Tài chính được mã hóa có thể khiến các cuộc khủng hoảng tài chính diễn ra nhanh hơn tốc độ phản ứng của các ngân hàng trung ương, ngay cả khi nó hứa hẹn cắt giảm chi phí và loại bỏ chậm trễ thanh toán, Quỹ Tiền tệ Quốc tế cảnh báo trong một báo cáo được công bố hôm thứ Năm. Báo cáo, do Cố vấn Tài chính của IMF, Tobias Adrian, biên soạn, lập luận rằng token hóa là một "thay đổi cấu trúc trong kiến trúc tài chính" chứ không phải là một cải thiện hiệu quả nhỏ. Đây là một trong những đánh giá chính sách chi tiết nhất về rủi ro hệ thống của token hóa được công bố cho đến nay. Mối lo ngại chính của Adrian là những sự kém hiệu quả mà token hóa muốn loại bỏ trên thực tế lại đóng vai trò như các bộ giảm xóc. Khung thời gian thanh toán truyền thống hai ngày mang lại cho các ngân hàng trung ương thời gian để huy động thanh khoản, bù trừ rủi ro và can thiệp trước khi việc thanh toán trở nên cuối cùng. Các hệ thống token hóa loại bỏ những bộ đệm đó theo thiết kế. Các lệnh gọi ký quỹ tự động và các vòng phản hồi thuật toán làm rút ngắn thời gian có sẵn để can thiệp, báo cáo cho biết. Các cơ chế cho vay khẩn cấp của ngân hàng trung ương được xây dựng cho các chu kỳ trong ngày làm việc, chứ không phải các môi trường tự động 24/7. Adrian đặc biệt chỉ ra stablecoin như một điểm yếu cấu trúc, so sánh chúng với các quỹ thị trường tiền tệ: hoạt động tốt trong điều kiện bình lặng nhưng dễ bị "bank run" khi niềm tin sụp đổ. Ngay cả các stablecoin được bảo chứng hoàn toàn cũng phụ thuộc vào năng lực vận hành của các nhà phát hành để đáp ứng việc quy đổi và tính thanh khoản của thị trường trái phiếu chính phủ cơ sở, ông viết. "Stablecoin không có quyền tiếp cận dự trữ ngân hàng trung ương yêu cầu các biện pháp bảo vệ bổ sung ở cấp độ hạ tầng, bao gồm bộ đệm thanh khoản cao hơn và ký quỹ thận trọng, để bù đắp rủi ro tài sản thanh toán," Adrian viết trong báo cáo. Báo cáo cũng lưu ý rằng hoạt động cho vay được mã hóa "chưa phát triển đáng kể cho đến nay," cho rằng điều này là do tính ẩn danh của blockchain, hạn chế việc đánh giá tín dụng và buộc các nhà cho vay phải dựa vào bảo chứng quá mức. Adrian nói thêm, người đi vay thường thích sự linh hoạt khi đàm phán với người cho vay hơn là đối mặt với việc thực thi hợp đồng thông minh tự động. Adrian trực tiếp thách thức nguyên tắc cốt lõi của tiền mã hóa rằng "mã nguồn là luật pháp", lập luận rằng trong các tổ chức có tầm quan trọng hệ thống, các quy định pháp lý về sự ổn định phải chiếm ưu thế hơn việc thực thi tự động. Ông kêu gọi các hợp đồng thông minh trong cơ sở hạ tầng cấp độ quan trọng phải bao gồm các cơ chế ghi đè được xác định trước cho các điều kiện khẩn cấp. "Khi tài sản tồn tại dưới dạng token trên một sổ cái phân tán, các câu hỏi phát sinh liên quan đến luật áp dụng, vị trí của tài sản và khả năng thực thi các yêu cầu bồi thường trong trường hợp mất khả năng thanh toán," Adrian viết về sự không chắc chắn về pháp lý liên quan đến tài sản được mã hóa. Báo cáo đã đưa ra ba kịch bản về cách tài chính được mã hóa có thể phát triển: một hệ thống phối hợp được neo bằng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương cho giao dịch bán buôn, một hệ thống rời rạc, chắp vá gồm các nền tảng quốc gia không tương thích, hoặc một thế giới bị thống trị bởi các stablecoin tư nhân nơi các hỗ trợ công bị suy yếu. Một lộ trình chính sách năm trụ cột kêu gọi neo giữ thanh toán bằng tiền an toàn, quy định nhất quán trên các hoạt động tương đương, sự chắc chắn về pháp lý cho tài sản được mã hóa, các tiêu chuẩn tương tác, và điều chỉnh các công cụ của ngân hàng trung ương cho môi trường hoạt động liên tục. Cảnh báo của IMF xuất hiện khi các sàn giao dịch Hoa Kỳ đang hành động quyết liệt. NYSE đã hợp tác với Securitize vào tháng 3 để xây dựng một nền tảng chứng khoán token hóa hoạt động 24/7, trong khi công ty mẹ của NYSE, ICE, đã đầu tư vào OKX với mức định giá 25 tỷ USD để khám phá giao dịch cổ phiếu token hóa. Nasdaq đã nộp đơn lên SEC để giao dịch cổ phiếu token hóa trên cùng một sổ lệnh với cổ phiếu truyền thống, và DTCC đã nhận được thư không hành động vào tháng 12 để token hóa một số tài sản được lưu ký. Chủ tịch SEC Paul Atkins đã công khai ủng hộ xu hướng này. Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện đã tổ chức một phiên điều trần về token hóa vào cuối tháng 3, trước khi báo cáo được công bố. Một báo cáo riêng của IMF vào tháng 12 đã cảnh báo rằng stablecoin được hỗ trợ bằng đô la có thể đẩy nhanh việc thay thế tiền tệ ở các quốc gia có hệ thống tiền tệ yếu kém, một chủ đề mà Adrian đã mở rộng trong bài viết mới. Ông viết rằng các nền kinh tế mới nổi "đặc biệt dễ bị tổn thương" nếu các stablecoin toàn cầu do tư nhân phát hành chiếm được sức hút trên các thị trường có tiền tệ yếu hơn. Tài sản thực được mã hóa (RWA) đã đạt khoảng 27,7 tỷ USD giá trị trên chuỗi, theo dữ liệu của RWA.xyz, tăng từ khoảng 5,5 tỷ USD vào đầu năm 2025. Tổng vốn hóa thị trường stablecoin đang ở mức gần 300 tỷ USD.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: The Block là một cơ quan truyền thông độc lập chuyên cung cấp tin tức, nghiên cứu và dữ liệu. Tính đến tháng 11 năm 2023, Foresight Ventures là nhà đầu tư nắm giữ phần lớn của The Block. Foresight Ventures đầu tư vào các công ty khác trong không gian tiền mã hóa. Sàn giao dịch tiền mã hóa Bitget là một LP neo cho Foresight Ventures. The Block tiếp tục hoạt động độc lập để cung cấp thông tin khách quan, có tác động và kịp thời về ngành tiền mã hóa. Dưới đây là các công bố tài chính hiện tại của chúng tôi.

© 2026 The Block. Mọi quyền được bảo lưu. Bài viết này được cung cấp chỉ với mục đích thông tin. Nó không được cung cấp hoặc dự định sử dụng như lời khuyên pháp lý, thuế, đầu tư, tài chính hoặc các lời khuyên khác.