Cổ phiếu lưu hành và chỉ số P/E ảnh hưởng thế nào đến giá cổ phiếu?

Giải mã Cấu trúc Cổ phiếu và Chỉ số Định giá trong Tài sản Truyền thống và Tài sản Số

Giá trị cảm nhận của một tài sản, cho dù đó là cổ phiếu trong một tập đoàn đa quốc gia hay một đơn vị tiền điện tử phi tập trung, thường phức tạp hơn nhiều so với mức giá danh nghĩa của nó. Mặc dù cái nhìn lướt qua về giá cổ phiếu có thể cho thấy một công ty "rẻ hơn" hoặc "đắt hơn" công ty khác, nhưng việc nghiên cứu sâu hơn về cấu trúc tài chính cơ bản và các chỉ số định giá sẽ tiết lộ một thực tế đa sắc thái hơn. Các yếu tố như số lượng cổ phiếu đang lưu hành của một công ty, hoặc giá trị tương đương là nguồn cung token lưu hành của một loại tiền điện tử, kết hợp với các hệ số định giá như hệ số Giá trên Thu nhập (P/E), là những yếu tố then chốt để xác định giá trị thị trường thực và các cơ hội đầu tư tiềm năng.

Nền tảng: Hiểu về Cổ phiếu Đang lưu hành và Vốn hóa Thị trường

Trong lĩnh vực chứng khoán truyền thống, cổ phiếu đang lưu hành (outstanding shares) đề cập đến tổng số cổ phiếu của một công ty hiện đang được nắm giữ bởi tất cả các cổ đông, bao gồm các nhà đầu tư tổ chức, người nội bộ công ty và công chúng. Con số này mang tính động, thay đổi do các sự kiện như phát hành cổ phiếu mới, mua lại cổ phiếu hoặc chia tách cổ phiếu.

Mối quan hệ giữa cổ phiếu đang lưu hành và giá cổ phiếu danh nghĩa là nền tảng để hiểu về vốn hóa thị trường (thường được gọi tắt là market cap). Vốn hóa thị trường được tính bằng cách nhân giá cổ phiếu hiện tại với số lượng cổ phiếu đang lưu hành. Nó đại diện cho tổng giá trị bằng đô la của tất cả cổ phiếu đang lưu hành của một công ty và đóng vai trò là thước đo chính xác nhất về quy mô và giá trị tổng thể của công ty đó trên thị trường.

Hãy xem xét hai công ty:

• Công ty A: Có 100 triệu cổ phiếu đang lưu hành, giao dịch ở mức 100 USD/cổ phiếu. Vốn hóa thị trường là 10 tỷ USD (100 triệu * 100 USD).
• Công ty B: Có 1 tỷ cổ phiếu đang lưu hành, giao dịch ở mức 10 USD/cổ phiếu. Vốn hóa thị trường cũng là 10 tỷ USD (1 tỷ * 10 USD).

Từ ví dụ này, rõ ràng là mặc dù giá cổ phiếu của Công ty A cao gấp mười lần so với Công ty B, cả hai công ty đều có cùng mức vốn hóa thị trường. Điều này minh họa cho một điểm quan trọng: giá cổ phiếu danh nghĩa cao hơn không tự động có nghĩa là công ty đó "lớn hơn" hoặc "có giá trị hơn". Khối lượng cổ phiếu lưu hành tác động đáng kể đến giá trên mỗi cổ phiếu.

Các khía cạnh chính của Cổ phiếu Đang lưu hành:

• Phát hành lần đầu ra công chúng (IPO): Khi một công ty lần đầu tiên niêm yết, họ phát hành một lượng cổ phiếu nhất định để huy động vốn. Điều này thiết lập số lượng cổ phiếu đang lưu hành ban đầu.
• Chia tách cổ phiếu (Stock Splits): Một công ty có thể chia tách cổ phiếu để làm cho cổ phiếu có giá cả phải chăng hơn đối với nhiều nhà đầu tư hơn. Ví dụ, chia tách cổ phiếu theo tỷ lệ 2-for-1 sẽ làm tăng gấp đôi số lượng cổ phiếu đang lưu hành và giảm một nửa giá cổ phiếu danh nghĩa, nhưng vốn hóa thị trường vẫn không đổi.
• Chia tách cổ phiếu ngược (Reverse Stock Splits): Ngược lại với chia tách cổ phiếu, điều này làm giảm số lượng cổ phiếu đang lưu hành và tăng giá danh nghĩa, thường được thực hiện để đáp ứng các yêu cầu niêm yết trên sàn giao dịch hoặc cải thiện giá trị cảm nhận.
• Mua lại cổ phiếu (Share Buybacks): Các công ty mua lại cổ phiếu của chính mình từ thị trường mở, làm giảm số lượng cổ phiếu đang lưu hành. Điều này có thể làm tăng thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) và thường báo hiệu sự tự tin của ban quản lý vào tương lai của công ty, có khả năng thúc đẩy giá cổ phiếu.
• Phát hành mới: Các công ty có thể phát hành cổ phiếu mới để huy động thêm vốn, điều này làm pha loãng quyền sở hữu của các cổ đông hiện hữu và có thể tạo áp lực giảm giá cổ phiếu nếu không được chứng minh bằng sự tăng trưởng trong tương lai.

