資產管理公司Bitwise表示，當前比特幣熊市與過往週期截然不同，該公司觀察到，在AI熱潮、宏觀經濟不確定性以及美國加密貨幣法規延遲的背景下，機構採用率正在提升。

Bitwise高級投資策略師Juan Leon向The Block表示，該公司的機構客戶主要分為兩大陣營。

過去兩年已建立比特幣配置的投資者「將這次下跌視為一份禮物」，藉此進行再平衡和平均成本法投資，而其他大型資本則在等待更明確的監管政策後再行投入。

Leon說：「2022年，客戶詢問加密貨幣能否存活。2026年，他們則在詢問進場點和部位規模。這完全是不同的對話。」

Leon認為，這使得當前的下跌成為比特幣有紀錄以來「最溫和的結構性熊市」，他將目前50%的跌幅與2022年熊市的78%跌幅和2018年的84%跌幅進行了比較。

比特幣底部正在抬高

Leon說：「每個週期的底部都在抬高，這絕非偶然。這就是當資產趨於成熟，邊際持有者從散戶投機者轉變為專業配置者時會發生的情況。」

儘管如此，他也承認比特幣可能還會進一步下跌，特別是考慮到其他熊市大約持續了12到13個月，而目前只有八個月。

一些傳統的觸底指標開始浮現，包括超賣動量讀數、大約一半的比特幣持有者投資虧損、長期持有者重新積累以及六月份創紀錄的比特幣現貨ETF資金外流，他認為這些都是投降的跡象。

但就目前而言，Leon認為加密貨幣的問題更多是宏觀層面而非基本面問題。

「頑固的通膨」將預期推向更高的利率，地緣政治緊張局勢增加了不確定性，而對人工智慧的熱情則吸走了數十億美元，這些資金原本可能流入加密貨幣領域。

Leon說：「我不會稱AI為泡沫」，他認為對計算基礎設施的需求是真實的，並指出比特幣礦工擴展到AI和高性能計算領域就是證據。

在ETF方面，他指出自四月以來，記憶體晶片ETF已吸引了約120億美元的資金流入，而比特幣現貨ETF則出現了超過40億美元的資金外流。

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但Leon認為這種動態會隨著時間推移而翻轉。

他說：「循環的路徑是AI資本支出預期被消化，相對估值壓縮，然後配置者會尋找那些比高點低50%且基本面正在改善的資產。」

此外，Leon認為AI和加密貨幣正變得越來越互補，而非相互競爭的投資，例如具代理能力的AI開始依賴可程式化貨幣、機器對機器支付和穩定幣軌道。

他還指出即將公佈的通膨數據和聯準會會議是關鍵的宏觀事件，同時表示《清晰法案》(Clarity Act)的通過可能會帶來更多的機構參與，儘管他預計該法案在八月休會前不太可能在國會通過。

Leon說：「《清晰法案》的改變是為數萬億美元的新機構資本提供了許可結構。」

比特幣熊市底部

這些評論呼應了Bitwise首席投資長Matt Hougan上週的觀點，即加密貨幣已接近當前熊市的尾聲。Hougan認為，策略公司STRC優先股最近的拋售反映了歷史上在新比特幣牛市之前出現的週期末去槓桿化現象。

Bitwise最新的季度加密貨幣市場回顧也得出了類似的結論。

儘管最近幾個季度加密貨幣價格表現疲軟，但報告引述機構基礎設施的持續增長、代幣化實體資產的擴張以及傳統金融公司的採用，作為該行業基本面在幕後正在走強的跡象。