CME比特幣期貨的平均每日未平倉合約（OI）在3月份跌至80億美元以下，並在4月初跌至72億美元，這是自2024年2月以來的最低紀錄。

自11月以來，OI也已連續五個月下降。同時，CME月度交易量在3月份也降至1,630億美元，較其2025年1月的峰值下跌近50%。

這些下跌的一個可能原因是基差交易的平倉。

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CME現貨ETF基差交易（買入現貨ETF，做空CME期貨，賺取價差）是機構CME持倉的主要驅動力。近幾個月來，隨著比特幣從12萬美元以上的高點跌至7萬美元以下，年化基差有所收窄。

當基差收益率跌破無風險利率加上資金成本時，由於槓桿基金平倉，該交易就失去吸引力了。因此，CME自2023年11月以來首次將其作為最大的比特幣期貨交易所的地位讓給了幣安（Binance）。

值得注意的是，CME 4月份的OI數據正接近2024年2月的水平，而當時現貨ETF的漲勢尚未啟動。如果CME的OI跌破該門檻，市場將完全回歸到圍繞ETF敘事而建立的所有機構持倉層級。

值得關注的關鍵指標是CME基差利率相對於短期國庫券收益率的表現。目前，在約5%的基差與約4.5%的無風險利率相比，進行這項交易幾乎沒有任何誘因，因為它還伴隨著資金要求和交易對手風險。

這摘錄自The Block的《數據與洞察》時事通訊。深入了解構成行業最發人深省趨勢的數字。