Hệ số Giá trên Thu nhập (P/E): Lăng kính Định giá

Trong khi vốn hóa thị trường cho chúng ta biết quy mô của một công ty, thì hệ số Giá trên Thu nhập (P/E) cung cấp cái nhìn sâu sắc về cách thị trường định giá lợi nhuận của nó. Chỉ số P/E là một trong những thước đo định giá được sử dụng rộng rãi nhất cho các công ty niêm yết công khai.

Nó được tính như sau: Hệ số P/E = Giá thị trường mỗi cổ phiếu / Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS)

• Giá thị trường mỗi cổ phiếu: Giá giao dịch hiện tại của một cổ phiếu đơn lẻ.
• Thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS): Lợi nhuận ròng của một công ty chia cho số lượng cổ phiếu đang lưu hành. Nó đại diện cho phần lợi nhuận của công ty được phân bổ cho mỗi cổ phiếu cổ thông.

Hệ số P/E cao thường cho thấy các nhà đầu tư sẵn sàng trả mức phí cao hơn cho mỗi đô la thu nhập, thường là do kỳ vọng vào sự tăng trưởng cao trong tương lai. Ngược lại, hệ số P/E thấp có thể chỉ ra rằng một công ty đang bị định giá thấp, có triển vọng tăng trưởng thấp hơn hoặc đang đối mặt với những thách thức.

Cách diễn giải Hệ số P/E:

• Kỳ vọng Tăng trưởng: Các công ty có tiềm năng tăng trưởng cao, như các công ty công nghệ mới nổi, thường có hệ số P/E cao hơn vì các nhà đầu tư dự đoán thu nhập của họ sẽ tăng trưởng đáng kể trong tương lai, biện minh cho mức giá cao hơn hiện nay.
• Tiêu chuẩn Ngành: Hệ số P/E thay đổi đáng kể giữa các ngành. Một hệ số P/E cao đối với một công ty tiện ích có thể được coi là định giá quá cao, trong khi cùng hệ số P/E đó đối với một công ty phần mềm có thể được xem là hợp lý. Việc so sánh P/E của một công ty với các đối thủ cùng ngành là vô cùng quan trọng.
• Rủi ro: Các công ty có rủi ro cao hơn hoặc có thu nhập biến động có thể giao dịch ở hệ số P/E thấp hơn để bù đắp cho các nhà đầu tư vì sự không chắc chắn gia tăng.
• Lãi suất: Trong môi trường lãi suất thấp, các nhà đầu tư có thể sẵn lòng trả hệ số P/E cao hơn cho cổ phiếu, vì trái phiếu mang lại lợi suất ít hấp dẫn hơn.
• Các yếu tố đặc thù của công ty: Chất lượng quản lý, lợi thế cạnh tranh, mức nợ và xu hướng lợi nhuận đều đóng vai trò trong việc thị trường định giá thu nhập của một công ty.

Điều quan trọng cần lưu ý là hệ số P/E chỉ là một lát cắt tại một thời điểm và nên được sử dụng kết hợp với các chỉ số tài chính khác và phân tích định tính. Một hệ số P/E riêng lẻ hiếm khi kể được toàn bộ câu chuyện.

Chuyển đổi sang bối cảnh Crypto: Nguồn cung Lưu hành và Định giá Thay thế

Các nguyên tắc về cổ phiếu đang lưu hành và vốn hóa thị trường áp dụng trực tiếp vào thế giới tiền điện tử, mặc dù với thuật ngữ khác nhau. Đối với tài sản kỹ thuật số, giá trị tương đương của "cổ phiếu đang lưu hành" là nguồn cung lưu hành (circulating supply), đề cập đến số lượng token hoặc coin hiện có sẵn và được giao dịch công khai.

