Hyperliquid政策中心已請求證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC），允許符合條件的股權永續合約以證券期貨形式進入美國市場，此前HIP-3市場在其運作的前10個月內處理了超過4800億美元的名義交易量。
Hyperliquid政策中心在8月24日的一封意見信中表示，具有期貨合約既定特徵的現金結算股權永續合約應符合資格，被歸類為證券期貨，此類別由美國兩大監管機構共同監督。
該文件是對證券交易委員會和商品期貨交易委員會聯合徵求意見的回應，內容關乎美國法律應如何定義掉期、證券化掉期以及可能不屬於這些類別的產品。HPC將此問題描述為一個基本的分類問題，即使永續合約已在美國境外擴展，該問題仍未解決。
根據HPC的提案，監管機構將首先審查衍生品的結構及其交易方式，以決定它是期貨還是掉期。隨後，合約所參考的資產將決定SEC和CFTC之間如何劃分監管權限。
該組織主張，比特幣、原油或個股的永續合約，在每種工具都具有相同期貨般特徵的情況下，應獲得相同的初始產品分類。一份與單一股票掛鉤並符合期貨條件的合約，將歸入證券期貨類別，並由這兩個機構共同監管。
HPC立場的核心是永續合約的結構，它沒有預定的到期日，但透過週期性的資金費用支付來使其價格保持接近所追蹤的資產。
當合約交易價格高於其參考價格時，持多頭頭寸者向持空頭頭寸者支付費用。如果合約價格跌破參考價格，則空頭向多頭支付費用。HPC表示，這種機制為永續合約價格趨向標的市場創造了持續的誘因，發揮了傳統有期期貨中到期和最終結算所起到的作用。
HPC還引用了法院和監管機構在審查期貨合約時歷史上使用的特徵，包括標準化條款、可互換性、固定單位數量以及透過抵消交易平倉的能力。
在Hyperliquid的HIP-3市場上，頭寸透過中央限價訂單簿開立和平倉，保證金持續維持，合約價格公開可用。股權永續合約持有者獲得價格曝險，但不會取得所參考股票的所有權、投票權或其他權利主張。
根據該文件，缺乏到期日並不自動阻止期貨分類。HPC引用聯邦法院的判決，指出並非總是需要特定的未來交割或結算日期，且無限期合約仍可具有與期貨合約相關的未來性。
美國監管機構已將這一推理應用於加密永續合約。今年5月，crypto.news先前報導，CFTC批准了Kalshi的比特幣永續合約，使其成為美國第一個受聯邦監管的比特幣永續期貨合約。5月29日的批准將BTCPERP歸類為期貨合約，儘管它沒有固定的到期日。
Kalshi於6月開始提供該合約，隨後將其受監管的永續合約產品線擴展到其他加密貨幣。CFTC表示，額外產品仍將受到審查，這使得參考其他資產類別的合約處理方式仍有待進一步的監管分析。
過去的執法案例並未對永續合約產生統一的答案。
HPC表示，CFTC早期的行動在審查《商品交易法》中掉期定義的部分內容後，將一些永續產品視為掉期，而未確定這些工具是否符合期貨合約的法定豁免範圍。其他案例則將永續型產品視為受與期貨類似交易要求約束的槓桿或保證金零售商品交易。
SEC在其與Mango Markets漏洞事件相關的案件中也使用了「永續期貨」一詞，同時質疑這些產品是否是在受監管期貨規則下提供的期貨合約。根據HPC的說法，無論是執法行動還是法院，都未能解決這些工具本身是否符合期貨或排除在掉期定義之外的證券期貨這一門檻問題。
CFTC在5月對Kalshi採取了不同的做法，批准BTCPERP為「未來交割商品銷售合約」。其隨附的政策聲明指出，其他資產類別的永續合約應接受審查，並特別指出股權型產品是CFTC和SEC都應參與的領域。
對於該解釋的分歧已提交至聯邦法院。芝加哥商品交易所集團（CME Group）後來針對永續合約提出法律挑戰，主張Kalshi合約等產品應屬於掉期框架，而非被視為普通期貨。CME的立場質疑了CFTC在批准這些合約時所使用的法律依據。
大約在同一時期，SEC和CFTC啟動了定義審查，促使HPC提交了最新的意見書。這些機構尋求公眾對於掉期、證券化掉期、這些定義的排除條款以及新興衍生品的意見，包括那些對其管轄權邊界產生疑問的產品。
HPC將其請求與透過Hyperliquid的HIP-3框架已經進行的交易活動聯繫起來，在該框架中，被稱為部署者（deployers）的獨立市場營運商可以創建自己的永續市場。
該協議處理執行、價格時間優先訂單撮合、保證金要求執行、資金轉移、清算和結算。部署者控制的要素包括掛牌資產、合約規格、預言機來源、槓桿限制和未平倉合約上限。
HIP-3市場現在為美國境外的用戶涵蓋了多種傳統資產類別，包括原油、黃金和其他貴金屬、外匯、股權指數、個股和交易所交易基金。
根據該文件，在HIP-3推出後的10個月裡，這些市場累計了超過4800億美元的名義交易量，並維持了大約40億美元的未平倉合約。就Hyperliquid整體而言，截至8月23日，市場在2025年處理了近3兆美元的名義交易量，在2026年處理了超過1.5兆美元。
與股票掛鉤的產品已成為這一擴展的一部分。7月對Hyperliquid股權永續合約的審查詳細說明了該平台如何託管追蹤股票的永續合約，同時讓交易者獲得合成價格曝險，而無需擁有標的股票的所有權。
HPC表示，美國用戶目前無法訪問Hyperliquid，這意味著其文件中描述的流動性和基礎設施是在美國境外發展起來的，而受監管的國內永續合約訪問仍然有限。
HPC提議對符合期貨特徵的股權永續合約採用現有的證券期貨框架，因為該類別已經將監管權分配給了這兩個機構。
根據該框架，由CFTC監管的指定合約市場（DCM）可以在向SEC通知註冊後掛牌證券期貨。全國性證券交易所可以透過向CFTC通知註冊來反向操作，而中介機構則有平行的註冊途徑。
自OneChicago於2020年關閉以來，證券期貨的商業活動有限，但該文件指出今年重新出現了興趣。芝加哥商品交易所集團於6月宣布將於7月27日開始推出單一股票期貨，使美國交易所活動回歸到一個大部分處於休眠狀態的產品類別。
HPC請求這些機構確認，具有既定期貨特徵的現金結算股權永續合約可以作為證券期貨掛牌，同時允許交易所在決定如何分類個別產品時保持彈性。
該組織還請求這兩大監管機構之間建立一致的分類法，並要求他們更新證券期貨框架，以便現有的掛牌標準能夠適應新的合約結構。HPC表示，分類應保持足夠的彈性，當雙邊、個別協商的永續型產品缺乏與期貨相關的可互換性、抵消權和多邊執行時，應將其視為掉期或證券化掉期。
根據該文件，SEC和CFTC可以在不等待正式規則制定程序的情況下，發布解釋性指引、政策聲明或員工層級指引。這些機構還擁有聯合權力修改證券期貨的掛牌標準，他們之前曾將此權力用於美國存託憑證（ADRs）、交易所交易基金（ETFs）、封閉式基金股票和債務證券。
