微策略（Strategy）共同創辦人兼執行主席麥可·塞勒（Michael Saylor）週日早上在 X 上發布了該公司比特幣收購追蹤圖表，並附上標題「我們將需要更多圖表。」這是他慣例發出的訊號，表明這家最大的企業比特幣持有者可能會在接下來的一週內披露新的收購。

塞勒發布橙點圖表，過去通常領先於週一的 8-K 申報文件，確認微策略在前一週買入比特幣。他曾在 6 月 7 日和 6 月 21 日使用類似的預告，隨後都進行了公開披露的購買。

此次的圖表顯示，微策略的持有量市值約為 508 億美元，而成本基礎接近 641 億美元。

根據其 6 月 22 日的披露，微策略持有 847,363 枚比特幣（BTC），平均成本約為 75,646 美元，在比特幣接近 60,000 美元時，該頭寸處於約 130 億美元的虧損狀態。隨著拋售潮加劇，《The Block》估計其未實現虧損高達 140 億美元。

該訊號發布之前，該公司進行了最近規模最小的一次收購。6 月 22 日，微策略披露以約 3,500 萬美元購買了 520 枚比特幣，這僅為前幾週步伐的一小部分，並向其美元儲備增加了 3 億美元，使其達到 14 億美元。

隨著融資模式的壓力增大，收購步伐也隨之放緩。根據《The Block》的加密貨幣股票頁面，微策略的普通股 MSTR 週五跌至約 82 美元，為 2024 年 2 月以來的最低水平。

該公司旨在以 100 美元面值附近交易的浮動利率 STRC 優先股，上週跌至約 71 美元的歷史新低。該股票攜帶 11.5% 的年度股息。

綜合下跌導致微策略的企業市場調整淨資產價值 (enterprise mNAV) 首次跌破 1，該指標比較了該公司的總市值（包括債務和優先股）與其比特幣的價值。市場現在對該公司的估值低於其持有的比特幣價值，這使得通過新股發行籌集資金變得更加困難。

微策略的策略引發批評

這一局面引發了業界一位知名人士的公開批評。Ripple 執行長 Brad Garlinghouse 週五對 CNBC 表示，塞勒的團隊「沒有專注於正確的事情」，這種做法傷害了更廣泛的市場，並指出 STRC 的折價是有缺陷模型的跡象。

Garlinghouse 表示他對比特幣仍然看好，儘管他的公司擁護 XRP，他認為長期價值來自實用性而非金融工程。

鏈上分析公司 CryptoQuant 於 6 月 23 日敦促微策略暫停購買並重建現金。該公司的研究主管 Julio Moreno 表示，股息義務已翻了四倍，達到每年約 12 億美元，而 STRC 覆蓋率已從七年多下降到約 14 個月，並估計微策略需要約 28 億美元的儲備才能恢復兩年的覆蓋率。

上週《The Block Research》的一項分析認為，MSTR 普通股是作為槓桿化剩餘索取權而非折價的比特幣進行交易，其排名落後於約 67 億美元的可轉換債務和約 155 億美元的永久優先股。

塞勒將該公司定位為淨累積者，在 5 月初告訴受訪者，微策略每出售一枚比特幣，就會購買「10 到 20」枚。該公司於 6 月 1 日記錄了自 2022 年以來的首次出售，出售了 32 枚比特幣約 250 萬美元，用於支付 STRC 股息，隨後恢復了每週購買。

根據《The Block》的比特幣價格頁面，比特幣週日交易價格低於 60,000 美元，接近 2024 年 10 月以來的最低水平。本週披露的購買將延長微策略的累積紀錄，儘管其股票的折價使得這種融資更難以維持。