根據克利夫蘭聯邦儲備銀行於2026年7月14日發布的一份工作論文，關於比特幣過往收益的資訊，可能會改變美國家庭希望持有多少加密貨幣，以及他們隨後是否會購買加密貨幣。

研究人員Michael Weber、Bernardo Candia、Olivier Coibion和Yuriy Gorodnichenko審查了每波包含15,000至25,000份回覆的定期調查。這些調查的參與者來自尼爾森居家掃描小組（Nielsen Homescan Panel），並包含一項於2025年第二季度進行的隨機資訊實驗。

該論文發現，看到比特幣過去12個月報酬率的家庭，將其理想的加密貨幣配置提高了約兩個百分點。這比對照組平均理想配置的4.3%增加了47%。

接觸到比特幣報酬資訊的參與者，在後續調查波次中購買加密貨幣的可能性也增加了約2.5個百分點。

加密貨幣持有量與預期報酬密切相關

研究人員發現，持有者和非持有者對加密貨幣的看法存在巨大差距。在2021年第三季度，提供預測的持有者預期未來一年平均報酬率為22%。非持有者則預期為7%。

兩組都普遍存在不確定性。約87%的非持有者在被要求估計加密貨幣未來一年報酬率時選擇「不知道」。持有者中這一比例為54%。

根據論文附錄，儘管兩組的預測都有所下降，但這一差距在2025年依然存在。持有者預期報酬率為13.8%，而非持有者預期為4.7%。

預期報酬與持有量的統計關係，也比可觀察的個人特徵更為密切。預期報酬每增加一個百分點，持有加密貨幣的可能性就增加0.8個百分點。

這個結果描述的是一種關聯，而非證明樂觀信念導致了所有現有的持有行為。這項隨機實驗提供了更為狹窄的因果證據，說明特定的歷史報酬資訊如何影響後來的決策。

比特幣表現資訊改變了實際購買行為

在2025年的實驗中，參與者被隨機分配了關於比特幣、標普500指數、遊戲驛站（GameStop）或通膨預測的資訊。比特幣處理組展示了其14.3%的前一年報酬率或其價格圖表。

兩種比特幣處理方式都提高了理想的加密貨幣配置。這種增加部分是以犧牲現金、支票和儲蓄帳戶為代價。參與者也提高了他們理想的股票配置，這表明該資訊鼓勵了對風險資產的更廣泛需求。

後續調查的回覆顯示，實際加密貨幣購買量增加了約2.5個百分點。在處理之前，約11%的參與者持有加密貨幣。研究人員計算得出，該處理將購買加密貨幣的無條件機率提高了約23%。

然而，作者指出，在調查波次之間，相對較少的受訪者改變了他們的持有狀態。他們匯集了兩個比特幣處理組以提高統計效力，得出報告的p值為0.017。

反應最強烈的是那些先前將知識有限列為避免加密貨幣原因的非持有者。那些認為加密貨幣是糟糕投資的參與者普遍反應不大。

聯準會研究指出可能的價格回饋循環

這些結果支持了一種可能的機制，即價格上漲會吸引新的市場參與者。強勁的歷史報酬可以提升預期，鼓勵購買，並可能創造額外需求。

作者寫道：「正報酬吸引新參與者，這會進一步推高價格。」他們將此作為一種可能的泡沫機制，而非預測每一次比特幣上漲都會自我強化。

這項發現與投資者關注度常隨市場表現而變的證據相符。在相關報導中，比特幣動能恢復後，散戶興趣開始回升，而價格下跌時期則伴隨著較低的搜尋活動。

更廣泛的聯邦儲備銀行調查數據也顯示，美國人主要將加密貨幣作為投資工具。如先前報導，2025年加密貨幣活動達到美國成年人口的10%，而支付用途則相對有限。

加密貨幣收益影響部分家庭購買行為

該論文還檢視了比特幣價格變化是否影響消費。其估計顯示，比特幣價格翻倍會使一個將全部金融資產投入加密貨幣的家庭，購買耐用品的可能性增加1.4個百分點。

鑑於約20%的受訪家庭會購買耐用品，這表示相對於無條件機率，購買量增加了7%。對於電腦和冰箱等產品，估計的反應最強烈，而對於汽車和房屋則較弱。

研究人員發現非耐用品支出沒有相應的變化。他們將這種模式解讀為家庭可能將加密貨幣收益更像彩票中獎，而非財富的永久性增加。

這種比較仍是作者對其統計結果的詮釋。它並未確立每位加密貨幣投資者如何看待收益，也未闡明家庭在不同市場條件下會如何反應。

本論文為初步研究，供討論之用。克利夫蘭聯準會表示，其工作論文可能不會像官方出版物那樣經過正式編輯審查。其發現代表作者觀點，不代表克利夫蘭聯準會或聯邦儲備系統的立場。