Bernstein在TeraWulf (WULF)與Anthropic簽署了一份價值190億美元、為期20年的租賃協議，並將其在Abernathy合資企業的過半股權出售給由Fluidstack主導的投資者集團後，維持其「優於大盤」評級及36美元的目標價。

該租賃協議涵蓋了位於肯塔基州霍斯維爾（Hawesville）TeraWulf Justified Data園區的401兆瓦IT負載，並帶來比Bernstein預期更好的經濟效益，每IT兆瓦的年平均收益為240萬美元，高於該公司先前預估的190萬美元。

據The Block報導，TeraWulf週一簽署了這項協議，預計將產生約190億美元的收入。

轉向直接客戶租賃

Bernstein指出，這兩項交易標誌著TeraWulf的業務模式正轉向完全所有權、直接客戶關係和全面的營運控制。

與Anthropic的租賃協議是TeraWulf的第三份AI交易，此前已與Core42和Google支持的Fluidstack達成協議。據Bernstein稱，這份20年的合約是多元化比特幣礦商中，新興AI基礎設施供應商簽署的最長合約，大多數礦商目前仍確保10至15年的基本合約。

Bernstein表示，TeraWulf的AI訂單總額目前約為270億美元的合約收入，涵蓋約839兆瓦的IT負載，合約期限為10至20年。

Anthropic合約包含兩個五年續約選項，可將其延長十年。此外，該公司預計初始產能將於2027年下半年上線，並於2028年初全面交付。

Abernathy合資企業的退出

據Bernstein稱，TeraWulf同意以5.3億美元出售其在Abernathy合資企業中50.1%的股權，這相當於其4.5億美元股權投資約18%的回報率。

該合資企業於2025年10月成立，旨在德州Abernathy開發一個168兆瓦的資料中心園區，Fluidstack同時作為合作夥伴和主要租戶。買方集團由Fluidstack主導。

付款將分三期進行，包括簽署後14天內支付2.5億美元，2026年底前支付1.5億美元，以及2027年4月30日前支付剩餘的約1.3億美元，具體金額可能會有調整。

Bernstein表示，TeraWulf計劃將這些收益重新投入到完全自有的人工智慧基礎設施建設中。

模型大致保持不變

Anthropic收益的提升被Abernathy合資企業收入的損失所抵消，使得Bernstein的穩態預測幾乎沒有變化。經過這兩項調整後，該公司將其2030財年調整後的EBITDA預估上調了約4300萬美元。

分析師預計，人工智慧淨收入將從2026財年的2.09億美元攀升至2030財年的17億美元，複合年增長率為70%。Bernstein還預計，同期TeraWulf的高性能運算（HPC）EBITDA將以94%的複合年增長率增長，到2030財年達到15億美元，利潤率穩定在85%左右。

該公司根據其2030財年穩態預估，以21倍的未來一年企業價值/EBITDA（EV/EBITDA）對TeraWulf進行估值，折現後目標企業價值為250億美元，在調整66億美元淨債務後，得出36美元的目標價。

根據Bernstein的數據，TeraWulf在紐約、肯塔基州和馬里蘭州控制著約3.6吉瓦的電力資產，該公司預計這些資產每年將支持250至500兆瓦的新增關鍵IT負載。

分析師指出，客戶集中度是一個下行風險，並提到該訂單簿依賴於少數幾個租戶，公司未來需要進行多元化。

根據The Block的股票數據，WULF股價週一收盤為22.21美元，上漲4.9%。