Nguồn cung Lưu hành: Tương đương Crypto của Cổ phiếu Đang lưu hành

Giống như cổ phiếu, giá của một loại tiền điện tử được xác định bởi nguồn cung lưu hành và vốn hóa thị trường của nó. Vốn hóa thị trường (Crypto) = Giá Token hiện tại * Nguồn cung Lưu hành

Điều này có nghĩa là một token có giá 0,01 USD và nguồn cung lưu hành là 100 tỷ token có thể có vốn hóa thị trường lớn hơn một token có giá 100 USD với nguồn cung lưu hành là 1 triệu token. Việc chỉ tập trung vào giá token danh nghĩa mà không xem xét nguồn cung lưu hành là một sai lầm phổ biến của các nhà đầu tư tiền điện tử mới.

Hãy minh họa:

• Dự án Crypto X: Giá token là 0,05 USD. Nguồn cung lưu hành là 20 tỷ token. Vốn hóa thị trường = 1 tỷ USD.
• Dự án Crypto Y: Giá token là 100 USD. Nguồn cung lưu hành là 5 triệu token. Vốn hóa thị trường = 500 triệu USD.

Ở đây, token của Dự án X trông có vẻ "rẻ hơn" ở mức 0,05 USD, nhưng tổng giá trị mạng lưới (vốn hóa) của nó thực tế gấp đôi so với Dự án Y. Điều này nhấn mạnh lý do tại sao vốn hóa thị trường mới là chỉ báo thực sự về quy mô và mức độ chấp nhận tổng thể của một dự án tiền điện tử, chứ không phải giá của từng token riêng lẻ.

Động lực Nguồn cung trong Crypto:

• Tổng cung (Total Supply): Tổng số token tồn tại, cho dù chúng đang lưu thông hay bị khóa (ví dụ: trong hợp đồng thông minh, dự trữ của đội ngũ, quỹ dự phòng).
• Cung tối đa (Max Supply): Số lượng token tối đa tuyệt đối sẽ tồn tại cho một loại tiền điện tử. Nhiều loại tiền điện tử, như Bitcoin (21 triệu), có giới hạn cứng (hard cap). Những loại khác, như Ethereum, không có giới hạn cứng nhưng có cơ chế phát hành có thể được bù đắp bằng việc đốt token (burning).
• Cơ chế Lạm phát/Giảm phát:
  • Phát hành mới (New Emissions): Nhiều loại tiền điện tử sử dụng bằng chứng cổ phần (PoS) hoặc bằng chứng công việc (PoW) phát hành token mới như phần thưởng cho các trình xác thực/thợ đào, làm tăng nguồn cung lưu hành theo thời gian.
  • Đốt Token (Token Burns): Các dự án thường thực hiện các cơ chế để loại bỏ vĩnh viễn token khỏi lưu thông (ví dụ: đốt một phần phí giao dịch), tạo ra áp lực giảm phát.
  • Thưởng Staking: Token có thể bị khóa (staked) để bảo mật mạng lưới hoặc cung cấp thanh khoản, làm giảm nguồn cung lưu hành tức thời trong khi tạo ra phần thưởng có thể làm tăng nguồn cung sau này.

Hiểu được các động lực nguồn cung này là rất quan trọng để đánh giá đề xuất giá trị dài hạn của một tài sản mã hóa. Một dự án có nguồn cung không giới hạn, lạm phát nhanh chóng có thể đối mặt với áp lực giảm giá token trừ khi nhu cầu tăng trưởng theo cấp số nhân.

Tương đương P/E trong Crypto: Định hướng "Thu nhập" trong Thế giới Phi tập trung

Hệ số P/E, theo định nghĩa truyền thống, không chuyển đổi trực tiếp sang hầu hết các loại tiền điện tử vì nhiều dự án không tạo ra "thu nhập" theo cách mà một tập đoàn thực hiện. Không có báo cáo lợi nhuận hàng quý, bảng cân đối kế toán hoặc các dòng thu nhập truyền thống tích lũy trực tiếp cho người nắm giữ token dưới dạng cổ tức hoặc vốn chủ sở hữu.

