加拿大銀行的一份工作論文發現，Aave V3 在 2024 年報告了零不良貸款，其超額抵押和自動清算有助於防止其以太坊借貸市場中的貸方損失。
該研究使用了從 2023 年 1 月 27 日至 2025 年 5 月 6 日的交易層級數據，發現頭寸通常在抵押品價值跌破未償債務之前被清算，有助於控制整個樣本中的貸方損失。
但該論文指出，這種模式也帶來了權衡。雖然它保護了貸方免受無法收回的損失，但它也將風險轉嫁給了借款人，並且與傳統借貸系統相比，限制了資本效率。
根據該論文，Aave V3 的設計依賴於自動風險控制而非傳統的承保，要求借款人提供的抵押品多於他們借入的金額，並在頭寸突破風險閾值時進行清算。
該論文指出，Aave V3 的借貸活動不僅僅是由尋求流動性的用戶所驅動。研究發現，在樣本期間，循環槓桿佔總借款量的 20% 以上，以及借款交易的 8.2%。
循環槓桿涉及反覆以抵押品進行借貸，將借來的資產重新部署為新的抵押品，並再次借貸以放大敞口。
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該研究表示，這種動態使得借款人在市場轉向時面臨更大的風險。根據該論文，Aave V3 上的清算往往以集中波次發生，其中四種資產佔總清算價值的 90%。
這包括封裝以太幣 (WETH)、封裝質押以太幣 (wstETH)、封裝比特幣 (WBTC) 和封裝 eETH (weETH)。
該論文估計，在重大清算事件中，借款人的損失可能相當大。論文指出，清算費用通常為清算價值的 5% 到 10%，而錯失隨後價格回升帶來的收益，在某些情況下將總損失推高至約 10% 到 30%。
該工作論文指出，雖然 Aave V3 的設計有助於防止樣本中無法收回的壞帳，但它卻是在抵押品價格急劇下跌時，透過讓借款人面臨突如其來的損失來實現這一點。
Cointelegraph 已聯繫 Aave 徵求評論，但在發布前未收到回應。
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