根據 8 月 6 日 CoinShares 與 Token Terminal 聯合發布的報告，2026 年第二季度，去中心化借貸和交易平台上的實體資產代幣化 (RWA) 存款達到 74 億美元，較一年前的 23 億美元增長了三倍多。
此增長發生在 2025 年第二季度至 2026 年第二季度之間，DeFi 總存款約下降 15% 的背景下。代幣化實體資產的現貨交易量也增長了約 220%，而去中心化交易所總交易量則下降了約 70%。
CoinShares 表示，這種差異支持了其觀點，即代幣化正變得「結構性的，而非週期性的」。這些數據顯示，在加密市場較弱的時期，代幣化資產的使用更為強勁。然而，它們並未證明需求已獨立於市場週期。
該報告涵蓋了可以轉移到外部錢包的分布式代幣化基金、股票和商品。它排除了主要在 Canton 和 Provenance 等網絡上表示的資產，這意味著結果並未衡量所有機構代幣化專案。
在最新報告發布之前，代幣化基金、股票和商品的鏈上價值已經超過 400 億美元。存入借貸平台和去中心化交易所的 74 億美元，則提供了資產在發行後被使用的單獨衡量標準。
投資者可以將代幣化基金作為抵押品，借入穩定幣而無需出售基礎部位。產生收益的抵押品可以持續產生收入，同時支持貸款，從而降低與鎖定資金相關的機會成本。
代幣化國庫和多策略基金貢獻了大部分增長。CoinShares 將 JTRSY、BlackRock 的 BUIDL 和 Sky 的 sUSDS 列為最大的貢獻者。私人信貸產品包括 JAAA、PRIME、syrupUSDC 和 syrupUSDT。
Ethena 的 sUSDe 等 Delta 中性產品也做出了貢獻。這些工具與國庫基金帶有不同的風險，因為收益可能取決於衍生品資金、抵押品管理和對手方，而不僅僅是政府證券。
如先前報導，代幣化國庫產品正日益成為活躍的 DeFi 抵押品。這一轉變賦予了代幣化資產超越持有和轉移鏈上表示的實用性。
這種區別很重要，因為市值僅衡量流通價值。存款顯示了多少資金已進入金融應用程式，儘管一個資產可能會出現在多個協議中或與多個合約互動。
報告涵蓋的 RWA 存款中，幾乎 70% 分配給了基於以太坊的借貸平台。Aave 和 Morpho 等成熟平台受益於更深的穩定幣流動性、更大的借款人網絡和更長的營運歷史。
Plasma 位居第二大生態系，得益於 Aave 在以太坊之外的擴張。Solana 緊隨其後，其大部分抵押品活動集中在 Kamino。
這種集中性說明了網絡效應。借款人偏好提供充足流動性和有競爭力利率的市場。貸款人偏好已經存在借款需求的平台。新網絡必須在建立可靠基礎設施的同時吸引這兩類群體。
以太坊的領先地位並不意味著競爭網絡無法奪取市佔率。較低的成本和更快的執行速度可能吸引散戶和高頻交易者。然而，將抵押品轉移到新網絡也引入了橋接、流動性和智能合約方面的考量。
在相關報導中，Aave 透過其 Avalanche 部署，將代幣化資產借貸擴展到以太坊之外。這種擴張表明，成熟的協議可以輸出流動性和風險基礎設施，而無需新生態系從頭開始建立借貸市場。
美國因素仍然是核心，因為許多領先產品持有美國國庫證券、私人信貸或股票。它們的代幣可能在公開區塊鏈上結算，但投資者權利仍取決於發行方、託管方、轉讓限制和適用的證券法規。
代幣化資產現貨交易量同比增長約 220%，儘管去中心化交易所總體活動萎縮了約 70%。RWA 市場的基數要小得多，這使得其百分比增長比成熟的加密市場更容易實現。
代幣化黃金產品 XAUT 和 PAXG 產生了大部分現貨活動。交易者使用它們在黃金價格變化期間調整部位。Ethena 的 sUSDe 在流動性從 Uniswap v3 遷移到 Uniswap v4 後也做出了貢獻。
