Mizuho đã hạ cấp Tập đoàn Circle Internet từ xếp hạng "Trung lập" xuống "Kém hiệu quả" và cắt giảm mục tiêu giá từ 85 USD xuống 50 USD, với lý do cạnh tranh từ Open USD.
Ngân hàng đầu tư Nhật Bản cho biết mô hình stablecoin có thể gây áp lực lên nền kinh tế đằng sau hoạt động kinh doanh USDC của Circle.
Theo báo cáo của CoinDesk, các nhà phân tích do Dan Dolev dẫn đầu cho biết Open USD “có thể thay đổi cơ bản mô hình kinh doanh của CRCL” bằng cách thay đổi cách thu nhập dự trữ được phân phối cho các nhà phân phối. Cổ phiếu của Circle giao dịch ở mức 62,63 USD khi báo cáo được công bố.
Mizuho đã nâng ước tính tỷ lệ chi phí phân phối và giao dịch của Circle vào năm 2027 từ 64% lên 73%. Ngân hàng này cũng hạ dự báo EBITDA điều chỉnh từ 1,09 tỷ USD xuống 699 triệu USD, thấp hơn khoảng 25% so với dự báo đồng thuận của các nhà phân tích được trích dẫn trong báo cáo.
Ngân hàng cho biết lãi suất cao hơn có thể hỗ trợ thu nhập từ dự trữ nhưng có thể không bù đắp hoàn toàn áp lực từ việc thay đổi kinh tế stablecoin. Mối quan tâm của họ tập trung vào việc Circle có thể giữ lại bao nhiêu lợi suất sau khi trả cho các đối tác phân phối, bao gồm các công ty giúp USDC tiếp cận người dùng và các nền tảng tài chính.
Open USD được công bố vào ngày 30 tháng 6 bởi Open Standard, với hơn 140 công ty tham gia vào hệ sinh thái của nó. Các đối tác bao gồm Coinbase, Mastercard, Stripe và BlackRock. Dự án cho biết các doanh nghiệp sẽ có thể đúc và đổi stablecoin mà không phải trả phí hoặc giới hạn khối lượng nhân tạo.
Theo mô hình này, các đối tác nhận được thu nhập từ dự trữ sau khi một khoản phí quản lý nhỏ bù đắp chi phí hoạt động. Điều đó khác với cấu trúc của Circle, nơi thu nhập từ dự trữ được tạo ra trước khi thanh toán chia sẻ doanh thu cho các đối tác phân phối lớn. Như đã báo cáo trước đây, thông báo của Open USD đã đặt ra câu hỏi về việc liệu các đối tác của Circle có thể hỗ trợ một đối thủ trong khi vẫn tiếp tục phân phối USDC hay không.
Mizuho cũng chỉ ra mối quan hệ chia sẻ doanh thu của Circle với Coinbase. Ngân hàng cho biết thỏa thuận này dự kiến sẽ được đàm phán lại vào tháng 8, và việc Coinbase tham gia vào Open USD có thể mang lại cho họ nhiều lợi thế hơn trong các cuộc đàm phán sắp tới.
Một cảnh báo riêng biệt đến từ JPMorgan. Theo báo cáo của crypto.news, ngân hàng này đã cắt giảm dự báo lợi nhuận cho Circle và Coinbase sau một thỏa thuận chia sẻ doanh thu USDC mới với Hyperliquid. JPMorgan cho biết thỏa thuận này có thể làm giảm thu nhập từ dự trữ mà cả hai công ty giữ lại ngay cả khi việc sử dụng USDC tăng lên.
Việc hạ cấp diễn ra khi Circle mở rộng dấu ấn về quy định và thanh toán. Dữ liệu của Circle cho thấy lượng lưu hành USDC đạt khoảng 73 tỷ USD tính đến ngày 13 tháng 7, giảm từ 77 tỷ USD vào cuối quý đầu tiên.
Circle cũng gần đây đã nhận được phê duyệt cuối cùng để thành lập Circle National Trust. Tổ chức được quản lý bởi liên bang này ban đầu sẽ tập trung vào lưu ký tài sản kỹ thuật số cho Circle và các chi nhánh của nó, với các dịch vụ có thể mở rộng cho các khách hàng tổ chức được chọn trong tương lai.
Công ty cũng đang mở rộng việc sử dụng USDC ở châu Á. JCB và Circle đã công bố một dự án thử nghiệm bao gồm chuyển khoản kho bạc xuyên biên giới và các khoản thanh toán của thương nhân có thể có ở Nhật Bản. Dự án sẽ bắt đầu với các chuyển khoản nội bộ của JCB trước khi các công ty đánh giá việc sử dụng thanh toán bán lẻ rộng rãi hơn.
Việc Mizuho hạ cấp tập trung vào khả năng của Circle trong việc bảo vệ biên lợi nhuận khi cạnh tranh stablecoin thay đổi cách chia sẻ thu nhập từ dự trữ. Open USD chưa chứng minh được rằng nó có thể sánh kịp khả năng phân phối hoặc tính thanh khoản của USDC, nhưng mô hình do đối tác dẫn dắt của nó tạo ra một tiêu chuẩn định giá mới. Con đường lợi nhuận của Circle sẽ phụ thuộc một phần vào nguồn cung USDC, lãi suất và các thỏa thuận chia sẻ doanh thu trong tương lai.