Tuy nhiên, tinh thần của hệ số P/E – định giá một tài sản so với hoạt động kinh tế hoặc tiện ích cơ bản của nó – có thể được điều chỉnh bằng cách sử dụng các chỉ số thay thế. Đối với các dự án tạo ra doanh thu hoặc thúc đẩy hoạt động kinh tế, các nhà đầu tư tìm kiếm các cách để đánh giá giá trị ngoài sự đầu cơ thuần túy.

Các chỉ số thay thế cho "Thu nhập" trong Định giá Crypto:

1. Doanh thu Giao thức (Protocol Revenue):

   • Đối với các giao thức tài chính phi tập trung (DeFi) (ví dụ: nền tảng cho vay, sàn giao dịch phi tập trung), "thu nhập" có thể được hiểu là phí do giao thức tạo ra. Các khoản phí này có thể chuyển đến các nhà cung cấp thanh khoản, người nắm giữ token quản trị hoặc quỹ dự phòng.
   • Hệ số Giá trên Doanh thu (P/S) hoặc Vốn hóa trên Doanh thu Giao thức: Chỉ số này đo lường vốn hóa thị trường của một giao thức so với tổng doanh thu tạo ra từ phí. Hệ số thấp hơn có thể cho thấy sự định giá thấp, tương tự như cách hệ số P/S thấp có thể chỉ ra giá trị trong cổ phiếu truyền thống.

2. Vốn hóa thị trường / Tổng giá trị bị khóa (TVL):

   • Chỉ số này phổ biến đối với các giao thức DeFi. TVL đại diện cho tổng lượng tài sản được khóa trong một giao thức (ví dụ: tài sản thế chấp trong nền tảng cho vay, thanh khoản trong DEX).
   • Hệ số Vốn hóa / TVL cao có thể cho thấy token của giao thức đang bị định giá quá cao so với tiện ích và khả năng thu hút vốn của nó. Hệ số thấp hơn có thể cho thấy tiềm năng tăng trưởng. Đây là thước đo hiệu quả của việc vốn hóa thị trường của một giao thức mở rộng quy mô như thế nào so với giá trị mà nó quản lý.

3. Chỉ số Giá trị Mạng lưới trên Giao dịch (NVT):

   • Thường được gọi là "hệ số P/E cho crypto", chỉ số NVT so sánh định giá mạng lưới của một loại tiền điện tử (vốn hóa thị trường) với giá trị của các giao dịch được xử lý trên chuỗi khối của nó.
   • Chỉ số NVT = Vốn hóa thị trường / Khối lượng giao dịch hàng ngày (hoặc giá trị)
   • Chỉ số NVT cao có thể cho thấy mạng lưới đang bị định giá quá cao so với mức độ sử dụng, trong khi chỉ số NVT thấp có thể ám chỉ sự định giá thấp. Tuy nhiên, điều quan trọng là phải phân biệt giữa các giao dịch đầu cơ và hoạt động kinh tế thực sự.

4. Hoạt động của Nhà phát triển và Cơ sở Người dùng:

   • Mặc dù không phải là "thu nhập" trực tiếp, nhưng sức mạnh của hệ sinh thái dự án (nhà phát triển tích cực, cơ sở người dùng đang tăng trưởng, số lượng dApps được xây dựng trên nền tảng) có thể đóng vai trò là đại diện cho "thu nhập" hoặc tiện ích tiềm năng trong tương lai. Một hệ sinh thái sôi động cho thấy sự chấp nhận mạnh mẽ và tiềm năng cho hoạt động kinh tế tương lai.

5. Tokenomics và Tiện ích:

   • Tiện ích vốn có của một token đóng vai trò quan trọng. Nó được sử dụng để quản trị, staking, trả phí giao dịch hay truy cập các dịch vụ cụ thể? Nhu cầu đối với các tiện ích này có thể thúc đẩy giá trị token, ngay cả khi không có "thu nhập" doanh nghiệp trực tiếp. Các dự án có tokenomics mạnh mẽ, gắn kết khuyến khích của người dùng với sự tăng trưởng của mạng lưới, có thể có giá trị hơn.

