CME比特幣期貨未平倉合約已跌至14個月新低，因為曾經擁擠的基差交易崩潰，壓縮了收益並將槓桿機構擠出市場。
CME比特幣期貨的活動已降至一年多來的最低水平，因為曾經擁擠的基差交易解除，槓桿機構也隨之撤退。平均每日未平倉合約在2026年3月跌破80億美元，並在4月初降至約72億美元，創下2024年2月以來的新低，並延續了為期五個月的跌勢。CME在3月的月交易量降至1,630億美元，幾乎是2025年1月峰值的一半，突顯了機構需求降溫的速度之快。
這一轉變的核心是現貨與期貨套利（cash‑and‑carry）結構，該結構在美國現貨比特幣ETF推出後主導了華爾街的加密貨幣曝險。在2024年和2025年的大部分時間裡，基金買入現貨ETF的同時做空CME期貨，以從期貨與現貨之間的價差中獲取相對低風險的收益。CF Benchmarks在2025年的一份分析中寫道：「CME比特幣期貨基差主要由價格動能和市場情緒驅動」，指出積極的上漲趨勢往往會將期貨推入高溢價（contango）狀態，使基差交易極具吸引力。
隨著比特幣從接近120,000美元的高點回落至70,000美元以下，這一局面已告瓦解，將年化基差壓縮至約5% — 僅略高於約4.5%的美國無風險利率。考慮到資金成本和交易對手風險，MEXC在2月份的衍生品評論中指出：「接近平坦的基差降低了依賴期貨溢價產生低風險套利收益的基差交易誘因」，形容CME的結構接近中性。在某些壓力事件中，CME與現貨之間的基差甚至轉為負數，根據同一報告中引用的Padalan Capital觀察，這是「積極對沖或在風險偏好減弱時解除現貨與期貨套利結構」的跡象。
結果是CME旨在吸引的這類活動急劇下降。根據衍生品追蹤機構的數據，截至3月初，各交易場所的比特幣期貨總未平倉合約仍相當可觀，超過430億美元，但流動性正日益集中在離岸市場或永續合約中，而受監管的CME合約則市佔率下降。幣安（Binance）1月份的一份研究報告直言不諱地捕捉了這一轉折點：「套利時代已經結束；華爾街退出比特幣基差市場」，此前CME未平倉合約首次跌破主要離岸交易所。
對於比特幣（BTC）而言，其影響是複雜的。較低、較平坦的CME基差意味著較少的槓桿套利和更多由現貨驅動的價格走勢，這可以使市場結構更健康，但也對方向性流動更敏感。對於CME而言，懸而未決的問題是，新的應用場景（例如現貨ETF發行人更細緻的對沖操作）能否取代消失的基差交易，或者受監管的期貨是否會在這個日益被24/7離岸產品主導的衍生品市場中，淪為一個不斷萎縮的孤島。
