國際貨幣基金組織（IMF）貨幣與資本市場部門主任托比亞斯·阿德里安（Tobias Adrian）週四表示，隨著資產轉移到共享數位帳本，關於貨幣、市場基礎設施和法律框架的政策決策將決定代幣化是強化還是分裂金融體系。

阿德里安在IMF部落格文章中寫道，這一轉變超越了更快的支付和可編程資產，他認為將金融資產和負債轉移到共同帳本上，能將執行、清算和結算壓縮成由軟體控制的同步流程。 

他補充說，這種轉變還可能將風險集中在平台、程式碼和市場基礎設施提供商，而非傳統中介機構的資產負債表上。 

根據報告，代幣化經濟中正在出現三種形式的結算資產，包括代幣化銀行存款、穩定幣和代幣化央行準備金。 

阿德里安表示，代幣化存款保留了現有的銀行框架，同時實現了原子結算和更高效的流動性管理，儘管持續結算增加了對即時流動性後盾的需求。

他寫道，穩定幣提供可編程性和全球覆蓋範圍，但其與其他形式貨幣保持平價的能力，取決於儲備品質、市場流動性和發行方的韌性。 

關於代幣化央行準備金，這位IMF經濟學家表示，這些工具消除了結算資產的信用風險，但要求央行營運或監督超越傳統支付系統的可編程基礎設施。

對銀行的影響與廣泛風險 

阿德里安表示，代幣化將改變銀行，而非淘汰它們。代幣化存款可以在共享帳本上整合支付、客戶結算和財資功能，而代幣化借貸則將利息累積和抵押要求嵌入智能合約，並允許持續的風險監控。

報告指出，資本市場也面臨類似的轉變。代幣化證券在整合工作流程中結合了發行、交易、結算、託管和合規，從而降低了對手方風險，同時增加了持續流動性需求和自動化保證金要求。

阿德里安寫道：「抵押品市場可能是最早的受益者之一。」「高品質資產可以快速跨平台調動。但當基礎設施成為中心樞紐時，治理失靈將演變為系統性事件。」

報告指出，許可型共享帳本可能將活動集中在較少的平台上，從而提高流動性和營運效率，同時增加網路安全、韌性和危機管理的重要性。阿德里安還指出互操作性是一項關鍵要求，並提到平台之間薄弱的連結可能會困住流動性，並在整個金融體系中重新引入風險。

阿德里安補充說，即時、全天候結算挑戰了現有圍繞營業日週期建立的市場結構，可能需要能夠直接在代幣化基礎設施上運行的流動性後盾。 

報告補充說，監管框架需要從機構擴展到智能合約本身，而法律系統必須澄清所有權、結算終局性和管轄權標準。

對於新興和發展中經濟體，阿德里安表示，代幣化可以降低跨境支付成本並改善市場准入，但如果私人發行的全球穩定幣獲得更廣泛使用，也可能加速資本流動和貨幣替代。報告指出，健全的國內框架和國際協調仍然是必要的保障措施。