Thách thức khi áp dụng P/E vào Crypto:

• Thiếu Báo cáo Tài chính Chuẩn hóa: Không giống như các công ty truyền thống, các dự án crypto thường thiếu các báo cáo tài chính được kiểm toán và chuẩn hóa, khiến việc đánh giá chính xác "thu nhập" hoặc doanh thu trở nên khó khăn.
• Tính Đầu cơ Cao: Nhiều định giá crypto được thúc đẩy bởi sự đầu cơ và tiềm năng tương lai hơn là tiện ích hoặc doanh thu hiện tại, dẫn đến biến động giá mạnh.
• Các Mô hình Kinh tế Khác nhau: Các giao thức DeFi, NFT và các dự án metaverse đều có các mô hình kinh tế độc đáo yêu cầu các phương pháp định giá phù hợp. Một chỉ số tương đương "P/E" chung cho tất cả là điều không khả thi.
• Các Chỉ số đang Tiến hóa: Không gian crypto còn non trẻ và liên tục thay đổi, với các chỉ số và phương pháp định giá mới xuất hiện thường xuyên.

Sự Tương tác: Cách Nguồn cung và Chỉ số Định giá Ảnh hưởng đến Giá

Đối với cả cổ phiếu truyền thống và tiền điện tử, sự hiểu biết toàn diện về nguồn cung đang lưu hành và các hệ số định giá là tối quan trọng để đưa ra các quyết định sáng suốt.

• Giá Danh nghĩa so với Giá trị Thực: Một sai lầm phổ biến của những người mới là chỉ tập trung vào giá danh nghĩa. Giá danh nghĩa thấp của một token crypto có vẻ như là một món hời, nhưng nếu nguồn cung lưu hành của nó là khổng lồ, vốn hóa thị trường của nó có thể đã rất cao, đồng nghĩa với việc dư địa để tăng trưởng bùng nổ về mặt tỷ lệ phần trăm là hạn chế. Ngược lại, giá cổ phiếu danh nghĩa cao không nhất thiết có nghĩa là một công ty "đắt" nếu thu nhập hoặc vốn hóa thị trường của nó lớn tương ứng.
• Thay đổi Nguồn cung và Tác động đến Giá:
  • Mua lại cổ phiếu / Đốt Token: Khi một công ty mua lại cổ phiếu hoặc một dự án crypto đốt token, nó làm giảm nguồn cung lưu hành. Giả sử nhu cầu không đổi, điều này có thể dẫn đến việc tăng giá trên mỗi cổ phiếu/mỗi token và có thể tác động tích cực đến các chỉ số định giá như EPS (đối với cổ phiếu) hoặc sự khan hiếm cảm nhận (đối với token).
  • Phát hành mới / Lạm phát: Ngược lại, việc phát hành cổ phiếu mới hoặc tạo ra các token mới (lạm phát) làm tăng nguồn cung. Nếu không có sự gia tăng tương ứng về nhu cầu hoặc hoạt động kinh tế, điều này có thể làm pha loãng giá trị và tạo áp lực giảm giá.
• Các Hệ số Định giá như Công cụ So sánh:
  • Cho dù so sánh P/E của Apple với Amazon, hay Vốn hóa/TVL của hai giao thức DeFi, các hệ số này cung cấp một cách chuẩn hóa để đánh giá giá trị tương đối. Chúng giúp nhà đầu tư xác định xem một tài sản có khả năng đang bị định giá quá cao hay quá thấp so với các đối thủ cùng ngành hoặc mức trung bình lịch sử, dựa trên "thu nhập" hoặc hoạt động kinh tế của nó.
  • Đối với crypto, việc sử dụng các chỉ số như NVT hoặc bội số Doanh thu Giao thức giúp nhà đầu tư vượt ra ngoài sự đầu cơ thuần túy và gắn kết giá trị token với tiện ích mạng lưới và dòng tài chính thực tế, thúc đẩy một cách tiếp cận định giá cơ bản hơn.

Tóm lại, cả số lượng cổ phiếu đang lưu hành (hoặc nguồn cung lưu hành) và các chỉ số định giá như hệ số P/E đều là những công cụ không thể thiếu để hiểu giá trị thị trường thực sự của một tài sản. Mặc dù việc chuyển đổi trực tiếp mọi chỉ số tài chính truyền thống sang crypto không phải lúc nào cũng khả thi, nhưng các nguyên tắc cơ bản về cung, cầu và định giá tài sản so với sản lượng kinh tế của nó vẫn mang tính phổ quát. Đối với bất kỳ nhà đầu tư nào, dù là trong thị trường chứng khoán hay tài sản kỹ thuật số, việc vượt qua những quan sát giá cả hời hợt để đi sâu vào các khía cạnh cơ bản này là chìa khóa để điều hướng sự phức tạp của thị trường tài chính.