Các cơ quan quản lý Hoa Kỳ đã đạt đến thời hạn một năm ban hành quy định của Đạo luật GENIUS vào thứ Bảy mà không ban hành các quy định cuối cùng cần thiết để triển khai đầy đủ khung pháp lý stablecoin liên bang mới của quốc gia.

Tính đến chiều thứ Bảy, các gói quy tắc chính do Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC), Tổng công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC), Cục Quản lý Liên minh Tín dụng Quốc gia (NCUA) và Bộ Tài chính ban hành vẫn ở dạng dự thảo. Các quy định khác liên quan đến Cục Dự trữ Liên bang và các cơ quan chống rửa tiền liên bang cũng chưa hoàn tất, một số vẫn đang mở để lấy ý kiến công chúng.

Tổng thống Donald Trump đã ký Đạo luật GENIUS, hay Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia cho Stablecoin Hoa Kỳ, thành luật vào ngày 18 tháng 7 năm 2025, đánh dấu khung pháp lý tiền điện tử liên bang độc lập lớn đầu tiên được Quốc hội thông qua. Luật này đã thiết lập các yêu cầu về dự trữ, quy đổi, công bố thông tin, cấp phép và giám sát đối với các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán.

Mục 13 của đạo luật đã ban hành chỉ đạo mỗi cơ quan quản lý stablecoin thanh toán liên bang chính — OCC, Cục Dự trữ Liên bang, FDIC và NCUA — cùng với Bộ trưởng Bộ Tài chính và mỗi cơ quan quản lý stablecoin cấp tiểu bang, ban hành các quy định hướng dẫn thực thi thông qua quy trình lấy ý kiến công khai không muộn hơn một năm sau khi đạo luật được ban hành.

Luật không nêu rõ rằng việc bỏ lỡ thời hạn sẽ tự động gia hạn, đình chỉ các yêu cầu theo luật định hoặc trì hoãn ngày có hiệu lực của khung pháp lý rộng lớn hơn.

Các quy định chính vẫn ở giai đoạn dự thảo

OCC đã công bố đề xuất hướng dẫn thực thi rộng rãi của mình trên Công báo Liên bang vào ngày 2 tháng 3, bao gồm các yêu cầu về tài sản dự trữ, vốn, thanh khoản, lưu ký, quản lý rủi ro, báo cáo và các yêu cầu khác đối với các tổ chức phát hành thuộc phạm vi quyền hạn của mình. The Block đã đưa tin về đề xuất này khi cơ quan này lần đầu công bố vào tháng 2.

FDIC tiếp theo đã đưa ra một đề xuất tiêu chuẩn thận trọng bao gồm dự trữ, vốn, quy đổi, lưu ký và quản lý rủi ro cho các tổ chức phát hành stablecoin thuộc sở hữu của các tổ chức dưới sự giám sát của họ. Đề xuất này cũng đề cập đến việc xử lý bảo hiểm tiền gửi đối với dự trữ stablecoin và tiền gửi được mã hóa, như The Block đã đưa tin trước đó.

NCUA đã ban hành một đề xuất cấp phép vào tháng 2 và một đề xuất rộng hơn về vận hành và quản lý rủi ro vào tháng 5. Thời gian lấy ý kiến về gói thứ hai đã kết thúc vào thứ Sáu, một ngày trước thời hạn theo luật định, khiến việc hoàn thành quy định đó trước ngày 18 tháng 7 là không thể thông qua quy trình lấy ý kiến công khai thông thường.

Các nguyên tắc quy định cấp tiểu bang được Bộ Tài chính đề xuất cũng vẫn chưa hoàn tất. Đề xuất này sẽ xác định khi nào một khung pháp lý cấp tiểu bang là “tương đồng đáng kể” với chế độ liên bang, cho phép các tổ chức phát hành đủ điều kiện với không quá 10 tỷ đô la stablecoin đang lưu hành vẫn nằm dưới sự giám sát của tiểu bang, như The Block đã đưa tin vào tháng 4.

Cục Dự trữ Liên bang, FinCEN, OCC, FDIC và NCUA đã cùng nhau ban hành một đề xuất xác định khách hàng yêu cầu các tổ chức phát hành xác minh khách hàng trên thị trường sơ cấp và duy trì các hồ sơ liên quan. Thời gian góp ý vẫn mở đến ngày 21 tháng 8. The Block trước đây đã đưa tin rằng năm thống đốc Fed đã ủng hộ việc công bố đề xuất, trong khi Chủ tịch Kevin Warsh đã bỏ phiếu trắng.