根據 CoinShares 的數據，以太坊和 Solana 佔據了大部分 RWA 現貨交易量。在衡量期間，Arbitrum、Base 和 BNB Chain 尚未發展出可比的活動。
按持有者數量計算，代幣化股票是增長最快的類別。如先前報導，Solana 在其 2025 年推出後，捕捉了大部分早期的 xStocks 交易活動。
CoinShares 估計約有 22 億美元的股票已被代幣化。這與價值超過 100 兆美元的全球股票市場相比，仍然是一個很小的數額。
該報告將代幣化股票的階段與 2019 年的穩定幣進行了比較。這是一種類比而非預測。穩定幣的採用不保證代幣化股票會遵循相同的增長路徑，特別是因為股票涉及股東權利、公司行動和市場准入限制。
RWA 活動也在去中心化永續期貨平台上擴展。TradeXYZ 是一個專注於 RWA 的平台，建立在 Hyperliquid 上，在推出後錄得約二十倍的交易量增長。
交易主要集中在石油、貴金屬、標普 500 指數、那斯達克 100 指數以及主要科技和半導體股票。這些市場在傳統交易所營運時間之外提供持續的價格曝險。
永續期貨通常不提供參考股票或商品的所有權。交易者存入抵押品（通常是穩定幣），並透過衍生性合約獲得價格波動的槓桿曝險。
未平倉量隨交易量同步增長。這提供了資本仍保留在未平倉部位中，而非僅產生短暫週轉的證據。然而，未平倉量也引入了清算和槓桿風險。
Hyperliquid 在 CoinShares 研究的應用程式中，絕對營收領先。由於其交易所運營於自己的基礎設施上，它在交易應用程式和結算層面都實現了價值捕獲。
儘管 RWA 增長，借貸和交易平台上的應用程式營收同比下降。加密原生活動仍然產生大部分營收，因此擴張中的 RWA 板塊尚未大到足以抵消更廣泛的放緩。
CoinShares 預計在未來 18 個月內，實用性、整合、貨幣化、專業化和產品開發將塑造市場。這些結果仍是該公司的展望，而非已確認的發展。
近期增長將取決於代幣化資產是否能在不嚴重依賴獎勵的情況下，維持借款需求、二級市場流動性和衍生性商品活動。營收增長也將很重要，因為存款的增加不一定會自動產生獲利應用程式。
市場正在機構產品和零售產品之間分化。BlackRock 的 BUIDL 平均錢包餘額以百萬美元計，而代幣化股票則吸引了較小的平均持有量和更快的用戶增長。
研究產品的收益率範圍約為 3.2% 到 5.5%。國庫產品處於較低端，而私人信貸、借貸金庫和資金策略則提供更高的回報和額外風險。
正如 crypto.news 報導，渣打銀行預計到 2028 年，代幣化資產將達到 4 兆美元。該數字是外部預測，並非 CoinShares 的估計或保證的市場結果。
更確鑿的證據是歷史性的：在衡量期間，RWA 存款、現貨活動和衍生性商品使用量均有所擴大。這種趨勢能否持續將取決於流動性、監管、法律可執行性以及持有投資者資金的平台的表現。
RWA 存款是存入去中心化借貸或交易應用程式的代幣化基金、股票或商品。它們可以作為抵押品、提供流動性或支持其他金融交易。
CoinShares 和 Token Terminal 衡量到 74 億美元存款，較 2025 年第二季度的 23 億美元有所增加。
以太坊擁有成熟的借貸協議、深厚的穩定幣流動性和龐大的借款人基礎。這些因素使得它更容易有效地使用代幣化資產。
不。永續期貨通常提供對股票價格的槓桿曝險，但沒有所有權、投票權或對基礎股票的直接索取權。
不足以扭轉更廣泛的下滑趨勢。CoinShares 發現，總體借貸和交易應用程式營收下降，因為加密原生活動仍佔大多數業務量。
