8 月 25 日，比特幣交易價格超過 80,000 美元，BitMEX 共同創辦人 Arthur Hayes 認為，擴大的美國財政部債券回購標誌著新一輪牛市的開始。
Hayes 在他 8 月 25 日的論文《一樣卻又不同》(Same Same But Different) 中提出了這一論點。他將比特幣近期漲勢歸因於財政部長 Scott Bessent 決定增加購買期限較長的政府證券。
財政部於 8 月 19 日證實，將至少把某些長期流動性支持回購的最大規模提高一倍。該限額將在 9 月 9 日至 11 月 4 日期間，從每筆操作 20 億美元增至至少 40 億美元。
Hayes 將此舉描述為增加美元流動性和減輕長期殖利率壓力的機制。然而，財政部表示，該計畫旨在支持市場流動性，而非提供貨幣刺激。
比特幣在消息公布前從低於 65,000 美元上漲至 8 月 25 日的 80,000 美元以上。該加密貨幣達到 81,000 美元以上的日內高點，延續了數月來最強勁的週漲幅。
時機支持了 Hayes 的論點，即對寬鬆金融條件的預期有利於比特幣。這並不能證明回購公告是造成整個漲勢的原因。ETF 資金流入、空頭清算和美元走弱也助長了這一走勢。
美國現貨比特幣 ETF 在 8 月 19 日錄得約 5.17 億美元的淨流入，這是自 5 月初以來最強勁的單日流入量。隨後，衍生性金融商品清算加速了突破，比特幣在財政部公告後飆升至 71,000 美元以上。
10 年期美國公債殖利率最初跌向 4.65%，而 30 年期殖利率則逼近 5.20%。隨後殖利率收復了部分跌幅，這表明公布的購買規模並未從根本上改變市場對借款和債務供給的擔憂。
在 Hayes 發表其論文時，擴大後的限額下尚未進行任何購買。新的時間表將於 9 月開始。
Hayes 認為，購買期限較長、較舊的證券可以提高其價格並抑制殖利率。他認為，較低的殖利率使風險資產相對更具吸引力，並鼓勵資金流向比特幣。
他將 Bessent 的做法與前財政部長 Janet Yellen 在 2023 年末增加對國庫券的依賴進行了比較。Hayes 認為，該策略有助於將貨幣市場餘額從聯邦儲備系統的隔夜逆回購工具中移出，並投入有價證券。
Hayes 聲稱：「下一輪牛市…才剛開始。」儘管財政部回購是債務管理操作，不等於聯邦儲備系統的量化寬鬆。
財政部將其回購描述為改善舊證券流動性和管理其現金狀況的一種方式。根據該部門的聲明，其 8 月 5 日的再融資聲明授權本季度進行高達 380 億美元的流動性支持購買，以及高達 250 億美元的短期現金管理回購。
紐約聯準會正在其當前月度操作期間單獨進行約 100 億美元的準備金管理購買。該中央銀行表示，這些購買旨在維持銀行系統中充足的準備金。它們不屬於財政部的回購計畫。
Hayes 先前曾主張，為外國貨幣當局擴大聯邦儲備系統的工具也可以透過暫時增加美元流動性來支持比特幣。
Hayes 將財政部普通帳戶 (Treasury General Account, TGA) 視為另一種潛在的購買力來源。根據引述財政部官員的報導，該帳戶持有約 9,400 億美元。
Bessent 表示，財政部可以使用部分現金進行債券回購，而無需改變其預定的長期債務拍賣。然而，政府尚未宣布部署全部餘額的計畫，也未承諾 1 兆美元用於購買。
Hayes 稱大規模的 TGA 資金提取為「中間道路」，但其規模和時機仍具投機性。
財政部最新的借款預估假設九月底現金餘額為 9,500 億美元，年底為 8,500 億美元。根據官方發布，預計在 7 月至 9 月季度借入 7,390 億美元的私人持有的淨有價債務，並在下一個季度借入 6,280 億美元。
廣泛使用 TGA 可能會暫時將更多現金投入私人銀行體系。其長期影響將取決於財政部透過新的債務發行重建該帳戶的速度。
Hayes 表示，Maelstrom 已轉為「最大風險」，對比特幣、以太幣、Ethena 和 Ether.fi 有重大曝險。他沒有披露頭寸規模，也沒有提供可獨立驗證的投資組合記錄。
他還警告說，持續上漲不會阻止急劇修正。他的觀點仍是一個市場預測，而非有保證的結果，並且公布的財政部操作相對於更廣泛的公債市場而言仍是小規模的。
下一個經確認的政策里程碑是 9 月 9 日，屆時較大的長期回購限額將生效。財政部將在 11 月 4 日的下一次季度再融資期間重新考慮未來的購買規模。
投資者屆時可以比較實際的回購結果、美國公債殖利率、TGA 餘額和比特幣的表現。在這些數據到來之前，Hayes 的牛市預測依賴於預期的流動性傳導機制，而非已確認的貨幣寬鬆政策承諾。
免責聲明：本文不構成投資建議。本頁面的內容和材料僅供教育目的。