Riêng biệt, một đề xuất của FDIC bao gồm Đạo luật Bảo mật Ngân hàng và tuân thủ các lệnh trừng phạt vẫn đang mở để lấy ý kiến đến ngày 4 tháng 8. FinCEN và Văn phòng Kiểm soát Tài sản Nước ngoài cũng đã đề xuất các yêu cầu rộng hơn về chống rửa tiền, báo cáo và trừng phạt đối với các tổ chức phát hành được phép.

Những lịch trình đó đảm bảo rằng ít nhất một số quy định cần thiết để vận hành khung pháp lý sẽ không được hoàn thiện cho đến sau thời hạn một năm.

Các vấn đề cốt lõi chưa được giải quyết

Các cơ quan cũng phải xem xét phản hồi sâu rộng từ ngành trước khi hoàn thiện các quy định của họ.

Chẳng hạn, BlackRock đã thúc giục OCC từ bỏ giới hạn 20% có thể áp dụng cho tài sản dự trữ được mã hóa, xác nhận rõ ràng rằng các quỹ ETF Kho bạc đủ điều kiện có thể được sử dụng làm dự trữ và mở rộng danh sách tài sản đủ điều kiện để bao gồm một số trái phiếu Kho bạc có lãi suất thả nổi, như The Block đã đưa tin trước đó.

Các nhà lập pháp đã cảnh báo các cơ quan quản lý về thời hạn đang đến gần nhiều tháng trước đó. Dân biểu Bryan Steil, đảng Cộng hòa-Wisconsin, đã thúc giục các quan chức cơ quan vào tháng 12 hoàn thành các quy định của Đạo luật GENIUS đúng thời hạn, lưu ý rằng các cơ quan quản lý đôi khi đã không thực hiện luật pháp theo các ngày do Quốc hội quy định.

Các câu hỏi xung quanh việc giám sát cấp tiểu bang cũng chưa được giải quyết. Một nhóm thượng nghị sĩ lưỡng đảng đã thúc giục Bộ Tài chính vào tháng 6 bảo toàn vai trò quản lý của các tiểu bang, lập luận rằng đề xuất của Bộ Tài chính đã gây ra sự không chắc chắn về quy trình chứng nhận và thời gian của nó.

Trong khi đó, Sở Dịch vụ Tài chính New York đã đề xuất khung pháp lý của riêng mình phù hợp với GENIUS, bổ sung giới hạn tập trung dự trữ và các yêu cầu khác nhằm đáp ứng tiêu chuẩn “tương đồng đáng kể” của liên bang. Việc thiếu các quy định liên bang cuối cùng có nghĩa là New York và các tiểu bang khác vẫn có thể phải sửa đổi khung pháp lý của họ trước khi tìm kiếm chứng nhận.

Thời gian thực hiện ngắn hơn, không phải khởi đầu muộn hơn

Việc bỏ lỡ thời hạn không tự nó làm lùi ngày có hiệu lực của Đạo luật GENIUS.

Theo Mục 20, luật có hiệu lực vào ngày sớm hơn trong hai mốc: ngày 18 tháng 1 năm 2027 (18 tháng sau khi ban hành) hoặc 120 ngày sau khi các cơ quan quản lý liên bang chính ban hành các quy định hướng dẫn thực thi cuối cùng. Các quy định được hoàn thiện sau ngày 20 tháng 9 không thể đẩy ngày này về phía trước nữa, vì cửa sổ 120 ngày của chúng sẽ kết thúc vào hoặc sau ngày 18 tháng 1.

Quốc hội không quy định rõ hình phạt hoặc lịch trình thay thế nếu các cơ quan không hoàn thành các quy định đó trong vòng một năm. Hiện tại, các tổ chức phát hành vẫn đang chuẩn bị dựa trên các đề xuất có thể thay đổi trước khi trở thành ràng buộc.

Phần lớn khung pháp lý đã được ghi trong luật. Các tổ chức phát hành phải duy trì dự trữ theo tỷ lệ một-một bằng tài sản thanh khoản đủ điều kiện, công bố chính sách quy đổi và công bố thông tin dự trữ hàng tháng, đồng thời kiềm chế việc trả lãi hoặc lợi suất trực tiếp cho người nắm giữ. Các quy định đang chờ ban hành sẽ làm rõ cách các cơ quan quản lý áp dụng và thực thi các yêu cầu đó.