TD Cowen đã nâng mục tiêu giá cho Strategy (MSTR) lên 395 USD từ 385 USD vào thứ Năm, cho rằng việc công ty tăng cường sử dụng phát hành cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn STRC giúp chiến lược tích lũy bitcoin của họ hiệu quả về vốn hơn so với đánh giá hiện tại của thị trường.

Việc điều chỉnh này — bởi các nhà phân tích Lance Vitanza và Jonnathan Navarrete — hàm ý mức tăng trưởng hơn 110% so với giá đóng cửa 186,82 USD của Strategy vào thứ Tư.

Đáng chú ý, TD Securities có mối quan hệ ngân hàng đầu tư với Strategy, từng quản lý hoặc đồng quản lý một đợt phát hành công khai cho công ty trong vòng 12 tháng qua.

Luận điểm STRC

Trọng tâm của luận điểm cập nhật là sự thay đổi cơ cấu vốn.

Strategy đã dựa nhiều hơn vào STRC để tài trợ cho việc mua bitcoin, đồng thời giảm bớt việc phát hành cổ phiếu phổ thông.

STRC là cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn với lãi suất biến đổi của Strategy, hiện mang lại lợi suất 11,5%, và là cốt lõi của kế hoạch 42/42 của Michael Saylor, một lộ trình huy động vốn ba năm nhắm mục tiêu 42 tỷ USD thông qua vốn cổ phần và một lượng tương đương thông qua các công cụ thu nhập cố định.

Với hơn 8,5 tỷ USD mệnh giá đang lưu hành, nó đã trở thành động lực chính của mảng thu nhập cố định đó, chuyển dòng tiền từ các nhà đầu tư tìm kiếm lợi suất trực tiếp vào kho bạc bitcoin của công ty.

TD Cowen lập luận rằng thị trường đã đánh giá thấp mức độ dịch chuyển đó có thể mở rộng BTC Yield của công ty, một chỉ số chính để đo lường việc tích lũy bitcoin không pha loãng trên mỗi cổ phiếu đã pha loãng, theo thời gian.

Một làm rõ về bội số hòa vốn của Strategy đã củng cố lập luận đó. mNAV hòa vốn của công ty ở mức xấp xỉ 1,22 lần, không phải 1,0 lần như một số nhà đầu tư đã giả định, theo ghi chú. Việc phát hành cổ phiếu phổ thông dưới ngưỡng đó sẽ làm pha loãng giá trị cổ đông hiện hữu.

Các nhà phân tích lập luận rằng điều này củng cố lý do chiến lược cho việc phát hành cổ phiếu ưu đãi như là phương tiện tài trợ chính.

BTC Yield

Ghi chú cũng điều chỉnh ước tính BTC Yield tăng lên 18,2% cho năm tài chính 2026 từ mức dự báo trước đó là 16,7%, và lên 9,6% cho năm tài chính 2027 từ 5,4%. Lợi nhuận bằng đô la BTC ước tính cho năm 2026 đã tăng lên 13,9 tỷ USD từ ước tính trước đó là 12,7 tỷ USD, theo ngân hàng.

BTC Yield là chỉ số hiệu suất chính độc quyền của Strategy, đo lường sự thay đổi phần trăm trong lượng bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu đã pha loãng hoàn toàn trong một khoảng thời gian nhất định.

Thay vì lợi suất theo nghĩa thu nhập cố định truyền thống, nó là một thước đo về mức độ hiệu quả của công ty trong việc tích lũy bitcoin so với sự pha loãng được tạo ra do phát hành cổ phiếu mới để tài trợ cho những giao dịch mua đó.

BTC Yield tăng cho thấy công ty đang bổ sung bitcoin nhanh hơn so với việc pha loãng cổ đông hiện hữu. Một chỉ số âm, như trong quý 4 năm 2025, có nghĩa là điều ngược lại.

TD Cowen cũng bác bỏ điều mà họ gọi là mối lo ngại quá mức của nhà đầu tư: rằng cấu trúc ưu đãi của Strategy hoạt động như một "cỗ máy pha loãng vĩnh viễn."

Ở các mức hiện tại, nghĩa vụ cổ tức ưu đãi hàng năm của công ty khoảng 1,5 tỷ USD đại diện cho khoảng 2,2% giá trị kho bạc bitcoin gồm 818.334 bitcoin của họ, các nhà phân tích viết.

Theo quan điểm của họ, sự tăng giá bitcoin khiêm tốn sẽ đủ để trang trải gánh nặng cổ tức đó trong khi vẫn bảo toàn chiến lược tích lũy của công ty.

Ghi chú cũng thừa nhận một kịch bản trong đó cổ tức được tài trợ một phần thông qua việc bán bitcoin, điều mà Saylor đã gợi ý, và lập luận rằng Strategy sẽ vẫn là một nhà tích lũy ròng, miễn là việc phát hành STRC tiếp tục với tốc độ ổn định.

Strategy đã huy động hơn 2 tỷ USD thông qua STRC trong quý đầu tiên của năm 2026 và hơn 5 tỷ USD tính đến thời điểm hiện tại, theo ghi chú — một con số được xác nhận bởi kết quả quý đầu tiên của công ty, báo cáo 5,58 tỷ USD được huy động thông qua công cụ này khi các giám đốc điều hành gọi đây là một "thành công lớn," theo The Block.

Trường hợp cơ sở của TD Cowen giả định bitcoin đạt khoảng 140.000 USD vào cuối năm 2026, với việc mua lại bitcoin ở mức khoảng 4 tỷ USD mỗi quý.

Ngoài ra, kịch bản tăng trưởng đặt bitcoin ở mức khoảng 175.000 USD vào cuối năm, với việc mua lại vượt quá 5 tỷ USD mỗi quý. Công ty cho biết mức tăng tiềm năng ngụ ý hơn 100% so với mức hiện tại có thể có vẻ không hợp lý, nhưng lập luận rằng đó là một kết quả hợp lý trong vòng 12 tháng tới do đòn bẩy tích hợp đối với biến động giá bitcoin.