比特幣在四月份上漲了20%，從大約66,000美元飆升至月度高峰79,000美元。但根據加密數據公司 CryptoQuant 的最新分析，這次漲勢可能建立在沙灘上。

該公司週四發布的週報發現，整個價格上漲是由永續期貨需求（一種槓桿型投機交易形式）的增長所推動的，而現貨需求（反映市場買家真實的代幣累積）在此期間一直處於負面區域。

CryptoQuant 的「表觀需求」（apparent demand）指標（追蹤估計鏈上現貨買盤活動的30天變化）在四月份的價格飆升期間從未轉為正值。

報告認為，這種背離是一個重要的警示信號。基於現貨需求的漲勢反映的是真實買家實物交割 比特幣；而基於期貨的漲勢則反映的是交易者對價格方向進行槓桿押注，不一定持有標的資產。當期貨部位最終平倉時，價格往往會下跌——有時是急劇下跌。

這種模式並非沒有歷史先例。CryptoQuant 的分析師將其直接與2022年熊市的開端進行比較，當時出現了幾乎相同的需求特徵：永續期貨需求上升，而現貨表觀需求同時萎縮。

這種情況預示著一次持續數月的價格崩跌，最終比特幣從其高峰下跌了約70%的價值。

比特幣已從其四月份的高點回落，跌至約76,400美元——該公司稱此舉與缺乏現貨需求確認的期貨主導漲勢的歷史脆弱性一致。

更令人擔憂的是，CryptoQuant 專有的「牛市分數指數」（Bull Score Index）——一個由鏈上和市場指標組成的綜合指數，評分範圍為0到100——在四月份從50下降到40，跌回中性門檻以下，進入該公司所稱的看跌區間。該指數在四月中旬曾短暫達到中性讀數50，但隨著投機活動達到頂峰並消退而回落。

該公司尚未預測市場全面逆轉，但其傳達的信息是謹慎的：如果表觀需求沒有從負轉正，任何重新奪回79,000美元高峰的嘗試都將缺乏持久突破所需的鏈上基礎。

Dastan 旗下的預測市場 Myriad 的用戶對比特幣的短期前景仍持看漲態度，預計比特幣下一步上漲至84,000美元的可能性超過70%，而非暴跌至55,000美元。