Các quyết định chính sách về tiền tệ, hạ tầng thị trường và khuôn khổ pháp lý sẽ quyết định liệu token hóa có củng cố hay phân mảnh hệ thống tài chính khi tài sản di chuyển lên các sổ cái kỹ thuật số dùng chung hay không, Giám đốc Thị trường Vốn và Tiền tệ IMF Tobias Adrian cho biết hôm thứ Năm.

Sự thay đổi này vượt ra ngoài các khoản thanh toán nhanh hơn và tài sản có thể lập trình, Adrian viết trong một bài đăng trên blog của IMF, lập luận rằng việc chuyển tài sản và nợ tài chính lên các sổ cái chung sẽ nén quy trình thực hiện, thanh toán bù trừ và quyết toán thành các quy trình đồng thời được điều chỉnh bởi phần mềm. 

Ông nói thêm, quá trình chuyển đổi này cũng có thể tập trung rủi ro vào các nền tảng, mã nguồn và nhà cung cấp hạ tầng thị trường thay vì bảng cân đối kế toán của các trung gian truyền thống. 

Theo báo cáo, ba hình thức tài sản quyết toán đang nổi lên trong nền kinh tế token hóa, bao gồm tiền gửi ngân hàng được token hóa, stablecoin và dự trữ ngân hàng trung ương được token hóa. 

Adrian cho biết tiền gửi được token hóa vẫn giữ lại các khuôn khổ ngân hàng hiện có trong khi cho phép quyết toán nguyên tử và quản lý thanh khoản hiệu quả hơn, mặc dù quyết toán liên tục làm tăng nhu cầu về các biện pháp hỗ trợ thanh khoản theo thời gian thực.

Ông viết, stablecoin cung cấp khả năng lập trình và phạm vi toàn cầu nhưng phụ thuộc vào chất lượng dự trữ, thanh khoản thị trường và khả năng phục hồi của nhà phát hành để duy trì ngang giá với các hình thức tiền tệ khác. 

Về dự trữ ngân hàng trung ương được token hóa, nhà kinh tế học IMF cho biết các công cụ này loại bỏ rủi ro tín dụng khỏi tài sản quyết toán nhưng yêu cầu các ngân hàng trung ương phải vận hành hoặc giám sát các hạ tầng có thể lập trình ngoài các hệ thống thanh toán truyền thống.

Ảnh hưởng đến ngân hàng và các rủi ro rộng hơn 

Adrian cho biết token hóa sẽ thay đổi các ngân hàng chứ không loại bỏ chúng. Tiền gửi được token hóa có thể kết hợp các chức năng thanh toán, quyết toán khách hàng và kho bạc trên các sổ cái dùng chung, trong khi cho vay được token hóa nhúng việc tích lũy lãi suất và các yêu cầu thế chấp vào hợp đồng thông minh và cho phép giám sát rủi ro liên tục.

Thị trường vốn phải đối mặt với một sự thay đổi tương tự, theo báo cáo. Chứng khoán được token hóa kết hợp việc phát hành, giao dịch, quyết toán, lưu ký và tuân thủ trong các quy trình làm việc tích hợp, giảm rủi ro đối tác trong khi tăng nhu cầu thanh khoản liên tục và các yêu cầu ký quỹ tự động.

Adrian viết: “Các thị trường có thế chấp có thể là một trong những đối tượng hưởng lợi sớm nhất”. “Tài sản chất lượng cao có thể được huy động nhanh chóng và trên nhiều nền tảng. Nhưng khi hạ tầng trở thành trung tâm, các thất bại về quản trị sẽ trở thành các sự kiện có tính hệ thống.”

Báo cáo cho biết sổ cái dùng chung có cấp phép có thể tập trung hoạt động trên ít nền tảng hơn, cải thiện thanh khoản và hiệu quả hoạt động trong khi tăng tầm quan trọng của an ninh mạng, khả năng phục hồi và quản lý khủng hoảng. Adrian cũng xác định khả năng tương tác là một yêu cầu quan trọng, lưu ý rằng các liên kết yếu giữa các nền tảng có thể giam giữ thanh khoản và tái tạo rủi ro trên toàn hệ thống tài chính.

Adrian nói thêm rằng việc quyết toán tức thì, 24/7 thách thức các cấu trúc thị trường hiện có được xây dựng xung quanh chu kỳ ngày làm việc và có thể yêu cầu các biện pháp hỗ trợ thanh khoản có khả năng hoạt động trực tiếp trên các hạ tầng token hóa. 

Báo cáo nói thêm rằng các khuôn khổ giám sát sẽ cần mở rộng ra ngoài các tổ chức sang chính các hợp đồng thông minh, trong khi các hệ thống pháp lý phải làm rõ quyền sở hữu, tính cuối cùng của quyết toán và các tiêu chuẩn về quyền tài phán.

Đối với các nền kinh tế mới nổi và đang phát triển, Adrian cho biết token hóa có thể giảm chi phí thanh toán xuyên biên giới và cải thiện khả năng tiếp cận thị trường, nhưng cũng có thể tăng tốc luân chuyển vốn và thay thế tiền tệ nếu stablecoin toàn cầu do tư nhân phát hành được sử dụng rộng rãi hơn. Báo cáo lưu ý rằng các khuôn khổ trong nước mạnh mẽ và phối hợp quốc tế vẫn là các biện pháp bảo vệ thiết yếu.