Một nghiên cứu học thuật mới đã phát hiện ra rằng các hợp đồng dự đoán Bitcoin năm phút của Polymarket đã tạo ra động cơ cho các nhà giao dịch tinh vi thao túng giá giao ngay và kiếm lời bằng cách gây thiệt hại cho những người tham gia thông thường.
Theo các nhà nghiên cứu từ Đại học Stanford và Đại học Quản lý Singapore, cấu trúc của các thị trường Bitcoin ngắn hạn của Polymarket khuyến khích các nhà giao dịch tác động đến giá giao ngay của tiền điện tử ngay trước khi hợp đồng thanh toán. Bài báo của họ kết luận rằng vấn đề bắt nguồn từ cách tính giá thanh toán hơn là từ chính các thị trường dự đoán.
Các nhà nghiên cứu đã xem xét các hợp đồng yêu cầu người dùng dự đoán liệu Bitcoin sẽ kết thúc trên hay dưới một mức giá cố định trong vòng năm phút. Bởi vì việc thanh toán dựa vào các nguồn cấp dữ liệu giá của Chainlink dựa trên giá thị trường của Bitcoin vào cuối mỗi cửa sổ giao dịch, các nhà giao dịch nắm giữ vị thế lớn có thể có động cơ để đẩy giá giao ngay theo hướng có lợi ngay trước khi thanh toán.
Sau khi so sánh hoạt động thị trường trước và sau khi Polymarket giới thiệu các hợp đồng này vào tháng 7 năm 2024, các nhà nghiên cứu đã xác định một mô hình rõ ràng trong giao dịch Bitcoin. Theo nghiên cứu, dòng lệnh thị trường giao ngay tăng mạnh gần thời điểm thanh toán, và giá thường đảo chiều ngay sau đó, hành vi mà các nhà nghiên cứu cho rằng phù hợp với hành vi thao túng giá thanh toán.
Bài báo ước tính rằng mô hình giao dịch này đã chuyển khoảng 1,28 triệu đô la từ những người tham gia thị trường thông thường sang các nhà giao dịch đã lợi dụng quy trình thanh toán trong giai đoạn được phân tích. Thay vì mô tả các thị trường dự đoán là có lỗi cơ bản, các nhà nghiên cứu lập luận rằng thiết kế hợp đồng đóng vai trò trung tâm trong việc giảm thiểu rủi ro thao túng.
Trong số những thay đổi được thảo luận trong nghiên cứu, việc kéo dài thời hạn hợp đồng từ năm phút lên 15 phút phần lớn đã loại bỏ hành vi giao dịch bất thường. Các nhà nghiên cứu cũng chỉ ra các phương pháp thanh toán thay thế, bao gồm giá trung bình theo trọng số thời gian, như những cách khả thi để làm cho các hợp đồng tương lai có khả năng chống thao túng tốt hơn.
Những phát hiện của họ không chỉ giới hạn ở thị trường tiền điện tử. Theo bài báo, các sàn giao dịch truyền thống như Nasdaq và Cboe đã đề xuất các hợp đồng sự kiện liên kết với giá tài sản, làm cho phương pháp thanh toán trở thành một vấn đề ngày càng quan trọng khi các sản phẩm tương tự chuyển sang các thị trường tài chính được quản lý.
Ngay cả khi các nhà nghiên cứu nhấn mạnh những điểm yếu trong thiết kế hợp đồng, các thị trường dự đoán vẫn tiếp tục thu hút hoạt động giao dịch kỷ lục. Theo dữ liệu của DefiLlama, Kalshi đã xử lý khoảng 9,4 tỷ đô la khối lượng giao dịch trong tháng 6, trong khi Polymarket International ghi nhận khoảng 4,3 tỷ đô la trong cùng kỳ.
Phần lớn hoạt động đó đến từ các thị trường liên quan đến Giải vô địch bóng đá thế giới FIFA 2026 mở rộng. Dữ liệu từ Polymarket và Kalshi cho thấy các hợp đồng dự đoán đội vô địch World Cup của họ đã tạo ra hơn 5,4 tỷ đô la tổng khối lượng giao dịch tại thời điểm viết bài, bao gồm khoảng 4,25 tỷ đô la trên Polymarket và khoảng 1,2 tỷ đô la trên Kalshi.
Đồng thời, sự tăng trưởng nhanh chóng của ngành đã thu hút sự chú ý ngày càng tăng của các cơ quan quản lý ở Hoa Kỳ. Một số tiểu bang đã thách thức hoạt động của các công ty bao gồm Kalshi và Polymarket trong năm nay, trong khi Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) duy trì quan điểm rằng các hợp đồng sự kiện được liên bang quản lý thuộc thẩm quyền độc quyền của mình hơn là luật cờ bạc của tiểu bang.
Với các tranh chấp pháp lý này hiện đang được đưa ra hệ thống tòa án liên bang, các nhà quan sát pháp lý đã nói rằng các phán quyết phúc thẩm mâu thuẫn cuối cùng có thể yêu cầu Tòa án Tối cao Hoa Kỳ xác định liệu việc giám sát các thị trường dự đoán chủ yếu thuộc về các tiểu bang hay CFTC.
