Công ty Strategy của Michael Saylor gần đây đã chính thức hóa chính sách bán bitcoin của mình, tạo ra "rủi ro hai chiều có thể tránh được" trên thị trường tiền điện tử, theo các nhà phân tích của JPMorgan, vì công ty giờ đây có thể vừa là người mua vừa là người bán bitcoin.

"Khả năng Strategy sẽ bán bitcoin tạo ra rủi ro hai chiều trên thị trường tiền điện tử, gây ra nhiều bất ổn và biến động hơn cho giá bitcoin, điều này có thể tránh được nếu thay vào đó công ty phát hành cổ phiếu để tái tạo dự trữ cho các khoản thanh toán cổ tức trong tương lai," các nhà phân tích của JPMorgan do giám đốc điều hành Nikolaos Panigirtzoglou dẫn đầu cho biết trong một báo cáo.

Chính sách bán bitcoin của Strategy, được gọi là Chương trình Tiền tệ hóa BTC, cho phép công ty bán bitcoin để tạo ra tới 1,25 tỷ USD cho dự trữ tiền mặt của mình, tài trợ cổ tức cổ phiếu ưu đãi và chi phí lãi vay, hoặc thực hiện mua lại cổ phiếu ưu đãi và mua lại cổ phiếu như một phần của việc tối ưu hóa cấu trúc vốn.

Công ty cũng công bố mục tiêu dự trữ tiền mặt tối thiểu đủ để chi trả 12 tháng cổ tức ưu đãi và chi phí lãi vay, với dự trữ tiền mặt hiện tại là 2,55 tỷ USD đủ chi trả khoảng 17 tháng cổ tức. Các nhà phân tích của JPMorgan cho rằng Strategy nên đặt mục tiêu dự trữ đủ để chi trả cho 24 đến 36 tháng các nghĩa vụ đó.

"Chúng tôi tin rằng cần có mức dự trữ cao hơn, từ 24-36 tháng (bằng cách phát hành cổ phiếu phổ thông để tăng thêm dự trữ đô la ngay cả khi điều này khiến cổ phiếu phổ thông giao dịch ở mức chiết khấu so với NAV) để nhà đầu tư cảm thấy thoải mái hơn với ý tưởng rằng MicroStrategy sẽ không cần phải bán bitcoin trong tương lai gần," các nhà phân tích cho biết.

Tác động của Strategy đối với bitcoin

Mặc dù sự linh hoạt trong việc bán bitcoin để đáp ứng nghĩa vụ cổ tức hoặc tối ưu hóa bảng cân đối kế toán thường được coi là tích cực đối với một công ty thông thường, nhưng các nhà phân tích cho rằng Strategy thì khác biệt do quy mô của công ty trên thị trường bitcoin.

Strategy là công ty nắm giữ bitcoin lớn nhất với khoảng 4% tổng nguồn cung BTC, và vẫn là một nhà mua lớn, đã mua khoảng 13,7 tỷ USD trong năm nay, chiếm khoảng 70% tổng dòng chảy tài sản kỹ thuật số ước tính của JPMorgan. Vì lý do đó, ngay cả khả năng bán bitcoin trong tương lai cũng có thể tạo ra nhiều bất ổn và biến động hơn trên thị trường tiền điện tử, các nhà phân tích cho biết.

"Với định giá của công ty gắn liền mật thiết với giá bitcoin, nhiều bất ổn và biến động hơn trên thị trường tiền điện tử có thể tác động tiêu cực đến định giá của công ty, do đó làm tăng chi phí phát hành cổ phiếu và nợ để tài trợ cho việc mua thêm bitcoin," các nhà phân tích viết.

Thị trường tiền điện tử hiện đang chịu ảnh hưởng từ rủi ro dòng chảy hai chiều do chính sách mới của Strategy tạo ra, theo các nhà phân tích. Giá bitcoin đã chịu áp lực đáng kể trong những tuần gần đây sau khi Strategy bán 32 BTC vào cuối tháng 5 để tài trợ cho các nghĩa vụ cổ tức và giữa áp lực đối với xu hướng giao dịch giảm giá trên diện rộng trên cả bitcoin và vàng sau những thay đổi trong kỳ vọng về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ, các nhà phân tích lưu ý.

Các nhà phân tích cho biết nửa cuối năm khởi sắc hơn cho thị trường tiền điện tử sẽ phụ thuộc vào việc Strategy tái tạo dự trữ tiền mặt để chi trả cho 24 đến 36 tháng nghĩa vụ cổ tức và vào việc Quốc hội thông qua dự luật cấu trúc thị trường Hoa Kỳ, hay Đạo luật Clarity.

Nếu điều đó xảy ra, tâm lý thị trường tiền điện tử yếu hiện tại cuối cùng có thể trở thành một "tín hiệu tăng giá ngược dòng" trong nửa cuối năm, các nhà phân tích nhắc lại.