結構並降低市場參與者的成本，同時允許競爭、創新和其他市場力量塑造我們股票市場的持續演變。」

規則611禁止NMS股票的穿價交易，這意味著交易中心不能以劣於受保護報價——即執行時在另一個場所可用的最佳顯示買入或賣出報價——的價格執行交易。規則610(e)則禁止交易中心顯示在NMS股票中產生鎖定或交叉報價的報價。

SEC已就該提案開放了為期60天的公眾意見徵詢期，其中還包括NMS規則中的相關定義。

對DeFi的重大影響

Galaxy Digital公司研究主管Alex Thorn表示，此舉是DeFi中代幣化股票「迄今為止最大的解鎖之一」。

由於規則611阻止了以劣於其他交易所受保護報價的價格執行交易，這為代幣化美國股票的鏈上交易製造了結構性障礙。

Thorn寫道：「AMM（自動做市商）在結構上無法遵守規則611。它會根據聯合曲線以池中當時的價格執行，並在區塊時間粒度上產生滑點。AMM無法路由跨市場掃描訂單。無法以延遲保證攝取SIP數據。也無法因為納斯達克存在更好的報價而暫停交換。任何代幣化NMS股票的池都將不斷進行穿價交易，並可能被視為非法的交易中心。」

Thorn指出，同樣的問題也適用於規則610(e)。由於AMM依賴於連續的、流動驅動的價格發現，它們的價格經常鎖定或交叉顯示的NBBO（全國最佳買賣價），而目前交易場所被要求防止這種情況發生。

根據Thorn的說法，如果這些規則被廢除，SEC將轉而依賴FINRA規則5310的最佳執行義務——這是一個經紀商層級、基於原則的框架，可以容納AMM。

Thorn表示：「從宏觀角度看，這就是SEC在執行加密貨幣項目策略：通過廢除最困難的市場結構障礙，然後通過創新豁免（至少是暫時性地）處理交易場所註冊問題。」

預計2027年第一季度

TD Cowen華盛頓研究小組的董事總經理Jaret Seiberg週四在一份備忘錄中表示，SEC的最新提案很可能被採納，因為廢除這些規則一直是Atkins的長期優先事項。Seiberg補充說，該機構預計將於2027年第一季度最終確定該規則。

Seiberg說：「這對股票證券的代幣化來說是廣泛積極的，因為規則611是一個行動障礙。儘管如此，我們不預計SEC會等到這項提案最終確定後才批准代幣化試點項目。相反，我們預計SEC將為這些初步的代幣化努力提供規則611的豁免救濟。我們仍然預計很快會看到這一點。」

DeFi中的代幣化美國股票仍然面臨其他障礙，包括交易所或另類交易系統（ATS）的註冊、清算與結算，以及其他未為去中心化或點對點交易設計的規則。

Galaxy的Thorn補充說：「我們希望其中許多問題都能在SEC即將推出的『創新豁免』中得到解決。」

Yogita Khatri對本報導亦有貢獻。