策略公司的STRC永久優先股是其近期比特幣累積的主要動力，週四跌至歷史新低，較其100美元面值下跌高達26%。同時，隨著比特幣跌至58,000美元，策略公司的普通股也跌至2024年2月以來的最低水準。

根據The Block的加密貨幣股票頁面，STRC曾跌至74美元，隨後反彈至約77.50美元，而MSTR則跌破87美元，在僅一個多月內跌幅超過50%。

這發生在比特幣（BTC）自2024年10月以來首次短暫回到58,000美元水準之際，此前週五將迎來規模達106億美元的季度期權到期。

策略公司及其董事長Michael Saylor對其以比特幣為中心的商業模式受到的批評並不陌生。在策略公司開始發行優先股之前，懷疑論者常爭論MSTR不過是比特幣的槓桿代理，而長期熊市最終會導致一切崩潰。

但策略公司在度過了2021-2022年的熊市後，成功駁斥了大部分這些論點，並在隨後的幾年中看到MSTR飆升超過450%。現在情況不同了，投資者不再只關注比特幣價格，而是開始審視Saylor為推動其BTC累積引擎所建立的融資結構。

在過去一年左右的時間裡，策略公司一直在發行和利用像STRC這樣的優先證券，為額外的比特幣購買籌集資金。與普通股不同，這些優先股附帶累積股息義務——以STRC為例，每年為11.5%。

現在，焦點不再是比特幣價格是否會復甦，而是策略公司在現金儲備、股息義務和可轉換債務方面是否具有足夠的財務靈活性。

策略公司能做什麼？

本週早些時候，鏈上分析公司CryptoQuant認為策略公司應暫停比特幣購買並重建其現金儲備，指出其年度化優先股股息義務已攀升至約12億美元，而其現金儲備已降至約14億美元。

Castle Island Ventures普通合夥人Matt Walsh在週四發布的一篇貼文中表達了類似的觀點，認為策略公司未償還的可轉換票據現在可能比其優先股構成更大的短期挑戰。

「這看起來今天不是一個資產覆蓋問題，」Walsh寫道。「這看起來像是一個時機和資本市場問題。」

Walsh表示，他會優先重建流動性、回購或再融資可轉換債務，並暫停額外的比特幣購買，以降低策略公司最終可能被迫出售比特幣的風險。

這種壓力也蔓延到了Strive的永久優先股SATA，該股週四跌至接近84美元的歷史新低。在上週STRC拋售期間，SATA曾短暫跌至約94美元，隨後迅速反彈至接近其100美元面值約1%的範圍內。

但並非所有人都看跌。本週早些時候，股票分析公司Benchmark重申了對策略公司的「買入」評級和570美元的目標價，認為MSTR和STRC的近期下跌更多是對該公司融資模式的壓力測試，而非結構性崩潰的證據。

Benchmark還強調，STRC是採用浮動股息機制設計的，儘管策略公司聲稱其目標是支持其接近100美元面值交易，但它從未打算作為一種固定價格工具運作。