比特幣ETF的資金流入連續天數創下自9月以來最長紀錄，其中貝萊德的IBIT在六個月內創下最佳週表現，但鏈上數據表明這次漲勢可能建立在沙堡之上。
根據SoSoValue數據，現貨比特幣ETF在4月24日錄得連續第九天資金流入，新增1,445萬美元，使這波連續流入總額達到約21億美元。這次為期9天的運行創下了自2025年9月以來最長紀錄。
每週資金流動也呈現類似情況。截至4月24日的一周，ETF錄得8.237億美元的資金流入，此前兩週分別為9.964億美元和7.863億美元——這連續三週顯示出強勁的機構需求。貝萊德的IBIT引領潮流，錄得9.83億美元的週資金流入，為六個月來最高。
儘管ETF需求明顯高漲且持續，但並非所有信號都看漲。根據鏈上分析平台CryptoQuant創辦人Ki Young Ju的說法，目前的漲勢缺乏一個關鍵要素。
Ki Young Ju週一發推文表示：「比特幣目前由期貨驅動。未平倉合約正在增加，但儘管有ETF資金流入和Saylor買入，鏈上實際需求仍為淨負值。」「歷史上，熊市通常在現貨和期貨需求都恢復時結束。」
Bitcoin is currently futures-driven.
Open interest is rising, but on-chain apparent demand remains net negative despite ETF inflows and Saylor buys.
Historically, bear markets end when both spot and futures demand recover. pic.twitter.com/HcCjBQTniL
— Ki Young Ju (@ki_young_ju) April 27, 2026
CEX.IO的首席分析師Illia Otychenko也呼應了這一警示。他告訴Decrypt：「近期價格走勢表明，空頭清算在這次漲勢中扮演了重要角色，未平倉合約隨著價格上漲而增加，這表明槓桿推動了這次變動。」「這通常意味著這次漲勢至少有一部分是由空頭軋空（short squeeze）而非單純的現貨需求所驅動。」
清算數據顯示了這種不平衡。根據CoinGlass的數據，自4月13日以來，空頭清算總額約為28億美元，而多頭清算為18億美元，這清楚地表明看跌交易者措手不及。
Otychenko表示，由於看跌交易者繼續增加空頭倉位，如果更多空頭被迫平倉，仍有進一步上漲的空間。然而，為了使漲勢可持續，需要更強勁的現貨需求、增加的鏈上活動和更廣泛的參與。如果沒有這些，可能會出現修正。
Ju的警告凸顯了類似的脫節。
儘管ETF正在吸收供應，但在大多數交易發生的交易所中，現貨購買並未跟上步伐。這種情況表明期貨投資者的槓桿增加，而非真正的現貨累積。
Otychenko指出，近期ETF需求中相當一部分可能與「套利交易」（cash-and-carry trades）有關，即機構買入IBIT股票同時做空芝商所（CME）期貨以賺取價差。
這種策略是市場中性的，這意味著並非所有資金流入都應被視為明確的看漲信念。在套利交易中，機構買入現貨比特幣ETF份額，同時在芝商所做空比特幣期貨，無論比特幣漲跌，都能從價差中獲利。
支撐比特幣不確定上漲前景的是負資金費率，這是交易者為維持現貨和期貨價格平價而支付的費用。負資金費率表明投資者正在開設空頭或看跌頭寸。
期權市場的25-delta偏度也為負值，徘徊在-2%至-5%之間，這表明投資者正在為下行保護支付溢價。
Otychenko表示：「資金費率接近歷史低點，而長期持有者正在創紀錄地累積。」「這兩組人中很可能有一組會被證明大錯特錯。這種緊張局勢通常不會持續太久，一旦解決，走勢往往會迅速而果斷。」
在現貨需求跟上之前，比特幣和更廣泛的加密貨幣市場前景仍然不明朗。
根據CoinGecko數據，比特幣目前交易價格約為77,800美元，過去24小時下跌0.2%，但過去一週上漲約3.5%。
Decrypt母公司Dastan旗下的預測市場Myriad用戶認為，比特幣下一步首先衝上84,000美元的機率為75%。然而，投資者短期內仍持看跌態度，認為這項領先加密貨幣週一收盤價高於78,000美元的機率為42%。
